来源：
上海证券报
中国人民银行6 月 13 日发布的数据显示，5 月金融总量合理增长，金融支持实体经济力度稳固。业内专家称，金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、人民币贷款、广义货币 （M2） 增速均明显高于名义 GDP 增速。
「货币、财政、产业等宏观政策靠前发力、积极有为、形成合力，推动经济持续回稳向好。下阶段，金融总量增长有望保持平稳。」 业内专家表示。
政府债券拉动社融较快增长
2025 年前五个月，社会融资规模增量累计为 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元。
其中，5 月社会融资规模较快增长。在政府债券和企业债券等直接融资拉动下，该月社会融资规模增量为 2.29 万亿元，同比多增 2247 亿元。
「政府债券是拉动社会融资规模较快增长的最主要因素。」 业内专家表示，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过 3.8 万亿元，比去年同期增加了 2.5 万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，特别国债发行启动，政府债券净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项债发行也有所提速，共同拉动了 5 月政府债券融资较快增长。
企业债券融资也有所增加。「二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，5 月 5 年期 AAA 级企业债到期收益率平均为 1.97%，在 4 月较低水平上进一步下降。」 业内专家表示，低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。
从社会融资规模的构成分布看，债券融资占比在上升，贷款占比在下降。「这是融资结构变化的反映，也是我国直接融资加快发展的结果。」 业内专家称。
存款增加较多 M1 增速上行
5 月末，M2 余额同比增长 7.9%，狭义货币 （M1） 余额同比增长 2.3%。
「M1 增速上升较多。」 业内专家表示，与趴在银行账户上的定期存款相比，M1 包括活期存款等，属于支付交易较为便利的 「活钱」。5 月，这部分 「活钱」 的增速明显加快，体现近期发布的一揽子金融支持措施有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升的迹象。
前五个月，人民币存款增加 14.73 万亿元。业内专家表示，4 月以来，中美贸易谈判取得进展，一揽子金融政策发布后，市场预期进一步改善，股票市场表现回升，部分投资于债券的理财资管产品向居民存款和证券公司客户保证金存款回流，导致存款增加较多。
「初步测算，将银行表内的存款和表外的理财合并来看，整体增速仍稳定在 8% 左右，处在合理区间。」 业内专家表示。
发债对信贷有替代效应
从信贷看，前五个月，人民币贷款增加 10.68 万亿元。
「贷款保持平稳增长。」 业内专家表示，近段时间，债券对贷款的替代作用比较明显。还原相关影响后，贷款增速仍在 8% 左右。此外，5 月降息落地有助于支撑贷款需求增长。
贷款总量是实体经济资金供求双方市场化选择的结果。一些银行客户经理反映，5 月央行降低政策利率后，贷款市场报价利率 （LPR） 随之下行，企业感到贷款更加 「划算」，提款意愿明显增加。
个人贷款有所回暖。记者从部分银行获悉，随着当地房地产市场交易回暖，个人住房贷款投放增多。
企业贷款稳步增长，但发债对信贷的替代效应日益凸显。业内专家表示，一些趋势性、制度性因素正影响企业的融资方式选择。近年来，系列支持政策推出，助力企业发债渠道畅通，特别是民营企业、科创企业债券融资呈现更多积极变化。近期，随着支持科技创新债券发行措施落地见效，企业发行科技创新债券融资将得到更多便利。
贷款利率处于历史低位
多个重点领域获得更多信贷支持。记者从央行获悉，5 月末，普惠小微贷款余额为 34.42 万亿元，同比增长 11.6%；制造业中长期贷款余额为 14.75 万亿元，同比增长 8.8%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
贷款利率继续保持在历史低位。央行披露，5 月企业新发放贷款 （本外币） 加权平均利率约 3.2%，比上年同期低约 50 个基点；个人住房新发放贷款 （本外币） 加权平均利率约 3.1%，比上年同期低约 55 个基点。
业内专家表示，从历史规律看，6 月经济活动通常比较活跃，融资需求相应也会增多。同时，我国经济发展韧性持续显现，为金融总量合理增长提供了稳固的基本面支撑。
（上海证券报）
文章转载自东方财富
