南通化轻的期现蝶变之路

编者按：大宗商品价格波动加剧，风险管理成为化工贸易企业的 「必修课」。从单边 「赌行情」 到期现深度融合，一批先行者正借助期货工具，在市场风浪中锁住利润、稳住供应链。「期现融合·化工贸易避险实录」 系列报道将带您走进一批化工贸易企业，探寻他们如何运用套期保值、基差贸易等稳定经营，又如何将专业能力转化为服务上下游、稳定产业链供应链的力量。

在长江入海口，南通化工轻工股份有限公司 （下称南通化轻） 这艘化工贸易领域的 「轮船」 已悄然航行了 63 载。老牌企业如何在高波动市场中穿越周期、实现稳步增长？南通化轻以在期货市场的 30 年深耕给出了答案。

日前，南通化轻副总经理周军接受了期货日报记者的专访，讲述了这家年销售规模近 1000 万吨的企业借助期货工具穿越市场风浪、助力产业链供应链稳定的故事。

与期货市场的渊源

南通化轻成立于 1963 年 7 月，1997 年改制为股份有限公司。在化学品分销领域，公司开展多种化学品的分销业务，目前是华东、华北、华南地区较大规模的化学品分销商之一，与国内外主要炼厂及多家世界 500 强企业均有合作；在化学品港储和物流领域，公司也已投资建立多家港口仓储企业和物流公司。

「我们与期货市场有着一段很久的历史渊源。」 周军开门见山地说。

据周军介绍，早在上世纪 90 年代，南通化轻的前身便作为物资系统下属企业，第一批派出入场 「红马甲」 到上海金属交易所，参与铜、铝等品种交易。此后，随着郑商所、大商所、上期所相继成立，这家企业的期货版图不断扩张——从金属到能源、从化工到农产品。

如今，南通化轻的交易品种高度聚焦于化工领域，覆盖乙二醇、苯乙烯、PE、PVC、PP、LPG、纯苯、甲醇等品种，期货交易规模约占贸易量的 80%。

这一占比背后是实打实的现货体量支撑——2025 年，南通化轻化工品销售总额为 396 亿元，销售规模 990 万吨，其中乙二醇贸易量 200 万吨、甲醇贸易量 120 万吨、苯乙烯贸易量 80 万吨。

「随着贸易量的增长，我们对期货套期保值的需求不断增加。期货市场不仅是我们交易的场所，更是进行风险管理的阵地和现货贸易的保护垫。」 他说。

在周军看来，实物交割作为期货交易的重要环节，为公司商品销售提供了新的渠道。公司目前拥有一批化工品期货交割库，覆盖乙二醇、苯乙烯、纯苯、甲醇、烧碱等品种。「设立交割库可以增强企业在行业内的话语权，同时也为企业增加仓储收益、节约资金成本。」 周军表示。

今年 1 月，南通化轻成功获批纯苯期货指定交割仓库。周军透露，公司目前已全面参与纯苯期货业务，在 3 月合约上开展了套保，在 4 月、5 月合约上进行了对套苯乙烯等操作，并计划常态化开展纯苯期货套保、仓单注册与交割、期转现、基差贸易、点价销售等业务。

对这一新品种的前景，周军坚定看好。他认为，一是定价功能将持续显现，为国内芳烃产业链提供公开透明的定价基准；二是风险管理作用不可替代；三是市场活跃度与产业参与度将不断提升。「未来在服务实体经济、增强我国在全球芳烃市场定价影响力方面，纯苯期货将发挥更重要的作用。」 他说。

从单边 「赌行情」 到期现一体化

据周军介绍，南通化轻套期保值的核心模式是期货套保。「我们作为贸易商加仓储一体化的企业，在市场里是天然的多头持货商。」 他说，通过期货工具对锁在库和在途商品，同时以场内期权作为补充优化持仓成本，是公司的常规操作。

他特别强调套期保值的四个 「坚持」，即坚持同品种或上下游品种对冲、坚持盘面持仓方向与实物相反、坚持期货头寸小于等于现货头寸、坚持根据在库或在途时效匹配对应合约。

「选择套期保值，而不是套利或者投机，核心目的是风险对冲、锁定成本或利润，而非追求价格变动带来的投机收益。」 周军说。

今年年初，南通化轻计划采购一批进口乙二醇船货，预计春节到港，但因市场变化、海外炒作衰退预期等因素，行情不确定性陡增。为规避风险，南通化轻在采购的同时卖出乙二醇期货 2605 合约，并与下游工厂签订后点价销售合同。另外，南通化轻还利用场内期权，采取卖出看涨和看跌期权的双卖策略，收取权利金以优化进口货物价格。最终，南通化轻成功对冲了行情单边下跌风险，企业获得稳定货源，下游工厂获得灵活点价机会，实现多方共赢。

套期保值给企业带来的远不止单笔交易的盈亏对冲。周军坦言，作为一家传统化工贸易企业，南通化轻过去也难免单边 「赌行情」，如今南通化轻已将期货深度融入采购、销售、库存、风控全流程。在采购端，利用期货工具在低位买入套保锁定成本，配合远期点价稳定货源，平滑采购节奏；在销售端，采用 「期货+升贴水」 的基差定价模式，高位卖出套保锁定利润。

期现结合已成为南通化轻的经营常态，实现价格风险可控、毛利更稳定、资金效率更高。更重要的是，企业建立了期现统一风控体系，经营更规范和可持续。

期现结合成为行业标配

在发挥自身优势、服务产业链上下游方面，南通化轻的探索同样具有样本意义。

周军介绍，公司面向各类终端客户，在乙二醇、苯乙烯、甲醇、PX 等多个产品上，已常态化开展基差点价、远期锁价、库存风险管理等业务，为上下游提供定制化套保方案，输出行情研判与风控服务。

「中小客户资金少、专业化程度低，我们就提供低门槛的点价+灵活锁价服务，帮助他们稳成本、稳生产、稳供货。」 周军说。

谈及近几年液体化工市场的发展特点，周军的观察颇为深入。「行业已从产能飞速扩张期逐步进入产业链利润修复重整期，低效产能面临淘汰，高效产能进一步整合，一些产品从 『引进来』 开始转变为 『走出去』。」 他说，与之相伴的是市场价格波动大、周期转换快，定价从 「一口价」 转向以期货为核心的基差定价。同时，产业链利润波动加剧，期现结合已成行业标配，行业对期货的接受度大幅提升，圈内大中型企业普遍参与，认知已从 「投机」 转向 「风险管理与定价工具」。

江海潮涌，不舍昼夜，南通化轻的期现故事仍在继续。