回顾整个 8 月，整个黑色的交易实际上主要围绕着 「反内卷」 消息进行，对于双焦则是其进一步围绕山西等地煤矿超产整顿带来的影响在交易。行情连续呈现高波动和突发消息干扰较多的特性，交易难度增大，上周连续回调后，周五夜盘又再度拉涨，我们接下来从近期基本面来分析后续行情是否还有再度冲高的基础？
一 ：煤焦短缺局面在改善
焦煤进口增加环比
国内生产在恢复但速度偏慢
随着 6 月后期焦煤价格持续上涨，带动进口利润改善，从统计局数据看到，7 月焦煤进口量环比增加 51.5 万吨，环比增加 6%，虽然同比依旧比减少 11%，但累计同比已经在收窄，其中像俄罗斯和蒙古进口量都在增加。
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当下焦煤高频数据所呈现的也依旧是供需缺口在逐步改善的格局。但国内煤矿的持续复产不及预期是核心原因。而这主要源自 8 月以来的坑口持续异常暴雨，以及持续推进的 「查超产行动」。
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二：焦煤下游补库空间比较有限
库存转移带动的价格利多逐步消化
当下无论是钢厂还是独立焦企，焦煤可用天数均同比偏高。虽然马上进入黑色 「金九银十」 传统需求旺季，但前期淡季中焦化厂和钢厂都进行大量的补库，因此后续焦企下游的主动补库空间有限。 对于投机需求来说，近期的焦煤基差走势基本在小幅贴水附近，加上前期大量期现商手中焦煤库存很高，后续在进一步做正套的空间不大。因此，后期来看，焦煤下游补库和投机需求整体上空间都比较有限。
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三：焦煤依旧维持去库趋势
下游钢厂利润改善铁水高位
对焦煤需求有支撑
虽然近期钢材累库趋势加快，但主要还是废钢增量较多，铁水依旧保持日均铁水 240 万吨附近，对煤焦原料需求形成稳定支撑，而钢厂高炉利润整体表现偏强，后续来看，金九银十期间铁水产量大概率能维持在 240 以上。
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焦煤库存来看，原来压力最大的煤矿矿山库存已经降到往年正常水平，而下游环节中港口库存维持去库，焦化厂和钢厂进行连续的补库后，整体库存也恢复到往年正常区间，后续来看焦煤总库存压力不大。
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四：后期展望
从煤焦产业基本面，近期焦煤坑口边际复产和蒙煤通关的持续增加，使得市场对于焦煤供需缺口收窄的预期增强，而在高铁水背景下，成材端的供给突然加速上抬，进而逐步引发市场对成材库存压力的担忧。后期来看，国内超产整顿治理下，下半年国内煤矿产量增量基本没有，进口增量主要看进口利润来定。随着钢材需求传统旺季来临。煤焦行情驱动可能有前期 「供给」 驱动变为 「供应+需求」 双驱动。受钢材需求结构的持续变化，以及出口支撑和制造业小幅下滑风险，我们总体认为后续钢材需求或面临边际小幅下滑。因此后续来看，供应干扰依旧导致焦煤供给端偏强，但后续较弱的需求可能一定程度上对冲供给的干扰。
（广州期货）
文章转载自 东方财富
