作者：
邵冰燕
五粮液业绩再创历史新高，但增速放缓至个位数。
4 月 25 日晚间，宜宾五粮液股份有限公司 （五粮液，000858.SZ） 发布 2024 年度报告以及 2025 年一季度报告。2024 年，五粮液实现营业收入 891.75 亿元，同比增长 7.09%；归母净利润 318.53 亿元，同比增长 5.44%。今年一季度五粮液实现营收 369.4 亿元，同比增长 6.05%；归母净利润 148.6 亿元，同比增长 5.80%。
据 Wind 数据显示，五粮液年度业绩以及一季度业绩近年来稳步提升，不过增速放缓，近年来首次年度营收、净利增速降至个位数。
五粮液过往年度业绩
五粮液过往一季度业绩
五粮液主要从事白酒生产和销售，主要产品 「五粮液酒」 是我国浓香型白酒的典型代表，并根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等 「五粮浓香」 产品。
通常，合同负债一定程度被视为企业业绩增长 「蓄水池」，合同负债的增长，体现在当前环境下商家打款的意愿。截至 2024 年年底，五粮液合同负债达 116.9 亿元，据记者计算同比增长 70.3%。
其他数据方面，一季报显示，一季度经营活动产生的现金流量净额为 158.49 亿元，同比增长 2970.31%。主要系一季度货款中现金收取比例较高及上年同期基数低 （银行承兑汇票收取比例较高） 综合影响。
截至 4 月 25 日收盘，五粮液 （000858.SZ） 报 129.05 元/股，跌 0.01%，年初至今跌 5.99%。
一季度启动营销和渠道变革
具体分产品来看，去年两大核心产品营收增速高于公司整体营收。其中，五粮液产品营收 678.75 亿元，同比增长 8.07%，毛利率为 87.02%，同比增加 0.38 个百分点；其他酒产品营收 152.51 亿元，同比增长 11.79%，毛利率为 60.81%，同比增加 0.65 个百分点。
来源于五粮液年报
财报指出，去年第八代五粮液产品价格基本稳定，五粮液产品渠道布局加快完善，市场份额稳步提升。传统渠道持续优化商家结构，全年新增核心终端 1.6 万家，推动终端网点扩容提质；直营渠道 「三店一家」 建设成效明显，目前专卖店数量超过 1700 家；新兴渠道内容电商布局全面完成。
五粮浓香产品方面，去年公司集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品战略，分阶段提升产品价格；同时加快布局 1218 次高端品牌，打造次高端浓香白酒标杆产品。
分模式来看，经销模式实现营收 487.38 亿元，同比增长近 6%，毛利率为 78.82%，同比提升 0.11 个百分点；直销模式实现营收 343.89 亿元，占比近四成，同比增长 12.89%，毛利率为 87.01%，同比增长 0.26 个百分点。五粮液经销商数量增长 82 家至 2652 家，五粮浓香经销商数量同比增加 245 至 1059 家。
据记者从五粮液获悉，2025 年一季度，五粮液大刀阔斧启动营销变革。一是调整组织架构，成立酒类销售公司，整合原五品部、27 个营销大区，并组建 9 个职能部门、划分北部、南部和东部三个营销片区，从而缩短决策流程、提高执行效率，高效应对市场变化。二是优化人事管理，酒类销售公司聘任 3 位分管营销的股份公司副总经理，27 个营销大区由 3 位领导按片区扁平化直管；对营销团队全员要求深化绩效考核、提升人岗适配度，并对业务工作进行具体分解，要求 「弯下腰、俯下身、早出工、多下田」。
此前，一季度五粮液进一步推动渠道改革。今年 1 月，公司对传统渠道停货减量，减量部分以直销形式开拓团购销售，进一步强化渠道管控，准确筛选出优质渠道，在保证稀缺的同时重新梳理市场的供需关系，提升渠道掌控力。此外，五粮液同步在 20 个市场启动终端直配模式试点，由厂家直接向终端配货，降低经销商仓储、物流、配送等成本，提升经销商盈利水平，同时确保产品的稀缺性与当地市场需求、真实动销能力相匹配，让投放更为精准。
在去年的经销商大会上，对于第八代五粮液的政策导向和商家的盈利问题方面，五粮液管理层就指出，将全面提升经销商的盈利水平，直营渠道方面，将推进 「三店一家」 建设，拓展专卖店空白市场。2025 年在终端要新增五粮液专卖店 120 家以上，稳定专卖店第八代五粮液的销售，并且要持续提升专卖店的盈利能力。
今年计划营收与宏观经济指标保持一致
去年五粮液在年初规划 2024 年营业总收入力争实现两位数增长，去年营收不及原有预期。年报指出，鉴于白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧，2024 年公司实现营业总收入 891.75 亿元，同比增长 7.09%。
从整个行业来看，年报指出，去年白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加剧，优势品牌、优势企业、优势产区持续引领产业稳健发展。2024 年，全国规模以上白酒企业实现产量 414.5 万千升、同比下降 1.8%，销售收入 7,964 亿元、同比增长 5.3%，利润总额 2509 亿元、同比增长 7.8%。
对于公司未来发展的展望，年报指出，白酒产业是价值驱动的长周期产业，总体机遇与挑战并存、机遇大于挑战。2025 年主要发展目标：巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。
对于可能面对的风险，年报也指出，一是内外部环境不确定性风险；二是消费需求持续低迷、恢复不及预期；三是行业竞争加剧尤其是头部企业竞争加剧。
在回报投资者方面，五粮液披露了 2024 年利润分配预案，拟每 10 股派 31.69 元，合计派发现金红利 123.01 亿元。
截至目前，五粮液上市 27 年累计现金分红 1041 亿元 （不包括 2024 年年度现金分红），是 IPO 募资额的 28 倍。同时，五粮液在 2023 年分红率为 60%，2024 年分红总额高达 223 亿元 （2024 年拟派发 123 亿元现金分红，叠加 2024 年度中期分红 100 亿元），分红率达 70%。
五粮液对行业以及公司的强信心还体现在大股东实施增持上市公司股票。据年报显示，五粮液集团公司于 2024 年 6 月完成对公司的股票增持计划，累计增持公司股份 340.67 万股，占公司总股本的 0.09%，增持金额为 5 亿元。2025 年 4 月，公司披露 《关于四川省宜宾五粮液集团有限公司增持公司股票计划的公告》，五粮液集团公司计划自公告之日起 6 个月内再次增持公司股票，拟增持金额为 5 至 10 亿元。
（澎湃新闻）
文章转载自东方财富