近日，「HALO」 一词不断扩圈，继摩根士丹利、高盛等国际投行之后，国内投资机构迅速覆盖，并在前者的基础上提出了 AI HALO 资产。
在开始之前，我们再来回顾一下什么是 HALO？HALO 是 「重资产、低淘汰」（Heavy Assets， Low Obsolescence） 的首字母缩写。其中，重资产是指其商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高复制壁垒的资产。低淘汰率是指资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在 （即商业模式、资产是刚需，不会因 AI 革命而被取代）。
HALO 代表资产领域包括输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各类工业产能类别。如摩根士丹利构建的 HALO 篮子 （MSXXHALO），就涵盖了材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔七大结构性支柱。而与 HALO 相对应的为软件、IT 服务、出版、游戏、物流平台等领域。
不少人直接将 HALO 资产与油气、公用事业、基建等 「老登」 资产划了等号。但事实上，HALO 的核心在于 「重资产」 和 「低淘汰」，AI 领域也有 HALO 资产。
我们在国信证券研报的基础上梳理了 AI HALO 领域的 3 大层级和 16 个细分行业。三大层级分别是算力服务输出层、算力基础设施层、核心硬件与元器件层。算力服务输出层包括算力租赁和 IDC；算力基础设施层包括 AI 服务器、服务器电源、液冷和交换机；核心硬件与元器件层包括晶圆代工、AI 芯片、板卡/模组、PCB& 载板、存储封测和光模块等。
国信证券表示，谷歌、微软、Meta、亚马逊四家大厂 2024 年-2026 年的资本开支总和为 13111 亿美金 （其中 2026 年为 6600 亿美金），是 2021 年-2023 年资本开支的 3 倍。海外大厂资本开支大幅增长，旨在用于购买 AI 芯片、AI 服务器、交换机等相关硬件，相关硬件需要 IDC（数据中心）、能源电力（电厂） 等基建承载，相关资产将直接受益。
（东方财富研究中心）
文章转载自东方财富