2025 年一季度，全球黄金需求总量达到 1206 吨，同比增长 1%，主要得益于投资需求增长。黄金 ETF 需求复苏，推动投资需求总量增长逾一倍。面对金价压力，金饰消费市场保持韧性。世界黄金协会分析师表示，全球贸易摩擦、经济政策不确定性等因素导致投资者面临不确定环境，推动黄金投资需求激增。同时，全球央行继续增加黄金储备以分散外汇储备风险。在中国市场，金条、金币投资需求跃升，黄金 ETF 资金大量流入。
每经记者｜陈植 每经编辑｜陈旭
面对迭创新高的黄金价格，今年一季度全球黄金需求持续升温。
4 月底，世界黄金协会发布的 2025 年一季度 《全球黄金需求趋势报告》（下称 《报告》） 显示，在黄金价格突破 3000 美元/盎司的情况下，当季全球黄金需求总量 （包含场外交易） 达到 1206 吨，同比增长 1%。
这主要得益于全球黄金投资需求增长。黄金 ETF 需求复苏，推动一季度黄金投资需求总量达到 552 吨，同比增长 170%，创下 2022 年一季度以来的最高季度水平。
在黄金消费需求方面，面对金价迭创新高的压力，金饰消费市场依然保持韧性，一季度全球金饰消费支出同比增长 9%，达到 350 亿美元。
世界黄金协会资深市场分析师路易斯·斯特里特表示，今年以来全球贸易摩擦频发，美国经济政策反复无常，国际地缘政治局势持续紧张，叠加经济衰退风险担忧卷土重来，都导致投资者面临高度不确定的市场环境。在这种情况下，黄金投资需求激增，推动一季度黄金需求总量达到自 2016 年以来同期的最高水平。
世界黄金协会中国区研究负责人贾舒畅向记者表示，展望 2025 年黄金市场，有三个趋势需要关注：
一是美国关税政策不但令全球通胀存在上升风险，而且也令全球经济增速面临下滑的可能，因此全球投资者通过黄金投资分散资产配置整体风险的需求或将进一步上升；
二是面对高金价，美国经济政策不可预测性令全球投资者对美国资产信心产生动摇，或令全球央行购金力度维持在最近数年的平均水准附近；
三是尽管一季度金矿产量创历史新高，但由于回收金供应量小幅下滑，这也抵消了金矿产量的增量，黄金供应与去年第四季度预期并没有发生太大变化，反而是黄金投资需求较去年第四季度预期有进一步上行空间。
去年以来 COMEX 黄金期货价格走势
一季度全球央行黄金储备增加 244 吨
面对迭创新高的黄金价格，一季度全球央行购金力度同样具有韧性。
《报告》 显示，今年一季度，全球央行的官方黄金储备增加 244 吨，尽管这个数字与去年一季度相比下滑 21%，但与过去三年全球央行持续大规模增持黄金的季度平均水平相当，整体表现依旧坚挺。
世界黄金协会中国 CEO 王立新此前接受本报记者专访时表示，在金价不断创出新高的情况下，部分经济体央行或许会暂缓增持黄金的节奏与力度，但此举不会影响他们增持黄金储备的决策。因为这些经济体央行决定增持黄金，是基于外汇储备资产配置的战略性调整优化。
世界黄金协会发布的 《2024 年央行黄金储备调查》 显示，在参与调查的 70 家央行里，29% 的受访央行计划在未来 12 个月内增加黄金储备，创下 2018 年启动这项调查以来的最高水平。
受访央行继续增持黄金储备的主要原因包括重新平衡黄金的储备量、调整本国产黄金的购入量以期达到更优的黄金战略储备水平、担忧金融市场动荡、通胀风险上升等。整体而言，「 利率水平」「 通胀担忧」和 「 国际地缘政治不稳定性」仍是各经济体央行决定增持黄金储备的主要考虑因素。
此外，69% 的受访央行认为，未来 5 年黄金储备的份额将会上升，这个比例高于 2023 年的 62% 与 2022 年的 46%。与之形成反差的是，62% 受访央行认为，未来 5 年美元储备所占比例将会下降，高于 2023 年的 55% 以及 2022 年的 42%。
王立新向记者表示，近年以来，央行黄金储备增加与美元占比下降呈现较强的关联性，尤其在全球货币体系发生变化的趋势下，过去 10 多年全球央行美元储备比例下降的同时，黄金持仓比例持续增加。
贾舒畅告诉记者，随着美国经济政策不确定性令全球投资者对美国资产的信心发生动摇，全球央行增持黄金的力度或将维持在近 5 年的平均水准，大概在 780 吨左右。
记者注意到，今年一季度期间，波兰央行与阿塞拜疆国家石油基金增持黄金的力度最大。这与国家地缘政治风险的影响不无关联。比如波兰靠近俄乌冲突区域，需大规模增持黄金储备实现外汇储备保值；阿塞拜疆也因周边国际地缘政治风险有所升级，选择大力度地增持黄金储备以达到避险投资的目标。
全球央行堆黄金的积极增持，正成为推高黄金价格的重要因素。
此前，高盛发布报告，将今年全球央行黄金购买需求的假设从 41 吨/月调高至 50 吨/月。高盛还认为，如果全球央行购买黄金规模达到约 70 吨/月，年底黄金价格有望升至 3200 美元/盎司的水平。
按照一季度全球央行黄金储备增加 244 吨计算，目前黄金价格的确成功突破 3200 美元/盎司的整数关口。
多位业内人士分析认为，若今年全球央行购金力度延续一季度的水准，加之 4 月美国出台所谓 「对等关税」 政策所引发的市场避险投资情绪高涨，年底黄金价格仍有一定几率突破此前创下的 3509 美元/盎司的历史高点。
中国金饰需求与黄金投资需求 「 此消彼长」 加剧
面对迭创新高的金价，中国黄金投资需求与金饰消费需求的 「 此消彼长」状况进一步加剧。
世界黄金协会发布的最新数据显示，由于黄金价格连续走高并抑制国内金饰消费需求和零售商补货量，加之零售金店数量缩减等因素，今年一季度国内金饰需求持续承压，同比减少 32%，仅有 125 吨。
与此形成反差的是，具有投资属性的金条、金币投资需求量跃升至 124 吨，环比增长 48%，同比增长 12%，创下有史以来第二强劲的季度表现。究其原因，除了金价大幅飙升所带来的投资赚钱效应，中美贸易摩擦升级与人民币汇率波动催生的避险需求也有着重要的推动作用。
此外，中国市场黄金 ETF 需求同步激增，一季度流入约 167 亿元人民币 （约 23 亿美元），创下历史新高。
世界黄金协会认为，一季度中国金饰消费需求之所以较过去 10 年同期平均水准下降约 29%，主要缘于高金价导致部分民众选择持币观望，另外部分民众也转向购买克重更小、价格更亲民的金饰产品。但是，国内消费者金饰消费总支出金额仍保持相对稳定，同比仅下滑 7%，为 841 亿元人民币 （约 115 亿美元）。
从环比来看，一季度中国金饰消费较去年四季度回升 18%。王立新此前接受本报记者专访时认为，民众对金价上涨有一个适应过程。随着金价迭创新高，一旦民众纷纷接受高金价环境，相应的金饰消费需求也会逐步得到释放。
在他看来，当前受高金价影响，在同等金饰购买预算的情况下，民众更倾向于购买小克重的金饰品。因此金饰加工企业可以推广硬足金产品，这样既能解决民众的购金预算问题，又令金饰在设计和质感方面看起来具有更好的展现力。
需要注意的是，金价迭创新高所带来的赚钱效应，令一季度具有投资属性的国内金条、金币与黄金 ETF 市场均迎来大量资金流入。
数据显示，继一季度资金涌入令国内黄金 ETF 的黄金持有量大增 23 吨后，4 月 1 日~25 日期间，国内黄金 ETF 迎来更强资金流入，持有量大增约 70 吨。
斯特里特表示，去年三季度以来，全球投资者持续加大黄金 ETF 的配置力度。今年以来，亚洲地区黄金 ETF 的资金流入量仅 4 月份就超过该地区一季度的总和，资金流入仍有增长空间。「展望未来，宏观经济形势仍难以预测，且这种不确定性或为金价带来进一步上行潜力。随着国际动荡局势的持续，未来数月内，来自机构、个人及全球央行的黄金避险需求或将进一步攀升。」 她强调。
封面图片来源：每经记者孔泽思摄
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