来源：
财联社
A 股止步 「八连阳」，暂时退守 3700 点以下，有投资者调侃 「吃肉没跟上，挨打没落下」；有投资者表示：终于迎来牛回头，珍惜倒车接人机会。甚至有机构喊出年底有望冲击 4000 点的口号。
尽管市场调整，但各项数据指标着实 「炸裂」：A 股成交额连续两日破 2 万亿，8 月 13 日、14 日，两市成交额分别超 2.15 万亿、2.3 万亿；与此同时，两融余额同样破 2 万亿元，市场交投火爆。此外，全球范围来看，年初至今，中国股票在全球范围内表现强劲，MSCI 中国指数以 26.9% 的涨幅超过全球主要股指。
8 月以来，市场涨多跌少，但似乎站稳了 3600 点关口。正如永赢基金所言，回顾历史，多数时候股市在 3600 点都容易反复拉扯，最终两次成就了 2007 年、2015 年的大牛市，因此 3600 点是一道龙门，能不能跳过去，尤为值得市场关注。
牛市味道？公募热议超预期大涨
最近 A 股的持续走强超出了大多数人的预期，对于持续表现较好的原因，基金公司第一时间给出了解读。
首先，政策呵护是本轮牛市的基础。创金合信基金首席权益策略分析师、投资经理罗水星认为，去年 924 以来，资本市场从重融资轻投资转向投融资并重，对减持、融资的监管要求比以前严格，有利于健康慢牛的行情。
其次，市场担忧风险阶段性解除。罗水星表示，最直接是出口经受了关税的冲击之后，韧性超预期。最近公布的 7 月出口数据继续超预期，中国供应链的优势短期之内很难被取代。
景顺长城基金指出，经贸关系缓和之外，全球资金提前交易流动性宽松，美债利率和美元小幅回落，港股直接受益。而且美联储降息也可能打开国内降息的空间，直接利好 A 股表现。
第三是产业层面，从 AI 革命正在不断深化、拓展到方方面面，海外算力需求预期不断上修，国产算力技术进步稳步推进，AI 应用开始创造收入，从投入到产出形成了正循环；创新药方面，中国药企研发实力和性价比被海外大药企认可，创新药出海降维打击，海外需求暴增。机器人、核聚变、军工、金融科技等主题也层出不穷，市场交易活跃。
第四是投资者交投情绪提振，市场在流动性驱动下持续上涨。景顺长城基金介绍，7 月以来 A 股市场明显走强，背后主要由流动性驱动，增量资金加速流入市场，一方面市场筹码结构改善，赚钱效应开始积累，个人投资者入市意愿增加，融资余额快速上升并突破 2 万亿元；另一方面此前机构仓位普遍偏低，近期出现普遍净流入。
摩根资产管理亚太首席策略师许长泰认为，当前 A 股市场的信心回暖可能处于前期阶段，相较于更早反映乐观预期的港股，境内投资者的风险偏好或仍有修复空间，并处于渐进式修复中。
谁在买入？华创证券徐康团队研报给出直接的总结，本轮市场回暖或是政策、资金共同作用的结果。
首先，政策端，具备明确且强有力的 「政策底」：央行维持 「适度宽松」 货币政策，保障流动性合理充裕并引导融资成本下行；证监会则推出一系列 「活跃资本市场、提振信心」 的组合拳。
其次，在资金端体现为三大关键流向：「国家队」 角色转向发挥 「稳定器」 和 「压舱石」 的稳定预期作用；政策引导保险、养老金等长期资金稳步提高权益配置，市场提供长期稳定的源头活水，以及南向资金成为重塑港股的核心力量，2024 年以来持续大规模净流入。
融资余额超 2 万亿意味着什么？
A 股融资余额时隔 10 年再次冲破 2 万亿大关，并连续两日超过 2 万亿，交投着实火热。广发基金投顾团队认为，融资余额，衡量的是大家对于 「看好后市」 的热情，对股市具有较为正面的提振效果：一方面是投资者对于 A 股的市场情绪明显改善，是对 A 股权益资产的利好；另一方面，投资者整体的风险偏好大大提升，不过融资杠杆是一个双刃剑，收益亏损会被同步放大。
更为重要的是，融资余额的增加意味着市场的增量资金增加了。不过，也有投资者会担忧，参考 2014-2015 年的大牛市，当融资杠杆过高的时候，会增加拥挤度和泡沫化倾向，现在行进到哪一步了？
广发基金投顾团队进一步指出，这 10 年来市场和宏观经济都发生了巨大的变化，2015 年 5 月 20 日，万得全 A 的总市值为 65.67 万亿元；而截至 8 月 11 日，万得全 A 的总市值为 110.6 万亿元，已经接近翻倍；此外，当时广义货币 M2 总量为 130.7 万亿元；而截至 2025 年 6 月，M2 总量为 330.3 万亿元，已经翻了 2 倍多。因此，在流动性整体更加充裕的背景下，大家对市场不用过于悲观。
基金公司乐观看后市，但需注意资金获利了结波动
沪指退守 3600 点，后市会如何演绎？
罗水星认为，站在当前位置，对于后市，一方面，暂时还没有看到有大的风险冲击，新兴产业的技术进步和需求爆发趋势还在，叠加国内外宽松预期升温，市场暂时没有大的风险；另一方面，确实市场本身情绪处在高位，需要关注交易层面的波动。建议重点关注国内外算力、AI 应用、创新药、新消费、机器人、核聚变、有色和反内卷受益的板块。
景顺长城基金也是先表达乐观态度，公司认为，资金面积极变化支撑对下半年市场维持相对积极的观点。
「短期来看，市场仍具备较强的动量效应，但连续上涨之后需要关注资金获利了结的波动。」 景顺长城基金表示，中期维度，要重视 A 股市场资金面已出现积极变化，居民储蓄存款高增长叠加 「资产荒」 的环境下，对于高回报资产有较强的配置需求。随着市场赚钱效应的回升，市场有望进入场外资金流入与市场上涨的正向循环状态。
在配置方面，广发基金投顾团队认为，权益市场风险偏好显著增强，市场赚钱效应与增量资金流入形成正循环，建议后续中报业绩披露或将给予市场更多指引，结构上短期可考虑关注产业趋势催化下景气向上的科技成长领域，以及股息率具备性价比的红利品种；中长期来看，待 PPI 回升趋势进一步明确，可以重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会。
此外，对于红利板块，金鹰基金认为，政策强化分红、利率处于较低水平或仍是未来较长时间的基准情形，重磅政策推动中长期资金持续入市的背景下，资金更天然偏好高息资产，在经济复苏的弹性空间尚未打开前，红利有望受益于稳定的基本面而阶段性占优，短期仍具有防御配置属性。
（财联社）
文章转载自东方财富
