每经记者｜闫峰峰 每经编辑｜段炼 吴永久
近日，科创板上市公司芳源股份发布了回购股份首次减持的公告。
《每日经济新闻》 记者发现，在芳源股份回购账户减持的背后，是其重要股东的多次减持、连年的亏损以及持续攀升的负债。芳源股份在减持回购股份之际，如何保障中小股东的利益，未来又如何面对经营与负债的压力？对此，《每日经济新闻》记者进行了采访。
减持回购股份补充流动资金
重要股东也多次减持
2025 年 9 月 8 日，芳源股份首次通过集中竞价交易方式减持其回购股份 61 万股，占公司总股本的 0.12%。此次减持价格区间为 6.24~6.27 元/股，公司回笼资金 381.38 万元。
本次减持是公司 8 月 5 日公布的减持计划的一部分，该计划拟在三个月内减持不超过 332 万股 （占总股本的 0.65%），减持所得资金将用于补充公司日常经营所需要的流动资金。
9 月 8 日减持后，公司回购专用证券账户持股数量从 2377.77 万股降至 2316.77 万股，持股比例从 4.66% 降至 4.54%。
芳源股份此次减持操作是其 2024 年回购股份的后续行动。2024 年 2 月 23 日至 5 月 22 日期间，公司累计回购了 332 万股股份，占公司总股本的 0.65%。根据其当时的回购方案，公司拟回购 5000 万元 （含）~10000 万元 （含） 的股份，其中拟用于员工持股计划或股权激励的回购金额为 3350 万元 （含）~6700 万元 （含）；拟用于维护公司价值及股东权益所必需 （出售） 的回购金额为 1650 万元 （含）~3300 万元 （含）。
最终，在 2024 年 2 月 23 日~2025 年 2 月 22 日共回购 1327.55 万股，占公司总股本 2.60%，实际回购金额为 5999 万元，平均回购均价为 4.52 元/股。其中用于员工持股计划或股权激励的回购期限为 2024 年 2 月 23 日~2025 年 2 月 22 日，回购均价为 4.27 元/股；用于维护公司价值及股东权益所必需 （出售） 的回购期限为 2024 年 2 月 23 日~2024 年 5 月 22 日，回购均价为 5.27 元/股。
以 9 月 9 日收盘价 6.57 元计算，芳源股份剩余的用于维护公司价值及股东权益所必需 （出售） 所回购股份的浮盈比例约为 24.7%。
除了公司自身减持回购股份外，芳源股份 9 月 2 日发布的公告显示，其持股 3.93% 的股东股五矿元鼎股权投资基金 （宁波） 合伙企业 （有限合伙）（以下简称 「五矿元鼎」） 也计划根据市场价格，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持有的公司股份合计不超过 1530.52 万股 （不超过公司总股本的 3%）。而在此之前，五矿元鼎已经实施过多次减持。
上市以来亏损额超过募资额
资产负债率持续攀升
官网资料显示，广东芳源新材料集团股份有限公司成立于 2002 年 6 月，办公地址为江门市新会区古井镇万兴路 75 号。公司主要从事锂电池三元正极材料前驱体、镍电池正极材料、锂盐、硫酸盐等产品的研发、生产和销售。
《每日经济新闻》 记者发现，芳源股份减持回购股份的背后是连续的亏损与高企的负债。
2025 年中报数据显示，公司营业收入 9.00 亿元，同比下降 13.48%；净利润为-1.49 亿元，同比下降 124.85%。
公司目前已经连续两年半亏损，2024 年公司净利润为-4.27 亿元，扣非净利润-4.43 亿元；2023 年公司净利润为-4.55 亿元，扣非净利润-4.39 亿元。
公司于 2021 年 8 月上市，而 2021 年至今年第二季度，公司累计赚得的净利润约为-9.59 亿元。也就是说公司自 2021 年以来累计亏损了 9.59 亿元，而这个金额超过了公司 IPO 募资金额和可转债募资金额之和。
芳源股份于 2021 年 8 月在科创板上市，公司 IPO 募集资金 3.01 亿元。上市仅一年后，2022 年 7 月，公司又通过发行可转债融资 6.38 亿元。可转债落地不到一年，2023 年 6 月，公司再次宣布筹划定增募资 18.86 亿，但最终在 2024 年 4 月终止定增事项。最终合计共募集资金 9.39 亿元。
更令人担忧的是公司的资产负债结构，截至 2025 年半年报，公司资产负债率高达 85.2%，流动比率仅为 0.9，这些指标表明公司面临着严重的债务压力和短期偿债风险。
实际上，芳源股份上市以来，其资产负债率持续攀升，其 2020 年~2024 年的资产负债率分别为 35.79%、53.44%、63.94%、65.90%、81.66%，而到今年二季度，资产负债率进一步攀升至 85.2%。
公司毛利承压
将推进可转债转股应对债务问题
芳源股份主营锂电池三元正极材料前驱体、锂盐、硫酸盐、镍电池正极材料、高纯电子化学品等产品的研发、生产和销售。
2025 年上半年，公司主营产品构成中：硫酸盐收入 4.23 亿元，占比 46.96%；前驱体收入 2.68 亿元，占比 29.77%；碳酸锂收入 1.27 亿元，占比 14.07%。
然而，这些产品的盈利能力令人担忧。2025 年中报显示，公司销售毛利率为-2.87%，销售净利率为-16.58%。具体到产品：硫酸盐毛利率为 2.28%；前驱体毛利率为-0.46%；碳酸锂毛利率低至-17.84%。
那么，公司在减持回购股份之际如何保障中小股东利益？对此，每经资本眼专栏记者拨打了芳源股份的年报上的联系电话，其接听电话相关人士表示：「我们发布减持这个公告的话，是根据我们之前发的那个 （回购） 计划来做的。」
对于公司的所面临的高负债，该人士表示：「我们未来主要会通过推进可转债转股来解决，再就是要把经营做好，只要现金流没问题就没问题。」 而对于公司未来的情况会不会改善，该人士表示：「我们肯定是希望改善的，我们也看了相关研报，说今年有可能是个拐点，这还是要看整个行业情况。」
芳源股份 8 月 28 日发布的 《2025 年度 「提质增效重回报」 行动方案的半年度评估报告》 显示，上半年公司实现了主营业务收入 88,204.07 万元，较上年同期增长 5.46%，主要得益于公司核心产品的技术升级、市场拓展以及应用场景的持续延伸。在产能利用率提升的影响下，2025 年第二季度毛利率较 2024 年末、2025 年第一季度的情况均有所好转，毛利率水平得到持续改善。
未来一段时间，如何优化债务结构、提高产品竞争力、实现盈利能力恢复，将是这家科创板企业需要面对的考验。
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记者|闫峰峰
编辑|段炼 吴永久 杜恒峰
校对|何小桃
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