随着中美关税谈判缓和，避险情绪降温，金价进入高位盘整阶段。
近日，国际金价一度跌到接近 3100 美元/盎司，截至 5 月 16 日回升到 3200 美元/盎司关口，从 3509 美元/盎司的高点已经下跌了近 9%，沪金主力合约也跌破 750 元/克，从 836 元/克的高点回调超 10%，国内外黄金 ETF 普遍遭遇净流出，交易情绪降温。
多家基金公司表示，由关税升级导致的黄金飙涨行情已经告一段落，但中长期全球博弈格局也决定了其难以大幅调整，去美元化的趋势和地缘冲突避险的需求仍然对黄金构成长期支撑。
黄金交易情绪有所收敛
近期，黄金走出了一段 「过山车」 行情，在 4 月 22 日之前的短短 8 个交易日之内，COMEX 黄金暴涨 430 美元，涨幅近 15%，随即在突破 3500 美元大关后大幅跳水，回撤近 9% 后，最新价格维持在 3200 美元/盎司上方。
金价下跌，也导致此前交易火热的黄金股陷入动荡，其中，赤峰黄金、山金国际等龙头自高位回撤超 20%，中金黄金、山东黄金等黄金股也有超 15% 的回撤。
华安基金认为，这一轮 4 月关税升级导致的黄金行情飙升，随着 4 月 23 日以来的关税缓和信号而告一段落，前期黄金过热的行情也得到了一轮健康修正。
「其实从 4 月 23 日以来，我们已经捕捉到市场风险偏好改善迹象，当时美国领导人提出无意解雇美联储主席，且美国财政部提出贸易僵局不具备可持续性，未来将出现降温。这一节奏也较好应对了自 4 月 22 日高点以来的黄金回调行情。」 华安基金表示。
中金公司则提醒，欧美市场的不确定性交易已明显降温。随着美方关税谈判进一步推进，或促使风险偏好继续改善，若充分考虑避险溢价的出清空间 （即地缘局势不超预期恶化），COMEX 金价可能面临回落至 3000 美元/盎司下方的风险。
与此同时，从资金面的观察也给出相应的信号，黄金 ETF 的资金从 4 月中上旬的大幅净流入转为小幅流出，也暗示黄金交易情绪有所收敛。
比如，亚洲最大的黄金 ETF——华安黄金 ETF（518880） 今年以来一度迎来资金的大幅净流入，基金份额从年初的 48.5 亿份增长至 4 月 23 日最高点的 84.99 亿份，区间净流入 261.76 亿元，但自 4 月下旬开始，该 ETF 份额总体呈现减少趋势，截至 5 月 16 日已经回落至 80.48 亿份，区间净流出 33.61 亿元。
再比如，博时黄金 ETF（159937） 曾在 5 月 13 日达到 39.75 亿份的高点，但最近两个交易日也呈现出小幅流出的态势，截至 5 月 16 日已经回落至 39 亿份。
数据显示，5 月以来，全市场黄金 ETF 和黄金股 ETF 区间净流出 23.94 亿元。与此同时，美国 SPDR 黄金 ETF 持仓也从 4 月 21 日的高点 959.17 吨，下降到 5 月 13 日的 936.51 吨，22 天里累计下降 22.66 吨。
投资逻辑切换
尽管短期波动加大，但展望后市，多家基金公司表示，由关税升级导致的黄金飙涨行情已经告一段落，但长期来看，在去美元化趋势和资金避险需求下，黄金的配置价值仍在，建议投资人的关注点回到美国债务矛盾和经济滞胀压力。
博时黄金 ETF 基金经理王祥认为，市场整体风险偏好或边际回暖，黄金仍处在相对逆风的场景下，但中长期全球博弈格局也决定了其难以大幅调整，区间震荡或为后续一段时间的主要表现。
5 月 15 日，鲍威尔释放鸽派言论，表示美联储正在调整其总体政策制定框架，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，并预计 4 月个人消费支出 （PCE） 降至 2.2%，通胀预期减弱，将会继续提升降息前景。受上述言论影响，隔夜 COMEX 黄金期货上涨，回到 3200 美元/盎司上方。
经历了阶段性回调后，华安基金认为，黄金的配置性价比逐步凸显，主要基于以下几个逻辑：
第一，关税缓和事件落地，对黄金的利空释放。黄金自 3500 美元高位经历 8%—10% 的最大回撤，参考 2018 年贸易战经验，后续谈判不确定性尚存，避险资金对于黄金仍具有配置需求。
第二，关注美国滞胀压力。由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此虽然关税缓和，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导，长周期的滞胀压力对美国经济形成挑战。
第三，美联储降息周期仍在进行。美联储的降息节奏虽有延后，但是并没有改变年内 3 次的降息预期，尤其是美国财政压力对于降息有极大诉求，黄金受益于美联储降息大周期。
第四，美债矛盾削弱美元信用。美债到期后的发行压力，除了上述提及的资金成本压力，还进一步削弱美元信用。当前 4% 的十年期美债利率，叠加 130% 的美国债务占 GDP 比重，政府债务利息成本极高，相较于美国 2% 左右的 GDP 增速，本质是不可持续的，这也是背后推动全球央行持续购金的根本逻辑。
（券商中国）
文章转载自 东方财富
