聚酯板块重拾涨势

聚酯板块重拾涨势

　　「五一」 假期后第一周，国内聚酯产业链相关期货品种迎来强劲反弹。其中，PX 与 PTA 领涨，PX2509 合约涨幅达 4.19%，PTA2509 合约涨 3.34%，PF2506 合约及 PR2507 合约分别上涨 2.24% 和 1.96%。期货日报记者发现，随着聚酯产业链利润向上游集中，PX 与 PTA 的估值修复特征尤为明显。

　　广发期货能化首席分析师张晓珍表示，此轮聚酯板块上涨主要受两大因素驱动：一是宏观与地缘利好提振油价超跌反弹，节后中东地缘冲突升级、美国关税政策预期缓和，叠加我国宏观利好，导致原油价格修复，同时为聚酯行业提供了成本支撑；二是 PX 供需格局改善超预期，前期因效益压缩导致 PX 工厂计划外减产增加，叠加下游 PTA 加工费修复后部分装置检修推迟，以及节前涤丝产销放量延缓聚酯减产，共同推动 PX 供需好转。「成本端与供需面的双重支撑，促使 PX 价格重心上移，并带动聚酯板块走强。」 她称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，PTA 和 PX 领涨聚酯板块是受基本面的驱动。「5 月 PTA 行业迎来密集检修，台化兴业、逸盛大连、恒力石化等多套装置停车，开工率显著下降带动加工费修复。同时，节前涤丝产销放量缓解库存压力，节后聚酯开工率继续提升，导致 5 月 PTA 供需缺口扩大，去库速度明显加快。」 她说。

　　供应端收缩成为 PX 估值修复的核心逻辑。据记者了解，近期中金石化的 PX 装置检修，浙石化的歧化装置计划外降负，叠加 5—6 月辽阳石化、福化集团等多套装置有检修计划，PX 检修量较市场预期增加，市场气氛转暖。此外，PX 对石脑油价差回升，也推动 PX 估值向上修复。截至 5 月 8 日，PX—石脑油价差 （PXN） 修复至 223 美元/吨，较 4 月底扩大 42 美元/吨，主要原因是 PX 工厂计划外减产增加所致。

　　据 CCF 统计，截至 5 月 7 日，今年二季度受影响的海内外 PX 总产能近 1300 万吨，部分 PTA 装置检修计划或有所推迟。从 5—7 月 PX 平衡表来看，去库预期在 50 万吨以上。

　　值得注意的是，PTA 加工费呈现 「先扩后缩」，现货加工费最高触及 505 元/吨，随后回落至 390 元/吨附近。

　　对此，张晓珍解释称，PTA 加工费修复后，部分工厂推迟 5—6 月检修计划，叠加 6 月虹港石化的 250 万吨新装置计划投产，供应端压力显现；需求端面临内销淡季与外贸关税双重压力，聚酯减产预期升温，将制约 PTA 加工费进一步修复。

　　尽管短期内聚酯板块表现强势，但业内人士普遍认为其大幅上涨的基础尚不稳固。

　　「一方面，在美国关税政策和 OPEC+6 月增产预期下，油价反弹空间有限；另一方面，近期随着 PX 效益修复，部分短流程装置提负的可能性增加，且需求端将面临内销淡季和外贸关税的压力，后期聚酯减产压力仍较大。」 张晓珍说。

　　隋斐也认为，在聚酯产业链部分下游订单好转、江浙织机加弹开工提振下，4 月纺织服装出口额同比和环比均呈现增长。但在高额关税影响下，外需依然承压，聚酯整体利润压缩，除短纤有盈利之外，长丝、瓶片、切片均处于亏损状态。「在缺乏下游持续正反馈的情况下，聚酯板块上涨的空间有限。」 她称。

　　展望后市，隋斐认为，聚酯市场有装置检修落地情况、终端需求承接力度及原油价格波动三大核心变量。「原料端需关注 PX 大装置降负执行进度及短流程装置复产带来的供应变化。PTA 虽然存在去库预期，但去库力度取决于终端需求，而 OPEC+增产可能导致原油中期面临过剩。因此，需综合评估基本面与成本端的博弈。」 她称。

（期货日报）