2025 年 4 月 9 日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征关税至 84%，这一举措被视为对美国单边贸易霸凌的强力回击。尽管中美贸易摩擦进一步升级，但国内资本市场却呈现 「逆势反弹」 的韧性：A 股低开高走，超 4500 只个股上涨，成交额突破万亿。9 日夜盘商品市场同步回暖，黑色系普涨，铁矿石成为黑色板块的反弹先锋。这一看似矛盾的现象背后，是政策预期、市场情绪与产业逻辑的复杂交织，而铁矿石的反弹凸显了国内稳增长政策与全球供应链重构的双重驱动。
A 股的强势反弹并非孤立事件。国家队资金托底、产业资本逆周期回购，直接缓解了外资流出的压力，而市场风险偏好的回升传导至商品领域。黑色系作为内需主导的品种，率先受益于政策预期：一方面，关税战加剧全球供应链不确定性，倒逼国内政策提速以对冲外需下滑；另一方面，钢厂维持高炉开工，铁水日均产量达 238.7 万吨，刚性需求支撑铁矿石去库。此外，人民币汇率阶段性贬值虽加剧输入性通胀压力，却也提升了进口铁矿石的成本支撑，形成短期价格修复动力。
本次铁矿石超跌反弹的核心逻辑在于供需错配与金融属性共振。铁矿石本轮反弹的驱动在于 「政策预期改善」 与 「现实供需矛盾」 的叠加。从供给端看，四大矿山一季度发运量同比下滑 2 %，而国内港口库存已然去库至接近 2024 年水平，结构性偏紧格局凸显。需求端，尽管地产投资仍疲软，但两重、两新等政策发力，建筑工地资金到位情况持续回暖，叠加专项债发行有所加速，内需仍有预期。更为关键的是，金融市场对政策托底内需的期待让市场情绪有所回暖：在股市情绪回暖、商品超跌的背景下，铁矿石作为具备金融属性、流动性强的类美元等价物，成为资金博弈政策红利的首选标的。
不过，当前铁矿石反弹本质是政策预期与情绪修复主导的阶段性行情，其持续性取决于两大变量：一是国内稳增长政策的落地节奏，比如可能出现的特别国债发行、基建项目开工、地产政策对于边际改善的持续支持；二是全球贸易摩擦的演化路径是否会让中国成为孤岛。但需警惕的风险在于：出口的收紧可能触发主动减产，而海外矿山发运旺季来临或缓解供给压力。总体而言，情绪性主导下的铁矿石或有反弹，但上方空间在铁水极大可能见顶和海外供给流出的背景下显得较为有限，铁矿石短期或维持宽幅震荡，可等待铁水见顶、港口累库等信号出现之际逢高试空。
（国海良时期货）
文章转载自 东方财富
