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券商中国
中美贸易博弈之际，美国出现 「股汇债」 三杀，美股更是剧烈波动。多只 QDII 主动管理基金最新披露的一季报显示，美股的持仓比例下降，转而增配港股，南下资金对港股的定价权持续创新高。
比如 QDII 基金南方香港成长，一季度末美股的持仓市值从 1.8 亿元下降到 2846 万元，持仓比例从 10.46% 减少至 1.31%，而港股的持仓比例从 77.7% 提高到 90.17%；摩根亚太优势一季度也将美股的持仓比例从 3.47% 降到了 0.74%，港股占比从 25.77% 提高到 30.06%。
目前规模最大的 QDII 混合型基金，即张坤管理的易方达优质精选，一季报显示其增持了台积电。账面上，基金总体的美股持仓比例并没有减少，实则从去年三季度就逐步减持了台积电的美股，局部增持的美股也是中概股富途控股。
QDII 基金减持美股、增配港股
多只 QDII 基金最新披露的一季报显示，美股的持仓比例下降，同时转而增配港股。原因除了美股一季度波动剧烈导致的市值缩水之外，基金主动下调美股仓位的也不在少数。
比如南方香港成长，一季度末美股的持仓市值从 1.8 亿元下降到 2846 万元，持仓比例从 10.46% 减少至 1.31%，而港股的持仓比例从 77.7% 提高到 90.17%。
其中，增持的港股包括腾讯控股。南方香港成长原持有腾讯 30.55 万股，一季度又增持了 8.3 万股达 38.85 万股，持仓市值为 1.78 亿元，仓位占比达到 8.49%。不过局部也有调整，比如持有小米的股份从 412 万股减持至 361 万股，不过小米仍是该基金的第五大重仓股。
再如摩根亚太优势，一季度也将美股的持仓比例从 3.47% 降到了 0.74%，港股占比从 25.77% 提高到 30.06%。该基金的第一大重仓股是台积电，第二重仓股是阿里巴巴，都在一季度进行了增持。
截至 2024 年末，摩根亚太优势持有台积电 100.9 万股，一季度增持至 110.1 万股；2024 年末持有阿里巴巴 115.56 万股，一季度增持至 121.49 万股，仓位占比从 3.62% 提高到 5.96%。小幅减持了腾讯控股，2024 年末持有腾讯控股 40.78 万股，一季度减持至 30.19 万股，但腾讯仍是其第三大重仓股。
此外，嘉实海外中国基金持有美股的比例从 2.53% 下降到 1.08%；富国全球健康生活基金持有的美股仓位占比从 8.84% 下降到 3.15%，该基金前十大重仓股中没有美股。
张坤增持台积电
规模最大的 QDII 混合型基金，即张坤管理的易方达优质精选，一季报显示的美股持仓比例整体从 32.6% 变成了 34.07%，并没有明显减少，反而减持了部分腾讯和阿里巴巴的股份，这似乎与 QDII 减持美股、增配港股的趋势不符，但实际上该基金是更早地进行了调仓，将部分台积电的美股换成台股，局部增持的美股也是中概股。
若往前追溯，张坤从去年三季度就逐步减持了台积电的美股，一季度又增持了 24.3 万台股。
2024 年二季度末，当时的易方达亚洲精选 QDII 基金持有 36.8 万股台积电 （TSM US），价值达 4.56 亿元，持仓比例达到 9.98%。
但去年三季度，张坤就开始逐渐减持台积电的美股，三季度单季卖了约 3.6 万股，四季度又卖了 8.6 万股，仅剩 23.3 万股，持仓市值一度降低到 3.49 亿元。
不过张坤似乎对台积电念念不忘，今年一季度，张坤增持了 24.3 万股台积电，但不再是美股，而是在中国台湾地区上市的台积电股票，市值约 4780.71 万元，加上原来持有的美股 23.3 万股，该基金持有台积电的股份累计超过了去年二季度末，股票市值占基金净值的比例累计达到 9.64%，是该基金的第三大重仓股。
局部上，易方达亚洲精选 QDII 基金增持的美股是富途控股，一季度在原有 33 万股的基础上又增持了 4 万股，仓位占比提高到了 8.05%，富途控股成为该基金的第五大重仓股。
南下资金定价权创新高
若不局限于 QDII 基金，放眼于全市场的主动权益类基金，一季末偏股型基金持有港股的仓位创下历史新高，从去年末约 14% 提高到接近 19%。
据广发策略刘晨明等研究，截至今年一季度末，主动权益基金持股市值 2.9 万亿元，保险持股市值约 2.4 万亿元，外资持股市值 2.9 万亿元，股票型 ETF 持股市值 2.8 万亿元。从持股规模看，各类机构基本上势均力敌，主动权益基金和被动股票型 ETF 持股也不相上下。
而从港股来看，一季度末基金的港股仓位提升至 18.9% 左右，继续创历史新高。港股重仓持股市值为 3175.29 亿元，占比 18.9%，较去年四季度上升 4.56 百分点。其中，恒生科技获显著增配，从去年末的 6.7% 上升 3.8 个百分点，当前仓位达到 10.5%。剔除股价因素，一季度公募主要增配的港股主要集中于互联网、创新药、新消费、新能源车等。
南方香港成长的基金经理熊潇雅在一季报中写道，港股资产的配置初衷不应是抄底港股低估值，也不是拥抱全球市场龙头。香港市场是 「投资中国」 组合中的重要组成部分，是配置中国新经济公司的重要选项。三月底港股市场的财报季，虽然有一些公司出现了小的插曲，但整体还是交出了令人满意的业绩答卷，大部分公司给出了乐观积极的增长预期。
她表示，随着港股成长股从去年以来大幅提高股东回报 （分红率、回购率），很多成长股也具备很高的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样 「月明星稀」，港股互联网行业是新的 「价值股」。
另外，过去三年，外资流出是港股市场下跌的一个主要的资金面影响因素，但是充足的回购和分红有望抵消外资流出的影响，成为部分个股反转的重要胜负手之一。这类 「价值成长股」，也是本轮反弹的主力军，但目前这些优质公司的估值仍然相较海外同行大幅低估，他们是该基金未来一段时间在港股的主要布局选择。
张坤在一季报中表示，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的 ROE 水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业 ROE 水平的现象，他认为不会长期持续下去。
（券商中国）
文章转载自东方财富
