上周 （8 月 25 日至 29 日当周） 国际现货黄金大幅走强，周涨超 2%，周 K 线连续第二周收阳并重新回到 3400 美元/盎司关口之上。在美联储降息预期升温的提振下，8 月份现货黄金累计上涨 157.77 美元涨幅达 4.8%，创下 4 月份以来的最佳月度表现。
展望新的一周，即将公布的美国 8 月非农就业数据无疑是周内焦点中的焦点。在 7 月非农就业报告意外疲软之后，8 月报告或仍有可能为金价的强势表现再添动力。
美联储 「鸽声」 再起 9 月降息预期增强
尽管上周公布的部分美国经济数据好于预期，但在通胀温和，且美联储主席鲍威尔此前一周在杰克逊霍尔央行会议上暗示降息之后，美联储内部鸽派声音明显增加，这使得市场对 9 月降息的预期得到强化。
具体来看，上周公布的美国二季度 GDP 修正值和前一周初请失业金人数等指标，均表现好于预期。
美国商务部 28 日公布的第二次修正数据显示，2025 年第二季度美国实际国内生产总值 （GDP） 年增长率为 3.3%，较初估数据上调 0.3 个百分点。同时，前一周初请失业金人数也减少至 22.9 万，显示劳动力市场的表现仍显韧性。
进一步，上周五公布的美国 7 月核心 PCE 物价指数年率录得 2.9%，虽然为今年 2 月以来最高，但基本符合市场预期；月率也保持在 0.3%，与市场预期和前值保持一致。在此背景下，市场进一步坚定了对于美联储 9 月将降息的预期。
不过，市场分析也认为，虽然数据显示目前美国的通胀小幅温和上升，但后期贸易逆差的扩大，可能拖累第三季度经济增长。这也使得市场焦点再度转向劳动力市场，即本周即将公布的非农就业数据。
在经济数据支持下，美联储官员对于尽快降息的调门也有所抬高。美联储理事沃勒上周表示，他支持在 9 月会议上降息 25 个基点，并预计未来三到六个月内进一步降息。他指出，当前核心通胀接近 2%，长期通胀预期稳固，而劳动力市场走弱的风险在不断累积，从风险管理的角度来看，现在就应当下调政策利率。
沃勒强调，虽然目前不认为有必要在 9 月会议上大幅降息，但如果 8 月非农报告 「显示经济显著走弱且通胀仍然受控」，他可能会支持更大幅度的降息。
纽约联储主席威廉姆斯也在周内表示，美联储 9 月政策会议将是一次 「实时」 会议，暗示存在调整利率的可能性。威廉姆斯指出，目前的利率水平是 「适度限制性」 的，可以在保持一定限制性的同时降低利率。
旧金山联储主席戴利也认为，决策者很快将准备好降息，并称关税带来的通胀可能只是暂时性的。
美联储独立性遭质疑黄金市场收获 「额外」 利多
在美联储 9 月降息预期增强的同时，对美联储独立性的质疑，也在给黄金市场带来额外的利多。
美国总统特朗普上周一 （8 月 25 日） 以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除美联储理事莉萨·库克的职务。这一消息加深了市场对美联储能否保持独立性的疑问，并引发了当日市场的动荡。黄金则在温和避险需求的提振下震荡走高。
据知情人士透露称，若成功罢免库克，特朗普考虑让已经提名为理事的斯蒂芬·米兰来取代库克，因为这个席位的任期更长，然后考虑让前世界银行行长戴维·马尔帕斯填补另一个空缺的理事席位。如果实现，理事会的多数席位将由特朗普任命的人占据。
另外，特朗普政府还在评估如何对 12 家地区联储施加更大影响。地区联储主席的选任与连任过程由地区联储银行董事会与理事会共同承担，政府若重新评估这一过程，将标志着特朗普对美联储的掌控又进一步。
不过，随着库克 28 日就特朗普将其解职一事向华盛顿特区联邦法院提起诉讼，围绕这一事件的市场动荡也一定程度缓和。
但从更广泛的视角来看，特朗普对美联储独立性的挑战损害了美联储长期以来珍视的独立性。在 7 月疲软的就业数据和美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔会议上暗示可能降息的言论之后，特朗普对美联储独立性的挑战引发市场担忧，金价稳步上涨。
持仓稳步增加金价强势突破三角区域
金价的稳步走高，也带动市场看涨情绪升温。从持仓数据来看，随着金价在三角形区域震荡企稳，多头再度发力。高频数据显示，截至 8 月 29 日当周，芝加哥商业交易所（CME） 黄金未平仓合约当周增加 39208 手，至 478014 手。
美国商品期货交易委员会 （CFTC） 上周公布的最新数也显示，截至 8 月 26 日当周，COMEX 黄金期货投机性净多头头寸增加了 6364 手，至 148122 手。
ETF 方面，截至 8 月 29 日当周，全球最大黄金 ETF——SPDR GOLD TRUST 的黄金持仓量累计增加了 20.91 吨，总持仓升至 977.68 吨。
技术上看，金价稳步走高并测试了关键的 3453 美元附近阻力，未来有望挑战历史高点 3500 美元关口，初步目标或可看向 3580-3780 美元区域；下方支撑则上移至 3430-3400 美元区域，关键支撑 3380-3360 美元区域。
国内方面，沪金主连 （AU2510） 阻力关注 794-800 元／克阻力区域，关键阻力 803-810 元／克，突破有望延续上攻；支撑 788-785 元／克支撑区域，关键支撑 780-775 元／克区域。
沪银主连 （AG2510） 合约进入 9575-9750 元／千克阻力区域，突破有望上攻 10000-13000 元／千克区域；支撑关注 9550-9450 元／千克，关键支撑 9350-9250 元／千克。
（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）
（新华财经）
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