随着美股周五 (8 月 29 日) 在 8 月最后的一个交易日里出现回落，一些市场参与者们正开始因股市牛市开始显现出部分不可持续的迹象而焦虑不安——市场 「宠儿」 英伟达和其他人工智能相关股票，在周五市场的回调行情中就处于了领跌的位置。
而很快，他们或许还将面临另一个需要担忧的因素：9 月季节性 「魔咒」……
下周投资者就将迎来美国股市历史上 「最为凶险的月份」——从历史统计来看，随着机构投资者调整仓位、散户交易员买入放缓、波动率上升以及企业回购进入静默期，美股走势往往会在 9 月表现格外低迷！
美国银行分析师 Paul Ciana 就援引可追溯至 1927 年的数据指出，标普 500 指数在 9 月下跌概率高达 56%，平均跌幅为 1.17%。其中，在总统任期的首年，该基准指数在 9 月下跌概率达到了 58%，平均跌幅为 1.62%。
而回顾近年来的经历，这一 9 月 「魔咒」 其实也已多次上演。
如下图所示，在过去十年里 (2015 年-2024 年)，标普 500 指数有六次在 9 月出现下跌，平均跌幅为 1.93%，为历月最遭，其中更是存在如 2022 年 9 月单月暴跌 9.34% 的 「凄惨」 案例。
多事之秋
从消息面看，美股市场在今年 9 月无疑将步入到一个多事之秋中。
一系列宏观事件可能对市场走向具有着决定性的影响：投资者将不得不应对最新的非农就业报告和两项通胀数据，之后美联储将做出备受业内关注的货币政策决定。与此同时，美国总统特朗普总统仍在不断威胁央行的独立性，并呼吁大幅降息。
近几周来，特朗普政策引发的行情效应，其实已再度在美债市场开始显现。预期美联储即将降息的投资者，纷纷抢购两年期美国国债，导致短债收益率下跌。而预期通胀和长期债务成本将上升的投资者，则抛售 30 年期美国国债，推高了长债收益率。
道琼斯市场数据显示，两年期和 30 年期国债收益率之差 (收益率曲线的关键组成部分) 已升至了自 2022 年初以来的最高水平附近。30 年期美债收益率周五收于 4.872%，逐渐重新向上逼近了 5% 关口。LPL Financial 首席固定收益策略师 Lawrence Gillum 表示，「这个水平往往会扰乱股市。」
同时，近来美股内部的轮动现象，也令一些投资者感到焦虑。近期股市中较为低迷的领域反而出现在此前的领头羊身上——那些为人工智能繁荣提供芯片、服务器和其他工具的公司。
英伟达周五下跌 3.4%，成为蓝筹股指数中跌幅最大的股票之一，自该公司财报引发人们对人工智能需求增长放缓的担忧以来，股价加速回落。戴尔科技股价当天也下跌了约 8.9%，此前该公司公布的利润预测逊于预期，暗示服务器销售利润率疲软。
重新平衡
鉴于标普 500 指数自五月初已飙升 17%，多头在九月可能面临格外脆弱的处境。
当前美股估值 (远期市盈率) 已达预期收益的 22 倍，接近互联网泡沫末期的水平。采用趋势交易策略而忽视基本面的算法交易员，其美国股票配置比例已逼近上限。
巴克莱银行包括 Emmanuel Cau 在内的策略师指出，对冲基金近期股票持仓比例已达 80% 分位数，头寸面临过度扩张的风险。
一些业内人士担心，当养老基金和共同基金在季度末 (9 月底) 进行投资组合再平衡时，可能引发抛售压力。追踪标普 500 指数的主要 ETF 自六月底以来上涨了近 5%，而债券 ETF 则下跌了近 2%。这种股票表现优于债券的态势，可能迫使投资者在再平衡时抛售股票。
共同基金分析师 David Cohne 指出，一些共同基金同样可能在本财年末 (9 月底) 提前启动再平衡操作，抛售表现滞后的股票或锁定收益。他表示，大型基金通常会缓慢平仓以避免扰动市场，相关操作可能于下月启动。
散户投资者 9 月也可能放缓此前疯狂买入的步伐。城堡证券追溯至 2017 年的数据显示，经历 6 月和 7 月的强劲表现后，散户买入活动在 8 月开始已有所减弱，而 9 月通常是全年散户参与度的最低点。
此外，作为市场最大买方群体之一的美国企业，可能也将在三季度财报公布前被迫减少回购。
暗涛汹涌
投资者另一担忧在于，根据业内追溯至 1990 年代的数据，9 月和 10 月通常是波动率飙升的月份。芝加哥期权交易所波动率指数 VIX 的历史均值通常在 20 附近。该指数周五仅收于 15.36 点。
「所有资产的波动性同时下降，是自满情绪的表现，」Capstone Investment Advisors 战略投资伙伴关系主管 Peter van Dooijeweert 表示，「美联储似乎正承受着来自政府的巨大压力，而且未来 12 个月关税对经济的影响尚不明朗。考虑到未来仍存在诸多不确定性，市场似乎过于放松了。」
期权市场持仓显示，交易员目前已对短期走势转趋谨慎。10 delta 看跌期权与 40 delta 看跌期权的价差——该指标反映防范急剧下跌与缓慢下跌的成本差异，已跃升至年内最高水平。
Susquehanna 国际集团衍生品策略联席主管 Chris Murphy 指出，「我们已观察到大量针对九、十月的对冲操作，这一趋势凸显市场对短期下行风险的谨慎态度。」
（财联社）
文章转载自 东方财富
