来源：
第一财经
中信证券研报表示，2023 年 10 月以来，中央汇金通过增持 ETF 有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金 23Q4-25Q1 季度披露的持有人数据，汇金持有的 ETF 份额未曾出现环比净减少的情况，诸如 「汇金通常在市场阶段性上涨后卖出」 等传言与实际情况完全不符。2025 年 4 月以来，汇金持有的 ETF 获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A 股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
全文如下
策略｜「国家队」 未曾减持 ETF
2023 年 10 月以来，中央汇金通过增持 ETF 有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金 23Q4-25Q1 季度披露的持有人数据，汇金持有的 ETF 份额未曾出现环比净减少的情况，诸如 「汇金通常在市场阶段性上涨后卖出」 等传言与实际情况完全不符。2025 年 4 月以来，汇金持有的 ETF 获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A 股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
▍汇金持有的 ETF 份额未曾出现净减少的情况。
2025 年 4 月以来，汇金积极增持 ETF 有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出 （如 24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前 10 大持有人的信息，我们统计了 23Q4-25Q1 公募基金季报披露的 「单一投资者持有份额比例达到或超过 20%」 的申赎情况 （中央汇金 2023 年 10 月公告买入 ETF，2023 年年报开始进入 ETF 前十大持有人），汇金持有的 ETF 份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1 汇金持有的 4 只沪深 300ETF 份额分别增加 3.63、5.02、1.57、1.17 亿份，合计净流入约 45 亿元。
▍2024 年 2 月以来，汇金公司增持范围不断扩容。
2024 年 2 月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金 （ETF） 增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募 ETF 基金 2024 年中报与 2024 年年报前十大股东统计，汇金公司在 2024 年末合计持有股票型 ETF 的规模为 10439 亿元，较 2024 年中的 5839 亿元提升 4600 亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深 300、上证 50、中证 1000、中证 500等宽基 ETF，2024 年末 300ETF、上证 50ETF、中证 1000ETF、中证 500ETF 分别合计持有 6893 亿元、1111 亿元、902 亿元、748 亿元，较年中分别增加 3191 亿元、408 亿元、258 亿元、381 亿元，此外，科创 50ETF 获得明显增配，2024 年末持有规模为 187 亿元，较 2024 年中提升 104 亿元，其中 57 亿元来自于增持。
▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025 年 4 月以来，汇金持有的 ETF 获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。
根据 ETF 基金日度公布的份额数据，4 月 7 日至 21 日，汇金持有的沪深 300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF、中证 1000ETF、创业板 ETF、科创 50ETF 分别累计净流入 1342、197、177、355、51、30 亿元，合计净流入 2152 亿元。同时由于 ETF 的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子 ETF 相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪 ETF 资金异动情况，我们发现 2024 年 1 月至 2 月初、6 月末至 7 月均出现了 ETF 资金明显阶段性异动的情况。2025 年 4 月 7 日-4 月 21 日，我们测算沪深 300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF、中证 1000ETF、创业板 ETF、科创 50ETF 超额成交水平 （较 2025 年以来日均水平） 分别为 1358、238、169、257、183、53 亿元，合计 2258 亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深 300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF、中证 1000ETF、创业板 ETF、科创 50ETF 超额主动买入额分别为 751、107、83、289、19、25 亿元，合计 1269 亿元。4 月 18 日, 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调 「要持续稳定股市」, 并将 「持续稳定股市」 置于 「持续推动房地产市场平稳健康发展」 之前。我们认为，A 股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
▍风险因素：
一揽子 ETF 的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。
（第一财经）
文章转载自东方财富
