7 月至今连盘玉米走熊，考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素，建议反弹空配远月合约。
连盘玉米自 7 月份开始下跌，进入 8 月份仍延续弱势下行，远月再破新低，短期技术图形熊市明显，不建议轻易抄底。回顾来看，仓单压力、月差结构、港存去化偏慢、新季成本偏低是压制本轮行情大跌的核心因素。
7 月份进口玉米拍卖启动，自 7 月 4 日起，每周 2 拍，7 月份进口玉米拍卖启动，自 7 月 4 日起，每周 2 拍，截止到 8 月 8 号，累计拍卖投放 269.8272 万吨，累计成交 98.3231 万吨，成交率 36.4%。除了第一次拍卖成交率较高外，拍卖成交率呈下滑态势。
仓单方面，7 月份玉米注册仓单大幅下滑，自 6 月 24 日历史最高点仓单 22.0098 万手，下降至 8 月 1 日的 15.3041 万手，仓单大幅下滑至接近 22 年历史同期水平。截止本周五 8 月 8 号，仓单仍有 14.4037 万手。交割方面，25 年至今，01、03、05、07 合约分别交割 56582 手、38398 手、127342 手、93661 手。今年各合约交割均创历史同期最大交割量。其中 5 月和 7 月交割达到 22 万手，折 220 万吨的交割量对市场形成较大利空压制。
显性港存方面，南港能量谷物库存整体成下滑态势，但去库幅度较低，主要受到小麦到港压力影响。北方四港库存延续下滑态势，从 6 月底 272 万吨下降至当前的 190 万吨水平，从南北港库存季节性水位来看，当前显性港存去化仍偏慢。
单边方面，进入 7 月份，近远月下跌幅度较大，期货下跌，进一步带动现货下跌，形成价格下跌的负反馈机制，尤其是 7 月上半月近月跌幅大于远月，9-1 价差大幅下跌；而后，在 7 月下旬随着现货反弹，9-1 价差反弹，远月 11、01 合约更多反映新季成本定价、而近月 09 合约仍受到近端现货影响。期价单边走势行情中，月差往往走势偏紊乱。
小麦替代方面，小麦现货仍弱势运行，除了东北、华南港口外，大部分地区小麦替代优势明显，但小麦面粉需求处于季节性低迷阶段、面粉加工利润亏损，尽管受到饲用替代+托市提振，但小麦价格仍偏低迷。小麦-玉米价差弱势，对玉米仍有一定压力。
考虑到南北港显现库存压力大、仓单压力大、期价技术转熊、新季成本偏低等因素，建议反弹空配远月合约。8 月份关注进口拍卖成交情况、双向轮换粮投放成交情况、小麦价格、外围宏观风险等。短期主力合约关注 2250 支撑是否有效；远月 01 合约关注下方 2150 支撑位，考虑到新季成本在 2000-2050 左右，预计远月合约向下仍有较大空间。
图 1：玉米基差走势
图 2：进口玉米拍卖投放成交情况
图 3：华北小麦-玉米价差
图 4：连盘玉米基差
数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理
（中粮期货）
文章转载自 东方财富
