作者：
魏中原
受光伏行业产能出清、低价竞争、装机需求低迷影响，隆基绿能（601012.SH） 上半年增收不增利，净利润续亏。
近日，隆基绿能发布 2025 年半年度报告，公司上半年实现营收 328.13 亿元，同比减少 14.83%，归母净利润亏损 25.7 亿元，同比增长 50.88%，扣非后归母净利润亏损 33.04 亿元，同比增长 37.38%，较去年同期的亏损幅度已显著收窄。其中，第二季度单季净亏损收窄至约 3.5 亿元，环比第一季度减少近 21%，释放出企稳信号。
在装机需求滑落与产业链价格低迷的背景下，隆基绿能依靠提效降费实现减亏。上半年，公司销售费用、管理费用分别同比下降 37%、23%，资产减值损失的大幅减少也是减亏的原因之一。
截至上周，三季度以来 N 型硅片价格至少环比上涨 24%，隆基绿能是否能在本季度交出本轮光伏下行周期以来的最好业绩表现并确认周期底部，是市场接下来的关注焦点。
提效降费，二季度环比减亏
财报显示，上半年，隆基绿能实现硅片出货量 52.08GW（对外销售 24.72GW），同比增长 17.2%，电池组件出货量 41.85GW（其中组件出货量 39.57GW），同比增长 23.08%。
光伏行业上半年在供需失衡背景下同质化竞争加剧，隆基绿能虽实现出货量同比增长，但受行业主要产品市场销售价格跌破成本线的竞争环境影响，毛利率仍处于亏损线，导致经营亏损、增量不增收。
业绩连续亏损也使得隆基绿能二季度末的资产负债率环比上升 1.11 个百分点，达到 60.72%，创下历史同期最高水平。现金规模方面，截至期末，公司货币资金 493.03 亿元，环比减少约 21.8 亿元，有息负债率 21.45%，其中，短期借款与一年内到期的非流动负债合计约 18.08 亿元，尚无明显短债偿付压力。
整体业绩亏损的背景下，隆基绿能在第二季度实现大幅减亏成为本次中报的亮点。第二季度隆基绿能实现营业收入 191.61 亿元，同比减少 8.12%，环比增长 40.35%，归母净利润亏损 11.33 亿元，同比、环比分别增长 60.66%、21.1%。
自 2023 年四季度以来，隆基绿能已连亏七个季度，从亏损规模来看，今年二季度为第二低值，也是 2024 年以来最低。当季公司的销售净利率为-5.99%，环比上升 4.63 个百分点，也是 2024 年以来的最好表现。
年内光伏供给侧改革持续推进，主产业链 （硅料、硅片、电池和组件） 实行减产供销，缓解市场供应压力，支撑产业链价格企稳，以降低光伏制造商的亏损。隆基绿能第二季度实现净利润环比减亏，反映减产效果落地。与此同时，公司提升运营效率，降低费用成本。
上半年，隆基绿能的销售费用、管理费用分别为 8.38 亿元、13.42 亿元，合计 21.8 亿元，较去年同期的 30.67 亿元减少 8.87 亿元或 28.9%。公司解释称，销售费用降低主要因仓储及市场推广费下降，而员工人数下降及奖金减少使得管理费用减少。
三季度能否确认周期底
根据中国有色金属工业协会硅业分会 （下称 「硅业分会」） 披露，上周硅片价格延续稳定态势，三类尺寸 N 型硅片的均价区间为 1.2 元/片~1.55 元/片，对比 6 月最后一周的价格区间 0.9 元/片~1.25 元/片，最低价与最高价分别上涨 33%、24%。
龙头股的业绩往往是产业发展风向标，当前光伏行业仍处于 「L 形」 周期底部，在三季度硅片价格上涨的背景下，隆基绿能的业绩能否创下本轮周期底部的最好水平，即能否确认周期底部，成为市场关注的焦点。
减产与需求的变化是影响光伏制造商三、四季度业绩的核心因素。减产层面，本轮光伏供给侧改革力度自三季度以来持续加码，上周，工信部、国家发改委等六部门联合召开光伏产业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序工作，明确加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量。
此前，中国光伏行业协会召开会议指出，光伏三季度或将迎来更大力度减产，同时针对 「低于成本销售」 的严控政策同步落地，市场预计更大力度的减产将有效降低光伏制造商的现金压力。
需求层面，4 月的抢装潮带动需求短时间井喷，此后迅速滑落并延续低迷态势。硅业分会上周也指出，虽然近期相关政策陆续推进，市场情绪较为积极，硅片企业出货节奏相对稳定，挺价提价意愿较强，但是终端需求仍未明显回暖，市场对高价订单接受程度较低，上下游处于僵持博弈阶段。作为硅片的下游环节，电池、组件环节在终端需求偏弱的情形下，观望情绪较为浓厚，买卖双方成交氛围偏淡。
InfoLink 也表达了类似观点：当前价格获得支撑甚至存在上行的可能，主要来自市场对政策导向的预期。但价格演绎最终仍取决于终端项目方对于价格上调的接受度，一旦下游需求无法有效跟进，高价成交的可持续性亦将面临考验。就目前而言，在成交量有限、政策不确定性的背景下，短期内硅片价格大幅变动预计相对有限。
需求复苏不确定与减产推进之际，隆基绿能在上半年继续推进 BC 电池（背接触电池） 的量产进程，加快对 PERC 产能的替代，以打造差异化竞争优势。
报告期内，隆基绿能的 BC 组件出货约 4GW，截至报告期末，公司 HPBC2.0（复合钝化背接触电池技术） 自有电池产能达 24GW，西咸、铜川 HPBC2.0 电池产能开始逐步投产。公司预计到今年末，通过技术升级后的 HPBC2.0 电池高效产能占比超过 60%，完成产品结构升级。
（第一财经）
文章转载自东方财富
