新华财经北京 6 月 19 日电根据 2025 年陆家嘴论坛披露的信息，中国人民银行与证监会研究推进人民币外汇期货交易，这是 2025 年金融开放战略的重要举措。双方将围绕完善外汇市场产品序列展开合作，重点探索以美元兑人民币为标的的期货合约，计划在上海中国金融期货交易所 （CFFEX） 试点上市。这一动作旨在通过标准化衍生品工具，增强汇率风险管理能力，推动人民币汇率形成机制市场化改革。
人民币外汇期货的发展不仅与人民币国际化进程密切相关，也满足了企业在汇率风险管理方面的需求。境内市场方面，上海期货交易所曾于 2018 年开展人民币外汇期货仿真交易，但境内一直尚未正式推出外汇期货产品。一般投资者参与外汇期货买卖时，可通过芝商所 （CME） 等境外合规交易平台，且需遵守国家外汇管理局关于个人购汇用于境外投资的相关规定。需注意的是，中国对跨境金融交易监管严格，投资者需避免通过非法平台参与，以防资金安全风险，同时外汇期货属杠杆交易，需具备相应风险承受能力。
政策框架构建上，2024 年修订的 《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（征求意见稿） 明确，合格境外投资者可通过专用账户参与外汇期货交易，并优化跨境资金划转流程。试点将优先引入银行间市场机构作为做市商，通过 「实需原则+豁免额度」 机制平衡风险管理与市场流动性，例如设置一定规模的非实需交易额度以提升价格发现效率。
在产品设计逻辑上，初期可能推出以离岸人民币 （CNH） 为结算标的的期货合约，参考芝加哥商品交易所 （CME） 模式，采用现金交割与每日结算制度。合约期限覆盖 1 个月至 1 年期，满足企业短期贸易融资与长期项目投资的差异化避险需求。同时，试点将探索跨市场监管协作，允许商业银行通过主经纪业务接入期货市场，实现外汇即期、远期与期货的跨产品对冲。
外汇期货将填补境内超长期限衍生品空白。目前 1 年期以上人民币外汇衍生品交易量仅占市场总量的 0.3%，且买卖价差高达 150 个基点。标准化期货合约的推出可降低套保成本，预计吸引 「一带一路」 沿线企业、跨国公司等主体参与，推动境内外市场价格联动。
6 月 18 日，人民币跨境支付系统 （CIPS） 与标准银行、非洲进出口银行、阿布扎比第一银行、吉尔吉斯斯坦 Eldik Bank、大华银行等 6 家外资机构举办了直接参与者签约仪式，还同泰国盘谷银行举行直接参与者上线仪式。此次签约意义重大，这标志着 CIPS 境外外资直接参与者首次将非洲、中东、中亚及新加坡离岸人民币中心纳入其中。此时推出人民币期货合约正逢其时。例如，非洲进出口银行等新加入 CIPS 的外资机构，未来可通过外汇期货对冲中非贸易中的汇率风险。
从宏观调控来看，外汇期货价格能实时反映市场预期，为央行提供更精准的政策参考。例如，当期货市场出现人民币贬值预期时，央行可通过调整外汇风险准备金率或逆周期因子引导市场，相较于直接干预现货市场更具灵活性。此外，期货市场的保证金制度 （通常为合约价值的 3%-5%） 可放大资金使用效率，降低企业避险成本，尤其利好中小微外贸企业。
在全球不确定性上升的情况下，期货衍生品的价格发现功能得以凸显。期货市场通过集中竞价形成的价格，能综合反映利率、通胀、地缘政治等多重因素。例如，2024 年美联储加息周期中，CME 的美元兑人民币期货价格较现货市场提前 1-2 个交易日反映政策预期，误差率低于 0.2%。这种前瞻性定价有助于减少汇率单边波动，缓解追涨杀跌的市场非理性行为。
期货市场的开放还将增强人民币资产的吸引力。截至 2024 年，境外机构持有境内人民币债券规模达 4.8 万亿元，但汇率避险工具的不足制约了配置意愿。衍生品交易能吸引投机资金入场，扩大市场深度。国际经验显示，外汇期货交易量通常为现货市场的 3-5 倍，例如欧元兑美元期货日均交易量超 5000 亿美元，是现汇市场的 4.2 倍。流动性增强可降低大额交易对汇率的冲击，例如某跨国公司需兑换 10 亿美元时，通过期货市场分拆交易可将点差成本从 0.3% 降至 0.1% 以内。
对于企业来讲，期货允许市场参与者通过反向操作对冲风险。假设一家中国的外贸企业 A，主要从美国进口原材料，在 2024 年 12 月与美方签订了一份价值 100 万美元的采购合同，约定 3 个月后 （即 2025 年 3 月） 支付货款。
签约时，美元兑人民币即期汇率为 6.8，企业 A 预计 3 个月后需支付 680 万元人民币 （100 万美元×6.8）。但人民币汇率波动频繁，若在此期间人民币贬值，企业将需支付更多人民币，从而增加采购成本，压缩利润空间。为规避汇率风险，企业 A 决定利用人民币外汇期货进行套期保值。
当时，3 个月到期的美元兑人民币期货合约价格为 6.85。企业 A 在期货市场买入 10 手 （每手合约价值 10 万美元，10 手共 100 万美元） 该期货合约，需缴纳一定比例保证金 （假设为合约价值的 5%，即 100 万美元×6.85×5%=34.25 万元人民币）。
到了 2025 年 3 月，假设人民币贬值，美元兑人民币即期汇率变为 6.95。此时，企业 A 在现货市场购买 100 万美元需支付 695 万元人民币 （100 万美元×6.95），比预期多支出 15 万元人民币 （695-680）。但在期货市场，企业 A 以 6.95 的价格卖出 10 手期货合约进行平仓，每手盈利 （6.95 - 6.85）×10 万美元=1 万美元，10 手共盈利 10 万美元，换算成人民币为 69.5 万元 （10 万美元×6.95），扣除保证金成本后，有效对冲了大部分因人民币贬值导致的损失，保障了企业的成本和利润稳定。
综上所述，人民币外汇期货交易的推出不仅是金融市场开放的重要一步，也为国内外企业和投资者提供了更为灵活有效的汇率风险管理工具。通过引入标准化衍生品，不仅可以降低企业的套保成本，还能促进人民币国际化的进一步发展。随着相关政策的逐步完善和市场的不断成熟，人民币外汇期货有望在 2025 年内完成试点筹备，成为连接境内外金融市场的关键桥梁。
（新华财经）
文章转载自 东方财富
