避险需求驱动金价涨入 「无人之境」 黄金的多头盛宴还将持续多久？

　　新华财经北京 4 月 3 日电 4 月 3 日早盘时段，伴随着美国对等关税政策的落地，国际金价当日亚洲时段开盘后不久便再创历史新高，纽约期金一度触及 3200 美元／盎司上方。在刚刚过去的 3 月份，避险情绪推动下，当月国际现货金价最大涨幅达到 265.88 美元 （约 3.91%），并连续突破 3000 美元和 3100 美元两道整数关口。

　　从盘面来看，月内金价走势整体呈台阶式上升态势，月 K 线呈现有光头光脚大阳线形态，预示金价进入全新的无人之境，同时也暗示着 4 月金价仍有望继续惯性冲高。

　　基本面上看，美国关税政策和全球贸易不确定性引发的通胀预期担忧，以及对美元信誉的担忧，是金价持续上升的主要驱动力。

　　从美国关税政策方面来看，白宫发布的文件显示，针对所有贸易伙伴加征的 10% 关税将于 5 日生效。此外，特朗普将对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的 「对等关税」，这些措施将于 9 日生效。此外，白宫还表示，已面临钢铝关税、汽车关税的产品将不适用 「对等关税」。铜、药品、半导体和木材等也不适用 「对等关税」。在此过程中，美国对关税时而加征、时而豁免的变化态度，使得市场不确定性增加，进一步推升了避险需求，黄金作为传统避险资产，需求增加。

　　与此同时，美联储货币政策预期也不太明朗。尽管 3 月份美联储如期维持利率不变，但同时表示将放缓缩表规模。美联储主席鲍威尔还强调，推迟降息或为通胀考量，渐进缩表旨在降低市场压力，稳定金融市场。目前市场普遍预期降息要到 6 月份或者 7 月份，然而关税政策影响的不确定性也给美联储货币政策带来较大的挑战。

　　再次，美国的通胀预期再次加强。美国商务部最新公布的数据显示，2 月美国个人消费支出 （PCE） 价格指数环比上涨 0.3%，同比增长 2.5%，与市场预期一致；但剔除食品和能源价格后的核心 PCE 价格指数环比增长 0.4%，同比涨幅为 2.8%，涨幅均高于市场预期。作为美联储密切关注的一项通胀指标，在美国政府加征关税背景下，通胀挑战正在加剧。

　　最后，美元指数持续回落为金价提供支撑。特朗普上任以来，美元指数从 110 高位持续震荡回落，3 月份虽基本稳定于 104 附近，但整体格局似乎仍没有转强的迹象。虽然近年来美元和黄金的负相关关系明显减弱，但美元的持续弱势也为国际金价上涨奠定了基础。

　　综上所述，美国关税政策、通胀预期风险增加，市场对美联储的货币政策将更加敏感，避险与抗通胀仍是中长期支撑金价的主要力量。同时美元指数持续走弱也对国际金价强势提供良好的环境。黄金市场强势的基础仍然没有改变，中期仍有望维持相对强势。同时国内保险资金正式入市，为黄金市场带来中长期稳定的增量资金，对国内黄金市场健康稳定发展将起到更加积极的作用。

　　进一步从技术上看，回顾过去十年的数据，每年的 4-5 月份，黄金价格冲高回落与横盘震荡基本各占一半概率。在当前的历史高位之下，获利回吐与长期强势的判断分歧增加，金价或将出现类似去年二季度的剧烈波动行情。

　　其中月 K 线上，当前现货黄金的月 K 线在三连阳之后接近布林带上轨，这限制了金价上冲空间。但 4 月布林带上轨抬高至 3200 美元上方，也为金价继续上冲预留出了空间，预示 4 月价格惯性上冲的概率依然较大。且从当前形势来看，金价如果出现极端行情，则向上将冲击 3400 美元。

　　周 K 线上看，如果金价继续按前一次的 「八周连阳」 走势演绎，那么 4 月份则有望继续强势上行，冲击 3200 美元甚至 3300 美元。

　　不过，也需要注意到，当前黄金市场积累的获利头寸也明显增加，在持续上涨与获利回吐的交织中，预计金价整体或维持在震荡反复中惯性冲高。初步预计本月金价将保持在 3000-3200 美元区间震荡。

　　综合判断，在外部市场环境及涨势格局下，黄金价格整体仍有望保持强势，警惕冲高后获利回吐的短期修复。但由于目前仍未看到能够改变金价上涨趋势的因素，因此，如果金价能够回踩并守稳 3000 美元关口，将有望冲击 3200-3250 美元的目标区。

　　（作者系北京黄金经济发展研究中心研究团队）

（新华财经）