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券商中国
随着上半年行情告一段落，全球主要市场也交出了各自的 「成绩单」。
年内港股走势尤为亮眼，跑赢了纳指、日经等主要指数，也使得港股主题基金包揽了 QDII 涨幅榜前十，其中重仓创新药的产品更是冠绝所有主动权益基金。
在指数半年上涨 20% 之际，多名基金经理表示，港股当下估值仍处于较低水平，尤其是对比美国各大股指仍旧 「便宜」。在创新药到达高位之后，有公募认为，资金也有可能存在 「高低切」 需求，转而流入拥挤度相对不那么高的板块。
港股基金包揽 QDII 涨幅榜
年内港股大放异彩，上半年恒生指数上涨达 20%，恒生科技指数涨幅为 18.68%，大幅跑赢了纳指、标普、日经、沪深 300 等全球其他主流权益市场指数。即使遭遇四月份的重挫也能迅速收复净值失地，当前指数正冲击近三年来高位，其间泡泡玛特、老铺黄金以及蜜雪集团等明星股在上涨过程中赚足了投资者的目光。
回溯年内港股行情，有基金经理解读称，港股主要经历了两轮上涨：第一轮发生在一季度，主要是春节后 DeepSeek 火爆出圈带来国内 AI 领域发展突破的机会，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局；第二轮发生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下，港股于 4 月 7 日跳空低开，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓，市场快速消化中美关税战的预期，辅以国家队积极稳市场，恒生指数于 4 月 9 日筑底并开始快节奏反弹。
行情还提振了相关基金的净值表现，与往年被大宗产品或美股主题 「霸榜」 不同，年内 QDII 基金业绩榜居前产品均被港股主题产品包揽，且医药 「浓度」 决定了净值的座次。
上半年末，重仓创新药的汇添富香港优势精选以 85.64% 的年内收益，不仅冠绝所有 QDII 基金，在主动权益基金排行中也位居第一。此前多个季度内，汇添富香港优势精选均长期坚守港股创新药板块，时至今年终于守得云开见月明，截至一季度末的重仓股中，年内已有多只翻倍，如荣昌生物、科伦博泰生物-B、信达生物、诺诚健华等。
基金经理在一季报中介绍称：该基金坚守投资主线、沿着以下方向布局：1. 创新药：产品有全球竞争力和成长空间的 pharma 和 biotech；2. 进口替代率低，壁垒高的优秀设备耗材龙头。「医药行业未来 2～3 年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性。我们的组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。」 基金经理表示。
QDII 业绩榜排名第二的为易方达全球医药行业人民币，截至一季度末重仓股中包含了科伦博泰生物-B、信达生物、三生制药等。排名靠前的 QDII 基金均被香港主题基金包揽，除了创新药以外，国富大中华精选人民币、南方港股数字经济等基金重仓股中则有泡泡玛特等牛股。
依旧 「便宜」
在到达三年高位之际，港股当下估值水平如何？
汇添富基金陈健玮认为，在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。
根据彭博数据，恒生指数 2025 年预测市盈率为 11 倍，预测市净率为 1.2 倍，预测股息率达 3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超 5%。陈健玮表示，相较于 A 股，恒生 A/H 溢价指数约为 130 点，显示港股估值优势仍存。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来 A/H 价差有望收窄。此外，创新药、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。
富国基金田希蒙对比恒生指数与美国主要股指时表示：恒生指数的市盈率显著低于标普 500 指数，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因 AI 商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于 「资金盛+资产荒」 的结构性行情中。
此外，根据中金测算，今年内相对确定的南向增量资金为 2000 亿—3000 亿港元，全年累计流入可能超万亿港元。该机构认为，当前中国内地整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，这是因为不论是提供稳定回报的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI 科技，甚至创新药，港股都更有优势，这也解释了港股市场的跑赢。与此同时，国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，推动南向资金不断涌入，只要这一 「矛盾」 存在，中国内地资金仍有长期配置需求。
关注低拥挤度板块
在创新药持续上攻之际，港股仍有部分板块上半年涨幅较为收敛。
「近期资金也有可能存在 『高低切』 需求，转而流入拥挤度相对不那么高的板块。」 华夏基金指出，在国内经济复苏、AI 业绩催化预期以及更多优质企业赴港上市的背景下，下半年恒生科技的估值有望持续提升。而一旦有爆点事件催化，高弹性、高成长等特性也使其具备更大的向上动能。
中欧基金付倍佳关注三条投资主线：一是高确定性或低估值资产，关注在周期低位经营利润率提升的方向，看好港股央企建筑、保险、部分消费细分板块；二是创新敏感型资产，关注有产业迭代升级、有经营杠杆释放、技术壁垒较高的行业投资机会，看好港股互联网、电子板块；三是全球通胀型资产，全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会，看好电解铝、黄金、铜板块。
博时基金赵宪成认为，首先是消费领域，宠物、医美、免税等新消费细分行业消费韧性强，品牌提升空间大，将受益于国内消费持续复苏；其次是科技板块，「港股科技板块拥有许多成熟、稳定且盈利能力强的互联网巨头企业，它们在行业轮动中具有优秀的基本面表现及更高的估值性价比。」 此外还有红利板块，包括银行、能源、公用事业、电信运营商等。
（券商中国）
文章转载自东方财富
