市场博弈光伏减产政策预期升温。6 月 30 日，多晶硅期货主力合约 2507 收涨 3.46%，光伏板块同步触底反弹，欧晶科技（001269.SZ） 涨停，通威股份（600438.SH） 涨逾 7%，大全能源（688303.SH） 收涨近 7%。
这是二季度以来光伏板块罕见地集体上涨。接受第一财经记者采访的多位业内人士表示，上半年产能去化不及预期的情况下，资金博弈政策加码整治 「反内卷」，市场关注焦点主要集中在两方面：一是供给端产能出清力度，二是头部硅料企业整合尾部产能。
2025 年上半年多晶硅价格虽有所下跌，但整体供应并未大幅缩减，系减产力度与有效性不足所致。6 月下旬以来，因硅料产出预期上调，硅料现货价格再度跌穿 3.5 万元/吨，跌破行业平均现金成本线，多晶硅期货主力合约于 6 月 24 日盘中创下历史新低，引发市场高度关注。截至今年一季度末，头部硅料企业均处于深度亏损状态，且连亏数个季度，整个光伏产业链亦处于亏损困境中，料光伏板块中报亏损是 「板上钉钉」。
上半年减产不利，硅料价格低迷
今年上半年，光伏主产业链上游环节均处于现金亏损状态，根据中国有色金属协会硅业分会 （下称 「硅业分会」） 披露的最新数据，上周硅片价格最低跌破 1 元，硅料现货几乎无成交。
回顾多晶硅期货年内走势，1 月，市场交易行业自律下的产业链涨价逻辑，多头资金推升期货盘面价格，横盘数月后，4 月国内光伏迎来抢装潮，抢装收尾后需求崩塌使得悲观情绪蔓延，期货价格回落，此后市场曾传出部分硅料厂减产、延迟复产等消息，带动期货价格小幅回暖，但受硅料现货价格低迷影响，价格再次下跌回落。
6 月中旬以来，硅料企业当月产能置换情况逐渐展开，短期内下游压价严重，一线大厂几近无法成交，二、三线企业价格松动严重，呈现产量增加的态势，令市场认为减产不及预期，多晶硅期货现货价格再度走跌。
上周周中，多晶硅期货主力合约创下上市后最低价，报 31185 元，现货市场亦成交低迷。当周，市场传言多家企业多个基地新增复产计划，有统计显示，仅考虑已复产企业的生产情况，预期 7 月排产 10.7 万吨，此水平的复产也足以带动多晶硅进入单月过剩。根据 SMM，截至 6 月 26 日，中国多晶硅厂库存 27 万吨，环比增加 0.8 万吨。
硅料价格下半年如何演绎？供需层面来看，4 月光伏抢装潮结束后，国内光伏需求整体偏弱，海外方面，欧洲 7、8 月进入暑休，短期内需求端难以支撑光伏产业链价格企稳。
对于硅料供给端变化影响，中信建投电新团队研报认为，部分产能存在复产预期，未来几个月硅料月度供给增加可能带来库存累积，主要原因在于丰水期西南硅料产能成本下降、部分产能技改后成本竞争力提升、工业硅价格近期企稳、产值等方面需求。6 月硅料月度供给约 10.6 万吨，后续变数主要在新疆、内蒙 （可能有减量）、西南地区。若复产规模较大，由于短期需求仍然较弱，预计行业库存可能会再次增加。但若硅料企业能够联合减产，即使需求减弱，库存也将继续下降。
市场关注后续兜底政策落地
从上半年的情况看，减产的效果迟迟未能兑现，行业仍陷入深度亏损，通威股份一季度亏损 26.1 亿元，2023 年四季度以来归母净利润已连续亏损六个季度，料第二季度亏损是 「板上钉钉」；大全能源近四个季度归母净利润累计亏损逾 35 亿元。
硅料价格下跌至此，供给端是产能出清的核心矛盾，供给端的变化将成为决定行业走向的重要因素，若产能供给出清迟迟不能解决，作为结果，悲观情况下硅料现货平均出厂价格或将击穿颗粒硅现金成本线 （28 元/千克，业内最低成本线），直至全行业亏完现金流为止。
因此，光伏相关兜底政策的落地是近期市场关注的焦点，也是市场资金博弈的方向。盘面上，多晶硅期货主力合约短暂触底后，迎来迅速反弹，近三个交易日累计涨逾 6.5%。某电新行业分析师认为，多晶硅期货反弹与光伏股触底反弹系资金博弈政策预期。「三季度产能可能有所增长，导致此前多晶硅现货和期货价格持续下跌。以当前减产力度与有效性来看，市场自发力量远不足推动光伏产能出清，并且低价硅料也已经持续了 2~3 个季度，产能去化迫在眉睫。目前看，资金主要博弈政策落地情况，即是否以更大力度推动减产。」 上述分析师对记者说。
市场关注的另一大焦点是头部硅料企业整合尾部产能的落地能否出台。目前，硅料行业呈现 「6+N」 的竞争格局，「6」 指的是通威股份、大全能源、新特能源、协鑫、东方希望和亚洲硅业，六家头部企业的硅料产能合计约 247 万吨，六家龙头具备资金、技术、规模优势，也是硅料市场的主导力量；「N」 是指二、三线硅料厂商。
此前市场传闻通过设立百亿级产能出清基金，以重置成本 30%~50% 的价格收购硅料尾部产能，加速行业出清速度。「光伏是整治 『反内卷』 的重点方向，头部硅料企业虽然资金实力强，但也处在深度亏损阶段，完全通过企业的现金整合尾部产能的可操作难度较高。设立产能出清基金方式相对合理，关键看政策落地的实际情况。需要注意的是，龙头企业联合减产之前，基本面仍是偏空指引，现货价格仍有下跌预期的可能。」 前述分析师补充说：「一方面，关注下游复产的节奏，虽有头部企业传出增开复产消息，但目前尚未完全确定，一旦逆势增产落地，整体现货价格或面临进一步下跌压力，恐拖累晶硅环节三季报业绩。」
（第一财经）
文章转载自 东方财富
