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财联社
当礼来的市值在近期突破 1 万亿美元大关，成为全球生物医药行业首个迈入 「万亿俱乐部」 的企业时，众多中国医药行业精英们也在探讨一个问题：中国何时能诞生自己的 「礼来」？
在近期由泰州市人民政府主办、同写意策划执行的 2025 中国医药城大健康产业论坛，以及第 16 届泰州医药博览会上，与会专家们展示了一组令人深思的数据：中国创新药的市场规模约为美国的百分之三，人均创新药支出更是仅为美国的一百二十四分之一。
与此同时，另一幅图景显示：中国创新药的出海交易已占全球近一半，创新药临床试验数量甚至已经超越美国。
这恰好勾勒出中国医药产业站在十字路口的现实。中国医药创新能力已经初步改变世界格局，获得全球资本与产业的重视与青睐；但是医药产业发展与市场潜能还不匹配，而充足的市场空间是资本市场估值的基础。
市场破局：支付革新与全球布局双向发力
目前，中国市值 TOP10 药企的市值总和为 1.87 万亿人民币，仅是礼来市值的 27%。在国内对比不同行业龙头，成立于 1970 年的恒瑞医药，去年营收是比其成立晚了约 20 年的华为、比亚迪的约百分之三。
「美国创新药市场占比 81.8%，日本 57%，而中国仅为 8.6%；人均创新药支出方面，美国是中国的 124.9 倍，日本是中国的 24.4 倍。」 中国医药创新促进会资深会长、首席专家宋瑞霖表示，这种市场巨大差距，直接导致中国创新药价格仅为美国的 10%，企业难以获得足够利润支撑，这也是中国难以诞生万亿市值企业的关键原因。
破解国内支付瓶颈，构建多层次支付体系成为业内共识。宋瑞霖提出了具体解决方案：「合理的创新回报是市场发展的前提，我们并非要求医保过度负担，而是要以商业医疗保险为突破口打造多元支付体系。」
他建议，创新药可先参照医保目录内同类适应症品种的支付标准纳入医保，实现药监局审批与医保目录的直接对接；两年后依据真实世界临床试验证据重新评估，若药品疗效优效则提升支付标准，等效则维持原标准，劣效则退出医保目录。「创新药企业现金流改善后，将带动就业、税收与资本回流，形成 『创新—回报—再创新』 的经济循环，这正是中国医药创新高质量发展的关键。」
在医保控费与集采常态化的背景下，创新药的商业化能力成为企业生存发展的核心竞争力。扬子江药业集团董事长特别助理王如伟在圆桌对话中坦言：「当前市场环境并不乐观，同质化竞争激烈，部分赛道甚至出现 『全球尚未有成熟品种上市，中国已有 100 多家企业开展临床』 的内卷局面。」
他表示，扬子江药业正通过 「优化存量、拓展增量」 的策略突围，「我们推动营销模式从传统招商转向合规学术推广，聚焦临床未被满足的需求；同时加速创新转型，已布局 30 多条创新药管线，今年上半年已有一类新药获批，未来几年将持续有新产品落地。」
跨国企业的本土化实践为中国企业提供了有益借鉴。阿斯利康中国助理副总裁王丽丽分享道：「阿斯利康 1993 年进入中国，2014 年在泰州建厂，如今泰州已成为我们代谢产品的全球供应基地，产品不仅覆盖中国市场，还出口欧洲、澳大利亚等地区。」 她透露，阿斯利康目前有 9 款 「三高三慢」 领域产品，但计划在 2034 年前，将至少有 18 款 「三高三慢」 相关产品上市。「我们正携手政府和医疗机构，搭建一站式慢病管理平台，整合诊疗、数据、支付资源，构建从预防到治疗的全周期服务体系，这既符合中国医疗需求，也为产品商业化开辟了新路径。」
全球化布局成为中国生物医药企业突破本土市场局限、提升价值估值的必然选择。君联资本联席首席投资官、董事总经理王俊峰提出：「中国医药创新的出海浪潮正呈现出多层次、多路径的蓬勃发展态势，今年上半年，中国创新药的 BD 出海贡献了全球近一半的交易量。」 但他同时强调，出海并非简单的产品交易，「各大药企还要在过程中系统性地构建全球能力，通过合作快速补齐短板，参与全球开发并积累经验，是现阶段更为关键的课题。」
中国生物制药执行董事、资深副总裁谢炘明确了企业的全球化目标：「我们的目标是打造立足中国的跨国药企，未来 5 年希望有产品在美国获批，年销售额达到 10 亿美元。」 他强调，中国企业具备独特优势，「我们的研发成本仅为美国的一半，研发速度却是美国的一倍，再加上儒家文化赋予的责任心和勤奋特质，中国团队有能力在全球市场竞争中脱颖而出。」
除了欧美成熟市场，东南亚等新兴市场成为中国企业出海的重要突破口。王俊峰表示：「我们从 2018 年开始战略性布局东南亚，认为这里相当于 15 年前的中国，具备巨大的人口红利和市场潜力。」 他举例说明，「我们在印尼投资的企业，已经带动百济神州、君实生物等中国企业的产品在当地落地，不论是原液出口还是本土商业化，都取得了积极进展。印尼有 2.8 亿人口，医疗需求旺盛，未来有望成为中国创新药的重要海外市场。」
资本重构：从股权依赖到 BD 驱动的生态进化
技术创新的突破与市场布局的拓展，离不开资本的高效协同。中国生物医药的资本生态，正从过去依赖股权融资的单一模式，向 BD 驱动、多渠道协同的多元化生态进化，为产业发展提供了持续动力。
BD 交易的崛起成为资本生态变革的重要标志。「2024 年中国生物医药对外授权总额将突破 1000 亿美元，其中首付款规模已超过 60 亿美元。更重要的是，BD 融资已经超越一级市场，成为很多创新企业的核心现金流来源。」 王俊峰进一步解释，这种转变正在重塑企业的发展逻辑，「以前企业主要靠股权融资，现在通过 BD 交易获得的真金白银，大部分都投入研发，形成了 『研发—转化—授权—再研发』 的良性循环。这种模式不仅降低了企业对股权融资的依赖，更提升了研发的可持续性。」
中国生物制药执行董事谢炘也分享了类似经验：「我们通过对外许可获得了可观的首付款，最近收购的礼新医药，刚刚拿到 3 亿美元，这些资金大部分用于研发。BD 收入已经成为企业研发资金的重要补充，支撑我们持续推进创新管线。」
香港资本市场在这一生态中扮演着不可或缺的角色。香港生物科技协会主席于常海表示：「香港的 18A 上市规则是创举，已经成为亚洲第一、全球第二大未盈利生物科技企业上市目的地。2024 年香港生物医药板块率先回暖，成为全球表现最佳的生物医药资本市场之一。」
他强调，香港的价值不仅在于融资，「香港正在成为 『研发-融资-转化』 的跨境协同平台，越来越多的企业选择以香港为支点，开展全球融资和 BD 交易，形成了 『香港融资、内地研发、全球转化』 的跨境创新生态。」
资本的投资逻辑也在从 「赛道追逐」 转向 「价值深耕」。红杉中国董事总经理曹弋博表示：「经过前几年的市场调整，资本市场对生物医药的投资更加理性，差异化、平台化、国际化成为核心投资标准。我们现在坚持 『要么第一、要么唯一』 的投资原则，重点关注具备稀缺性的创新资产。」
他进一步分析了中国企业的核心竞争力：「中国研发成本仅为美国的一半，研发速度却是美国的一倍，再加上管理、场地等间接成本优势，中国创新管线的综合成本可能是美国的 1/4~1/6。随着海外公司对中国研发和临床数据的有色眼镜逐渐摘除，中国创新资产的全球吸引力将持续提升。」
值得关注的是，新型融资模式正在为产业注入新活力。在 RWA 与医健融资的数字革命专题交流中，专家们指出，RWA 通证化为医药研发融资提供了突破性路径。「通过区块链技术将研发管线未来收益权、医疗数据等现实资产转化为可流动的数字通证，实现从 『卖股权』 到 『卖预期』 的逻辑转变。」 这一模式能有效盘活沉淀资产，使全球资本能直接参与早期创新并共享收益。专家们同时强调，为确保落地，需构建 「监管沙盒-稳定币-交易所」 的合规基础设施，并解决数据上链真实性、跨境监管协同及系统安全等关键挑战。
政策层面的支持，正在进一步完善资本生态。宋瑞霖呼吁：「我们呼唤医药界的华为、比亚迪，但这需要政策支持和市场包容。需要完善药品专利期补偿制度，避免专利悬崖提前到来。目前中国通过药品审评审批制度改革，已建立专利期补偿制度，理论上可让医药专利上市后达到 14 年保护期，但由于单一支付体系的压力，很多创新药上市后价格快速下滑，专利悬崖提前至少 10 年到来，这严重影响了企业的创新积极性和资本的投资信心。」
他同时建议：「要设立天然药物注册分类，中国在天然药物领域有独特优势，但目前的分类体系导致相关创新难以获得合理定价和市场认可，制约了产业发展。」
在中国从 「医药大国」 迈向 「医药强国」 的进程中，王俊峰对未来充满信心：「经过 10 年发展，中国创新药已经从量变到质变，在效率、人才、基础设施、市场潜力的驱动下，未来 10 年必将在全球扮演更重要的角色。我们期待陪伴更多中国创新药公司，在全球创新药江湖中占据一席之地，书写属于中国生物医药的价值传奇。」
东财图解·加点干货
（财联社）
文章转载自东方财富
