作者：
卓泳
人工智能（AI） 的尽头是算力，算力的尽头是能源。人工智能的发展浪潮越汹涌，产业界对电力供给的焦虑就越大。于是，那个被称为 「人造太阳」 的可控核聚变重新进入聚光灯下，并被视作有望从根本上解决人类能源问题的 「终极方案」。
眼下，这条战略级科技赛道正迎来政策与资本的双重加持。据记者不完全统计，2026 年以来，星环聚能、中科清能、东昇聚变、束研聚创等可控核聚变项目陆续更新了融资进展。与此同时，押注这一方向的投资机构也从几年前少数机构的 「孤注一掷」，到如今国资、产业资本与市场化基金纷纷入场、加速布局。
可控核聚变不再只是宏大叙事，而正在成为资本继人工智能、商业航天、量子计算之后，又一个更具确定性的硬科技赛道。「作为硬科技投资人，如果不布局可控核聚变，很可能错过下一代科技革命中最关键的能源变革机遇。」 中科创星创始合伙人米磊表示。
海内外资本押注
一个 「人造太阳」
所谓可控核聚变，是一种可控的、能持续进行的核聚变反应。与核裂变相比，可控核聚变释放能量大，原料来源丰富，产生的放射性废物少，且具有更高的安全性。因此，在地球上建造一个可控核反应装置，就像一个 「人造太阳」，能实现安全、持续、平稳的能量输出。
实际上，资本市场对可控核聚变并不陌生。2023 年 3 月，美国罗彻斯特大学物理学家 Ranga Dias 宣布在近环境压强下实现室温超导，曾引发全球关注。但由于这一成果遭到了学术界的质疑，未能成为真正意义上的技术突破，资本对此进入了较长时间的观望期。
对大多数资本而言，从观望转向出手，转折点出现在 2025 年下半年，可控核聚变开始以更明确的战略定位强势回归：「十五五」 规划明确将核聚变能纳入未来产业，今年 1 月 《中华人民共和国原子能法》 正式施行，明确 「鼓励和支持受控热核聚变」。
2026 年开年至今，国内可控核聚变领域的融资消息接连不断，单笔融资规模屡创新高。1 月 12 日，民营聚变企业上海星环聚能完成 10 亿元 A 轮融资，一举刷新国内同类企业单笔融资纪录；紧随其后，东昇聚变、束研聚创等项目纷纷更新融资动态；2 月，河南中科清能也完成了近 5 亿元 Pre-A++轮融资。而更早前，诺瓦聚变就已获得阿里巴巴、社保基金中关村自主创新专项基金等头部资方 5 亿元的天使轮投资。
海外市场同样热闹，美国核聚变能源初创企业 Inertia Enterprises 近日完成 4.5 亿美元 A 轮融资，资金将用于开发激光聚变发电厂，该公司计划 2030 年启动商业化核电站建设。据美国核聚变产业协会数据，截至 2025 年年中，全球核聚变行业累计吸引投资已超 97 亿美元。
千乘资本投资副总裁钱亚声观察到，近一年的融资潮中，行业出现了三大变化：一是政策环境从鼓励发展走向产业扶持；二是项目数量从屈指可数走向全产业链涌现；三是项目估值从普遍极具性价比走向头部项目获得溢价。
此轮融资潮背后，是 AI「吃电」 的速度，正在挑战传统电网的极限。华西证券最新研报指出，当前全球数据中心年用电量约为 415 太瓦时，预计到 2030 年这一数字将飙升至 945 太瓦时。
「从能源发展的物理路径来看，基于电子层面的能量利用在能量密度上正逐渐接近理论极限，突破方向必然指向原子核层面的能量释放。」 米磊直言，要满足 AI 时代指数级增长的能源需求，突破方向必然指向原子核层面 （核能） 的能量释放，因此，可控核聚变是人类能源的终极解决方案。
不能错过下一代
科技革命关键 「命门」
在 2025 年之前，不少机构对可控核聚变仍然将信将疑，出手的资本少之又少，更别说坚定看好。但也有机构潜伏其中，提前卡位。
比如，中科创星很早就将其列入重点关注的战略方向之一。截至目前，中科创星已投资了星环聚能、星能玄光、东昇聚变、翌曦科技、超磁新能、甚磁科技、曦合超导、曦融兆波、锂燃炬薪等产业链相关企业。在米磊看来，高温超导材料的突破使可控核聚变装置的小型化成为可能，AI 对算力与能源的巨大需求也为该领域带来了新的投资机遇。「作为硬科技投资人，如果不布局可控核聚变，很可能错过下一代科技革命中最关键的能源变革机遇。」 米磊表示。
而在 2023 年就将 AI 产业链纳入重要的投资方向的千乘资本，基于当时 AI 产业的现实需求，也将其未来发展的痛点锁定在能耗问题上。「产业的发展需要稳定供电、清洁零碳、资源丰富的新型电能来源。为了满足这样严苛的潜在需要，核聚变几乎是唯一的选择。」 钱亚声接受证券时报记者采访时表示，国内外聚变实验装置正在不断达成新的技术指标，上游超导材料、射频系统、控制方式都在持续进步，核聚变技术正在走向工程化实现，存在未来商业化的可能性。
随着技术的突破、政策的扶持和 AI 对能源需求的与日俱增，投资人的态度、参与的 「玩家」 都悄然发生变化。昔日仅有少数机构孤注一掷的赛道，到如今国资、产业资本与市场化基金同台布局、加速抢滩。尤其是当前在 AI 赛道上打得火热的几家科技巨头，都不惜重金押注这场能源革命。
今年开年，阿里巴巴领投了国内核聚变初创企业诺瓦聚变的天使轮投资，目标直指为 AI 数据中心供给能源。就在前几个月，英伟达、谷歌和比尔·盖茨共同主导的一轮融资，为核聚变公司 CFS 注入了 8.63 亿美元。
而以能源央企、地方引导基金为代表的国资是行业发展的主力军，资金规模最大、参与最深。
比如，国家能源局设立 200 亿元 「聚变产业基金」，上海国投公司旗下上海未来产业基金宣布规模由 100 亿元增至 150 亿元，首个直投项目便是中国聚变能源有限公司。
值得注意的是，资本的布局也呈现出 「核心装置集中资源，上下游产业百花齐放」 的特点。钱亚声表示，从单项目融资额、资本集中度来看，核心装置仍是最主要的资金投向；而上下游赛道因投资门槛更低、项目更充足，且在聚变技术路线尚未完全确定的背景下，有着 「卖铲子」 的相对确定性，吸引了更多资本和机构关注。
业内预计 2040 年之前
能实现并网发电
不可否认，核聚变发电实现后的长远价值重大，但曾经却不被资本市场认可，很重要的原因在于技术进步的节奏缓慢，预期兑现时间过长。即便当下，业内人士也都清醒地认识到，可控核聚变目前仍处于产业发展的非常早期阶段，距离真正的商业化落地还有很长的路要走。
在核聚变行业，有一个距离实现聚变发电还差 「永远的 50 年」 的说法，而缩短这个时间预期的关键在于技术突破的节奏，这将产生资本集聚和产业发展的重要拐点。钱亚声表示，当前多个技术路线的头部企业都完成了等离子放电等关键节点，正在冲击更高的技术指标，争取早日实现聚变发电。随着下游需求的带动和上游技术的进步，诸多的聚变实验和建设项目取得了积极进展，那个关于核聚变 「永远的 50 年」 的预期时间正不断被缩短。
技术突破乃至商业化的具体时间难以预测，但聚变工业协会 （FIA） 在调查了 45 家受访公司后，给出的答案是，在 2040 年之前实现并网发电，已成为绝大多数商业聚变公司的共识，其中 28 家公司预计将在 2030 年—2035 年实现并网，届时也会伴随着标志性的技术突破和项目落地带来资本集聚的爆发。
在钱亚声看来，核聚变行业的发展并非线性，未来十年将分为三个关键阶段：2028 年—2030 年，多个头部项目将冲击聚变发电的关键节点，行业从科学研究走向工程实现；2030 年—2035 年，头部企业将启动示范电站建设，行业从工程实现走向商业应用；2035 年后，若示范阶段验证了商业化推广的可行性，可控核聚变将真正迈向规模化推广，甚至有望重构全球能源体系。
对人类来说，「人造太阳」 正渐行渐近。
东财图解·加点干货
（证券时报）
文章转载自东方财富
