【文章来源：金十数据】
高盛策略师表示，随着投资者寻找能够规避 AI 颠覆风险的避风港，拥有有形生产资产的公司股票正跑赢大盘。
高盛团队称，自 2025 年初以来，其所构建的一篮子资本密集型股票 （经济价值主要来自实物资产） 的表现，较依赖人力或数字资本的轻资产股票组合高出约 35%。
团队在一份客户报告中指出，投资者正越来越多地转向具备策略师所称 「HALO 效应」 的股票，这类公司资产沉重、淘汰风险低，主要分布在公用事业、基础资源和能源等行业。
高盛提出的 「HALO 效应」 并非心理学意义上的光环效应，而是指在 AI 快速发展、技术不确定性上升的背景下，资金更偏好配置那些 「重资产、低淘汰风险 （Heavy Assets，Low Obsolescence）」 的公司，即依赖实体资产、基础设施和真实产能、短期内难以被 AI 替代的企业。
这种避险式偏好使相关股票获得溢价、表现相对跑赢轻资产、易受技术颠覆的公司，高盛用 HALO 来概括这一结构性资金流向与市场定价变化。
该报告由包括纪尧姆·杰松 （Guillaume Jaisson） 在内的团队成员撰写。杰松写道，
「市场正在奖励产能、网络、基础设施以及工程复杂性——这些资产复制成本高，且更不容易受到技术快速淘汰的影响，」
在欧洲资本密集型股票组合中，高盛选取了 ASML Holding NV(ASML.AS)、赛峰 (SAF.PA)、路威酩轩 (MC.PA)、液化空气 (AI.PA) 以及空中客车 (AIR.PA) 等公司。而在轻资产股票组合中，则包括欧莱雅 (OR.PA)、Adyen(ADYEN.AS)、DSV(DSV.CO) 和西门子医疗 (SHL.DE) 等。
对 AI 应用颠覆商业模式的担忧席卷了从软件到资产管理等多个行业，引发此前被视为稳健赢家的股票大幅下跌。这种担忧演变成不加区分的抛售，并蔓延至物流等表面上看并不特别容易受到 AI 冲击的行业。
策略师还指出，争夺 AI 领导地位的竞争，也使此前表现突出的轻资产公司，即所谓的五大 「超级规模商」 转变为资本密集型模式。
这些公司包括亚马逊 (AMZN.O)、微软 (MSFT.O)、Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O) 以及甲骨文 (ORCL.N)，预计将在 2023 年至 2026 年间为建设 AI 基础设施投入约 1.5 万亿美元，而在 2022 年之前的整个历史中，其累计投资规模约为 6000 亿美元。
高盛团队表示，较高的实际收益率，以及推动财政支出增加和制造业支持的地缘政治因素，也在助推资金流向资本密集型行业。同时，盈利动能正转向有利于这类公司，目前市场一致预期的每股收益增长率和股本回报率，已高于轻资产公司。
摩根士丹利的策略师同样指出，市场正在远离软件等轻资产行业。他们在周一的一份报告中写道，截至 2025 年底，欧洲的长期资金已开始降低对那些面临 AI 颠覆风险股票的配置比例。
