作者：
丁欣晴
时隔三年多，沪指收盘重返 3500 点。
截至 7 月 10 日收盘，上证综指涨 0.48%，报 3509.68 点，这是该指数自 2022 年 1 月 24 日以来，时隔三年多首次站上 3500 点；此外，科创 50 指数跌 0.32%，深证成指涨 0.47%，创业板指涨 0.22%。
从盘面上看，地产股掀涨停潮，券商、银行、稀土涨幅靠前，创新药、光伏题材活跃。其中，工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、建设银行（601939） 等四大行股价再创历史新高；香港证券ETF（513090） 则以 3.87% 的涨幅领涨全市场。
如何看待周四市场表现？有券商投顾指出，周四量能进一步放大，说明场外增量资金正在加紧入场，沪指站稳 3500 点后，3600 点已经在招手，预计下周可能就会有上冲该点位的动作，「周五可能会在 3500 附近震荡整固一下，但后市有继续震荡上行的动能」。
多家公募认为，国内资产重估且流动性宽松带来增量资金入市或是助力沪指重回 3500 点的直接原因，后续需关注国常会、政治局会议等重要会议，以及存量政策实施效果、增量政策出台落地情况。此外，随着中报业绩预告披露期临近，业绩兑现将成核心变量。
消费与投资成为核心驱动力
对于此次上证指数能稳步突破 3500 点的原因，中原证券分析师张刚表示，中国经济延续温和复苏态势，消费与投资成为核心驱动力。长期资金入市步伐加快，ETF 规模稳步增长，保险资金持续流入，形成显著的托底力量。
中欧基金认为，直接原因之一在于高收益的无风险资产逐步消减，投资资本市场的机会成本出现系统性下降，人民币从贬值预期转为稳定甚至升值预期，进一步推动国内资产重估，同时流动性宽松带来增量资金入市；深层原因来自国内经济结构的积极转变，经济发展的韧性增强，新的技术趋势、商业机会以及消费动向的变化大大增加经济预期的稳固。
博时基金称，周三统计局公布的 6 月 CPI 及 PPI 数据显示，当前通胀水平仍然较低，反映需求不足仍是核心问题，但值得注意的是剔除能源和食品的核心 CPI 处于近期较高水平，好于 PPI 的情况，相应地，工业企业中下游盈利情况好于上游。从行业的数据来看，酒类价格近期有企稳的态势，汽车行业价格竞争最激烈的时候或已过去。
上银基金分析道，首先是估值层面，截至 2025 年 6 月底，申万 A 股 PB 处于自 2016 年来 32.67% 的历史分位，中期角度看全市场估值仍处于偏低水平；此外还有如地产、食品饮料等行业估值显著偏低，这些行业也正是周四沪指重返 3500 点的最终助力。
经济基本面维度，上银基金认为，国内短期经济数据不差，目前主流金融机构均预测上半年 GDP 同比增速超 5%，稳增长的压力整体不大，国内政策可以更多聚焦中长期改革，如近期 「反内卷」 成为政策一大方向，即主要解决产能结构性问题和公平竞争秩序问题。光伏、储能、新能源汽车等 「新三样」 行业都有可能受益。如果该方向在全国产业形成 「强力执行」 趋势，相关领域或将迎来反转机遇。
看向海外，上银基金表示，美联储降息预期升温，这有利于市场风险偏好的提升。一方面美联储降息可能推动国际资本流入港股市场，目前美债持有到期收益率处于历史较高位置，未来潜在降息或将进一步凸显高分红股票的性价比。另一方面，美联储降息后中美利差的缩小，人民币汇率压力减弱，国内货币政策约束变少，有利于人民币资产保持吸引力。
三季度末到四季度或有望突破中枢
往后看，博时基金认为，7 月数据受翘尾因素影响或仍承压，但在政策聚焦 「反内卷」、「管低价」 背景下，物价下行压力或相对可控。国内权益市场短期或仍震荡，7 月关注国常会、政治局会议等重要会议，以及存量政策实施效果、增量政策出台落地情况。
摩根资产管理称，下半年，中国资产仍是全球资产配置再平衡过程中的重要标的之一，预计 A 股可能更多呈现结构性行情，兼顾成长侧和防守侧的哑铃型配置策略可能再次成为市场主流。
摩根资产管理指出，成长侧，围绕新质生产力相关板块的行情仍有可能延续，尤其是供给侧接近出清、盈利底部可能确认的行业板块，以及在全球市场竞争力持续提升的出海板块。比如，人工智能相关行业可能持续产生长期投资机会，低渗透率、高成长性的新消费板块值得关注，还有受益于技术创新和政策支持的创新药板块。
而在防守侧，摩根资产管理表示，A 股和港股市场的高股息策略，有望为投资者提供稳定的股息现金流，在不确定性仍较高的环境中，有助于对冲成长侧的波动风险。
路博迈基金称，中国处在缓慢复苏的过程中，国际实力逐渐提升，「悲观论」 和 「速胜论」 都不可取。目前来看，股市上行的条件已经具备一部分，市场等待更确定性的因素落地。乐观来看，三季度是对经济的压力测试，若地产再次企稳，叠加海外持续宽松，和对四季度的积极政策预期，三季度末到四季度更有望突破中枢。
科技、消费、创新药被看好
具体到投资机会，华泰柏瑞基金认为，在政策的指引下，匹配新质生产力定义的科技板块，有望成为 2025 年下半年 A 股市场的亮点，如 AI、人形机器人、智能驾驶闭环、军工等几个方向或孕育着一定机会；而随着国人消费审美和偏好改变，我国消费板块开始涌现各类发展机遇和投资机会，包括凭借中国制造业优势主导下的出海方向 （家电、小商品）、具备性价比的多巴胺消费 （零食、IP）、国民自信度提升带动国货崛起 （珠宝、美妆）。
华泰柏瑞基金进一步称，国产创新药的增速或快于行业增长。中国创新药研发能力快速提升下，全球市场正逐渐打开；而在创新药新技术上，中国企业也逐渐达到全球先进水平。从创新药产品周期来看，2026 年开始我国药品上市高峰或将来袭。
兴银基金权益投资部总经理、基金经理袁作栋则表示，资本市场健康发展，居民财富管理发展，首先受益的是券商，如果能够通过供给和需求两方面的改善提升中长期的 ROE 水平，券商的估值未来有进一步扩张的可能性。
此外，袁作栋补充道，仍然有很多消费企业的股价还处于低位，如能观察到这些企业良性的变化，机会可能孕育其中；医药中的机会则源于产业发展叠加景气改善，更倾向于在处于低位的医药领域认真挖掘，紧密跟踪中报对于景气反转的验证；周期品的机会源自价格底部的超额利润以及供给侧结构性改革；最后，科技的机会则源自产业的技术进步。
汇添富基金指出，随着中报业绩预告披露期临近，业绩兑现成核心变量，历史数据显示中报预告与个股涨跌幅相关性显著提升，低位绩优方向更受资金青睐。主要聚焦四个方向：一是中报业绩低位绩优的个股如出口链、涨价链、AI、金融等领域；二是作为强计划性行业，叠加近期阅兵等重大事件催化的军工；三是基于股价位置、产业催化等各个维度显示，依然是成长风格中位置偏低、值得配置的细分领域 AI 等科技板块；四是随着旺季的临近，需求端获得改善，价格上涨叠加美联储降息预期回升催化的周期资源品。
（澎湃新闻）
文章转载自东方财富
