【文章来源：金十数据】
由于 9 月降息已成定局，期权专业人士预计美国股市将在周四消费者价格指数 （CPI） 公布前保持平稳。但若数据显示通胀开始升温，这种预期可能沦为危险的赌注。
市场对美联储在 9 月 16-17 日政策会议上降息的预期逻辑相当简单：美国就业增长停滞，经济需要刺激。上周五的数据强化了这一观点——令人失望的 8 月就业数据以及创下 2021 年以来最高水平的失业率，让投资者完全押注美联储将在下周实施 25 个基点的降息。
市场对此反应平淡：上周五美股小幅下跌，Cboe 波动率指数 （VIX） 虽微升但仍远低于 20 关键水平 （该阈值自 6 月以来基本未被突破）。展望后市，根据 Piper Sandler & Co. 汇编的数据，期权交易员押注标普 500 指数将在 CPI 报告发布后出现近 0.7% 的温和波动，远低于过去一年 1% 的平均实际波动幅度。
尽管当前市场逻辑自洽，这种交易策略却忽视了一个重大风险：如果通胀数据爆出意外大涨呢？
「眼下正是如履薄冰的平衡时刻，」 科美利加财富管理公司 （Comerica Wealth Management） 首席投资官 Eric Teal 表示，「任何极端利好或利空数据都可能改变前景。」
由于特朗普发起的贸易战、激进移民驱逐政策及政府裁员措施，通胀持续飙升的威胁真实存在。这可能迫使美联储无法如交易员所愿在今年大幅降息。
富国银行投资研究所全球股票与实物资产主管 Sameer Samana 指出：「降息路径可能比预期要浅，并引发市场波动。」
数据湍流
尽管波动性看似消失，交易员仍痴迷于宏观经济数据，在经济数据发布期间制造持续动荡。Asym 500 汇编数据显示，过去三个月间，在 CPI、非农就业数据和美联储利率决议发布日，标普 500 的平均波动率比其他交易日高出近 50%。
「市场如今充斥着 『宏观游客』——那些试图通过就业报告或 CPI 等宏观事件进行短线交易的投机者，」 第一大道投资咨询公司 （First Avenue Investment Counsel） 首席投资官 Brian Madden 表示。
由于交易员已完全定价 9 月降息及未来 12 个月内 142 个基点的宽松幅度，若通胀持续迹象显现，投资者将被迫收敛鸽派押注，可能引发股市大幅震荡。
事实上华尔街专业人士正为通胀再度升温做准备。预计 8 月核心 CPI（剔除食品和能源成本） 环比上涨 0.3%，同比涨幅达 3.1%——不仅远高于美联储 2% 的目标，且与上月读数持平。
「宏观因素正变得越来越重要，」 管理着 2260 亿加元 （约 1630 亿美元） 资产的 BMO 全球资产管理公司首席投资官 Sadiq Adatia 强调，「作为长期投资者，你希望宏观经济数据发挥决定性作用，而非被噪音干扰。」 他指出，今年大部分时间里股市都被关税头条等 「噪音」 左右。
市场分化
Raymond James 数据显示，标普 500 指数在阵亡纪念日到美国劳动节期间暴涨超 10%，创近 40 年来第三佳夏季表现，而金融界正在发生有趣的变化：股债市场波动率突然出现显著分化。
衡量标普 500 预期价格波动的 VIX 指数徘徊在年内最低点附近；反之，债券市场的 「恐慌指数」——ICE 美银 MOVE 指数在上周二和周三累计上涨 10 点，创下自 4 月关税动荡高峰以来最大两日涨幅，预示债市已为波动率回升做好准备。
两者比率因此徘徊在 2 月以来最低水平。
这一切意味着交易员正紧张凝视固定收益市场，寻求标普 500 波动率何时再度飙升的早期信号。
「在政策不确定性加剧时期，市场对经济数据的反应更敏感并不意外，」Cboe 全球市场衍生品市场情报主管 Mandy Xu 表示，「虽然 9 月会议降息已是板上钉钉，但新数据可能改变人们对美联储未来几个月降息速度与幅度的预期。」
