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国是直通车
中国央行公布了 5 月的金融数据，显示出金融总量合理增长，有力支持实体经济。
5 月末，社会融资规模同比增长 8.7%，比上年同期高 0.3 个百分点；广义货币供应量 M2 同比增长 7.9%，比上年同期高 0.9 个百分点；人民币贷款余额同比增长 7.1%，还原地方债务置换影响后仍保持在 8% 左右。
在这份最新的金融数据里，传递出了哪些关键信号？
政府债成拉动社融增长 「主引擎」
5 月，社会融资规模增量 2.29 万亿元，同比多 2247 亿元，主要是受到政府债券和企业债券等直接融资的拉动。
市场人士分析，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过 3.8 万亿元，比去年同期增加了 2.5 万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，随着特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。
此外，地方新增专项债发行也出现提速迹象，5 月新增专项债规模 4432 亿元，单月发行规模创今年新高，这些因素共同拉动了 5 月政府债券融资较快增长。
企业债券融资也有所增加。二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，5 月 5 年期 AAA 级企业债到期收益率平均为 1.97%，在 4 月较低水平上进一步下降。低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。
债券融资增多，反映出更加积极的财政政策靠前发力。业内专家表示，政府债券加快发行增加了金融市场上的债券供给，也对社会融资规模数据形成支撑。但也要看到，有一部分政府专项债券主要用于置换地方政府隐性债务，以往不少地方政府隐性债务以融资平台公司贷款的形式存在，这部分隐性债务加快置换，客观上对贷款有一定的替代作用。
上述专家称，从社会融资规模的构成分布看，债券融资占比在上升，贷款占比在下降，是融资结构变化的反映，也是中国直接融资加快发展的结果。
内外因素叠加支撑贷款平稳增长
首先，降息落地有助于支撑贷款需求增长。有银行客户经理反映，现在银行客户普遍都对利率调整比较关注，5 月份央行降低了政策利率，作为贷款市场定价基准的 LPR 也随之下行，很多企业感到利率更加划算，提款意愿明显增加。
其次，外部环境变化也对信贷形势产生边际影响。市场人士表示，4 月以来外部环境急剧变化，很多外贸企业积极应对关税冲击，加快实现多元化发展，相关信贷需求有所增加。5 月中旬，中美日内瓦经贸会谈达成了 90 天内互相大幅降低关税的协议，一些外贸企业紧抓豁免期抢出口，信贷需求加快落地，也对贷款增长有所支撑。
值得注意的是，个人贷款增长反映了经济活动热度的变化。有银行反映，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多。
事实上，社会融资规模中近九成都是债券和贷款，尽管二者适用场景存在差异，但一定程度上能够互为替代补充，共同为经济稳定增长营造良好的金融总量环境。
近段时间，债券对贷款的替代作用较明显，例如，发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原相关影响后贷款增速仍在 8% 左右，政府债券、企业债券也替代了银行贷款。由此，在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。
一揽子金融政策效果陆续显现
业内专家表示，货币政策从出台到效果显现需要一个过程，今年 5 月 7 日，中国央行发布了一揽子金融支持措施，包括降准降息、优化并创设结构性货币政策工具等，力度非常大，各项政策已逐步有效落地，效果将陆续显现，流动性保持充裕。
市场人士称，中国央行也还将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。6 月初，人民银行公告开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购操作，为保持全月总体流动性充裕营造良好基础，从月末披露到提前发布也为市场吃下定心丸；另外，新增设了央行各项工具操作情况表，也使政策更加透明，有效引导并稳定市场预期。
（国是直通车）
文章转载自东方财富