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期货日报
近期，煤炭上市企业相继公布 2024 年年报和 2025 年一季报。期货日报记者发现，2024 年 39 家上市煤企实现利润 1650.34 亿元，其中 32 家公司实现盈利；今年一季度 39 家上市煤炭企业实现利润 336.45 亿元，其中 29 家企业实现盈利。值得注意的是，受煤炭价格下跌影响，不论是年报还是一季报，上市煤企的利润普遍同比下滑，2024 年仅宝丰能源、电投能源、郑煤机、陕西能源、新集能源、淮河能源和辽宁能源7 家企业实现利润正增长，今年一季度仅宝丰能源、郑煤机和辽宁能源 3 家企业实现利润正增长。
记者仔细查阅上市煤企的年报和一季报发现，其业绩分化特征非常明显。2024 年山西中硫主焦煤跌幅达 42%，今年一季度继续下跌 25%，同时期秦皇岛港 5500K 动力煤的跌幅分别为 14.5% 和 12.3%。不过，动力煤定价普遍以长协为主，受市场价格波动的影响小。以生产动力煤为主的企业，其经营状况普遍好于焦煤生产企业，如神华、中煤、新集能源等。
宝丰能源通过布局煤焦化全产业链，2024 年净利润增长 12.16%，今年一季度继续逆势增长 71.49%，其煤化工板块贡献了 65% 的利润，有效对冲了煤炭价格下跌的影响。此外，陕西煤业、新集能源也都采取了煤电联营的方式，其利润降幅明显低于其他企业。
记者发现，部分优质资源企业的吨煤平均成本远低于行业平均水平，如陕西煤业吨煤成本在 280 元左右，而 2024 年行业平均水平是 440 元。另外，部分企业通过技术升级和材料精细化管理降本增效。
物产中大期货黑色研究员李荣告诉记者，2024 年煤炭行业净利润普遍同比下降，中国煤炭开采和洗选行业利润总额同比下滑 22%，直接原因在于煤炭价格下跌，其中动力煤价格较当年年初下跌 16.3%，焦煤主力合约价格则下跌 38.4%，价格下跌直接影响到煤炭企业的销售收入，从而导致净利润下滑。从基本面来看，供给增速超过需求增速是导致煤炭企业净利润减少的重要因素之一。2024 年原煤产量同比增加 1.3%，进口量同比增加 14.4%，根据统计局数据，初步核算煤炭消费量增长 1.7%。供给端的增速超过需求端，这种供需失衡不仅抑制了煤炭价格的上涨空间，也使煤炭企业在销售中面临更大的压力。
在价格持续下行的过程中，有些企业为何能脱颖而出？东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰告诉记者，企业通过利用期货衍生品得以规避经营风险。从企业公布的 「成绩单」 来看，如柳钢股份，其于 2024 年第四季度在焦煤 2501 合约上进行买入套保，2025 年 1 月进行实物交割，采用 「汽运+铁路+船运」 方式将 2.4 万吨焦煤从山西吕梁、介休运至广西，交割流程仅耗时 10 天，通过锁定价格降低了现货市场波动对企业的影响；又如冀中能源，2024 年 4 月其旗下子公司冀中国贸在焦炭 2405 合约进行套保，并通过集团交割厂库完成交割，优化了资源配置，提升了产业协同效率。
「当前，煤炭企业对金融衍生品的应用已从单一套保转向多元化策略，包括运用场内、场外衍生品对冲价格波动风险，通过仓单质押，以及实物交割+多式联运等，降低保证金占用，提高交割效率。」 刘慧峰说，前期主要是一些大型企业依托资源和制度优势积极参与期货市场，中小企业对套保的态度较为谨慎。近两年，随着煤炭价格持续下跌以及金融衍生工具的广泛应用，中小型煤炭企业被动或主动参与套保的意愿有所增强，开始积极接触期货公司，并希望期货公司结合自身情况给出相应的套保方案。
「去年 10 月下旬，我们接触到一家年产焦煤 50 万吨左右的煤炭企业，其常备库存在 3000 吨～5000 吨，希望我们给出相应的套保方案。基于当时煤炭价格刚经历一轮反弹，且当年年底前有一定的政策预期支撑，加上盘面贴水过大，单边套保存在一定风险，因此建议其采取焦煤跨期套利策略，即买 1 卖 5 的方式对冲部分亏损。截至去年 12 月上旬，该策略取得了约 50 点的收益。」 刘慧峰说，去年 12 月中旬之后，焦煤盘面再度升水现货。因此，建议其在新的主力合约上进行套保，并逐步加大套保比例，最终有效规避了去年焦煤价格下跌的风险。
记者注意到，今年一季度，煤炭企业的净利润持续下滑。下滑的原因与 2024 年较为类似：一方面，煤炭价格延续下跌趋势，截至 3 月底，动力煤现货和焦煤主力价格较年初分别下跌约 11.7% 和 14.6%，直接压缩了企业的盈利空间；另一方面，市场供需失衡加剧，今年一季度原煤产量同比增长 8.1%、进口量下滑 0.9%，导致总供给增加，而需求端却疲软，火电发电量同比下降 0.3%，钢铁建材等主要用煤行业需求疲软，导致库存高企，进一步压制煤价。
「目前，煤炭供应过剩格局依然未改，企业面临收入下滑、利润减少、销售不畅等诸多压力。短期来看，可采用增加长协比例、运用衍生品规避价格波动风险，以及控制成本等方式增加经营的稳定性。中期则可通过产业链延伸，以及整合资源、利用期货工具等方式提升抵御周期风险的能力。同时，企业需密切跟踪政策和供需变化，及时调整经营决策。」 刘慧峰说。
一位从事煤焦现货贸易的人士直言，在当前煤炭行业面临价格下行、供需失衡和成本高企的多重压力下，企业需采取多管齐下的转型策略：一是深化降本增效，通过智能化改造提升开采效率，优化供应链管理，降低运营成本；二是灵活运用期货工具对冲价格波动风险；三是加快转型升级，头部企业可利用资金优势拓展新能源业务 （如风光发电、氢能），实现 「煤电化运」 全产业链协同，中小企业则应聚焦细分领域创新，开发高附加值的煤化工产品或提供专业化服务；四是加强市场研判能力，企业应建立动态库存管理机制，并积极探索碳捕集技术应用以应对环保政策压力。
「通过 『传统业务提质+新兴业务布局』 双轮驱动，既能守住当下现金流，又能培育未来增长点，方能在行业周期中实现可持续发展。」 上述人士如是说。
（期货日报）
文章转载自东方财富