近日，瑞银集团与高盛相继披露了截至去年四季度末的持仓报告，报告显示，两大外资巨头去年四季度对英伟达、微软等美股科技巨头实施了大手笔减持，引发市场关注。日前，除英伟达外，美股科技 「七巨头」 均已披露最新财报，财报显示，巨头们均计划大幅增加资本支出。2 月以来，亚马逊、谷歌、META、微软等个股股价出现显著下跌。
业内人士表示，尽管当前市场对财报披露的巨额资本开支的回报率出现疑虑，但这轮投资本质上是对未来生产力的战略性布局，AI 的长期产业趋势依然明确。
多只科技股遭大手笔减持
近日，瑞银集团和高盛相继向美国证券交易委员会 （SEC） 递交了截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度持仓报告 （13F），报告显示，两家机构均对多只美股科技巨头进行了大手笔减仓。
具体来看，去年四季度，瑞银集团减持了 1004.2 万股英伟达，减持幅度达 11.47%；减持微软 232 万股，减持幅度为 7.64%；减持苹果526.7 万股，减持幅度为 10.57%；减持亚马逊 165.8 万股，减持幅度为 4.57%；减持谷歌 220 万股，减持幅度为 9.05%。此外，瑞银集团对美光科技、甲骨文、AMD、西部数据等科技股也进行了不同程度减持。
根据高盛最新披露的持仓报告，去年四季度，高盛减持了 319.7 万股微软，减持幅度为 5.86%；减持 247 万股特斯拉，减持幅度为 8.27%；减持 343.3 万股博通，减持幅度为 9.33%；减持 241.4 万股 META，减持幅度为 13.51%。
AI 投入变现能力遭质疑
近期，美股科技 「七巨头」 中除了英伟达，其余六家均已公布了最新财报。根据最新披露的财报，科技巨头们均计划大幅增加资本支出。具体来看，Meta 表示 2026 年全年资本支出最高将升至 1350 亿美元，增幅可能达 87%；谷歌计划今年最高投入 1850 亿美元；Alphabet 公布了 1850 亿美元的资本支出计划；亚马逊更是宣布 2026 年资本支出计划达 2000 亿美元。
财报披露后，上述公司的股价大多出现一定波动。Choice 数据显示，截至 2 月 11 日，亚马逊、谷歌、META、微软 2 月以来分别下跌 14.72%、8%、6.67%、6%。
沪上一位外资公募基金经理在接受上证报记者采访时分析称，此轮下跌的核心原因在于市场对科技巨头持续加码 AI 投资的回报能力开始产生质疑。过去两年，市场对 AI 相关资本开支容忍度较高，只要公司宣布加大投入，股价往往便会上涨。但当前投资者开始更关注 AI 投资的明确回报 （ROI），对持续高开支但闭环不清晰的模式表现出担忧。
「AI 技术的价值最终需通过下游应用实现商业化闭环。目前除编程、法律、医药研发等少数垂直领域外，尚未出现大规模、高渗透的 『杀手级应用』，这使得上游算力及模型投资的利用率与盈利前景存疑。」 该基金经理补充。
不过，也有观点认为，尽管市场短期内对资本开支的回报率存在疑虑，但这轮投资本质上是对未来生产力的战略性布局，AI 的长期产业趋势依然明确。
惠理集团投资组合总监盛今在接受上证报记者采访时表示，从美股科技巨头近期披露的财报来看，人工智能正从技术探索期迈入规模化应用与基础设施深化的新阶段。这一阶段呈现出算力投入持续加码、AI Agent 逐步走向实用化、云服务重点从模型运营转向资源调度等明显趋势。美股科技巨头的战略与业务方向或将从过去的 「ALL in AI」，逐步演进为 「AI in ALL」。
国海富兰克林基金经理狄星华对上证报记者表示，观察科技巨头最新财报可以发现，当前科技行业对算力资源的需求强度持续超出市场预期。无论是大型互联网企业还是独立云服务商，普遍反映算力供应依然紧张，AI 基础设施正处于需求快速扩张阶段。
从发展路径上看，人工智能领域当前呈现出两大特点：一方面，头部公司持续推动模型技术创新，致力于开发更强大、更前沿的大模型；另一方面，也有部分公司开始在现有模型基础上优化成本、提升效率，形成差异化的竞争策略。尽管路径不同，但整个科技行业正共同朝向通用人工智能（AGI） 的目标加速推进。
在狄星华看来，当前 AI 发展的主要瓶颈仍集中在算力层面，不仅体现在 GPU 等核心芯片的供应紧张，也涉及电力保障、存储容量、网络带宽等基础设施的配套能力，其将持续关注技术演化的新动态与突破点，并沿着产业链的各个环节挖掘具有成长潜力的投资机会。
东财图解·加点干货
（上海证券报）
文章转载自 东方财富
