自 5 月中美达成阶段性关税贸易协议后，郑棉价格经历三轮拉涨，目前已基本回到清明节前的价格中枢水平。当前市场对其未来走势存在较大分歧，棉花市场上有压制、下有支撑，需等待新的驱动因素指引。
根据美国农业部 （USDA）6 月供需报告，2024/2025 年度全球棉花平衡表中棉花产量、消费量、期初与期末库存及全球贸易量均被下调，整体影响中性偏多。美国方面，2025/2026 年度棉花产量、期初库存和期末库存较上月下调，影响同样中性偏多。美棉 2025/2026 年度产量方面，参考 6 月报告给出的弃耕率，预计在 305 万～311 万吨之间。
美国农业部 （USDA）6 月供需报告对中国棉花产量的预期为 650 万吨，这一数值可能存在低估。
内销方面，下游市场表现疲弱。坯布端开机率先于纱线端下降，而纱线端因新疆补贴等政策支持，利润尚可，因此开机率难以下降。坯布端成品库存持续累积，企业原料补库意愿较低。纱线端自 5 月底起库存逐步超过近 5 年均值水平，后续需持续关注其变化。
外销方面，市场整体表现超预期。5 月棉纺织品出口呈现 「以价换量」 特征，从当月棉纺织品出口绝对量看，环比增加 2%，同比增加 10%。具体来看，出口日韩的量环比下滑 9.46%、同比上升 4.5%；出口美国、欧盟的量环比增幅显著，分别达 29.98% 和 24.08%；出口东盟的量环比下降 7.74%（与季节性因素相关），但同比增加 2.56%。
价格层面，我国棉纺产品出口美国的平均单价环比继续下滑 1.41%，「以价换量」 特征延续，且高端产品存在明显的降级抢量现象；出口日韩的平均单价环比下滑 6.6%，这一表现可理解为补跌；出口东盟、欧盟的平均单价环比则保持稳定。
4—6 月港口进口棉去库明显，这与出口数据向好形成呼应。美国零售端库存保持平稳，批发商库存则出现小幅补库迹象。当前市场仍关注关税政策 90 天到期后的进展，但由于前期存在 「抢出口」（即订单前置） 现象，不排除后续旺季订单走弱的可能。
自中美关税暂缓后，投资者从低估值修复角度持续看涨郑棉，但后续若缺乏宏观利好助推，棉价较难继续突破。整体上，棉价向上突破需依赖宏观面释放更大利好，向下调整则需等待下游负反馈的传导。操作上，可关注内外正套及 2509 与 2511 反套策略。（作者单位：紫金天风期货）
（期货日报）
文章转载自 东方财富
