中国人民银行12 日公布 8 月金融数据，据显示，前八个月人民币存款增加 20.5 万亿元。华创证券表示，M2 分项中，非银存款依旧是主要支撑，居民存款明显偏低于季节性，或部分体现权益上涨后居民存款搬家的影响。
分部门来看，权益市场修复的带动下，8 月非银存款增加 1.2 万亿，较 2024 年同期多增 5500 亿，延续 7 月以来的高增状态；居民存款当月新增 1100 亿元，较去年同期少增 6000 亿元 （7 月同比少增 7800 亿元），2023 年为定期存款增长的 「大年」，当前或为定期存款的集中到期高峰，权益市场情绪高涨或带动居民存款搬家形成证券活期存放款等。
全文如下
居民存款搬家或推进中——8 月金融数据解读
2025 年 8 月新增人民币贷款 5900 亿元，同比少增 3100 亿元，信贷余额增速下降至 6.8%；新增社会融资规模 2.5 万亿，同比少增 4630 亿元，社融存量增速由 9% 下行至 8.8%；M2 同比增速维持在 8.8%，新口径的 M1 增速由 5.6% 上行至 6%。整体来看，8 月金融数据较上月回暖，在票据新增弱于预期的情况下，结构明显改善，但余额增速微降；社融因政府债发行的高基数效应存量增速小幅回落；M2 增速维持平稳，M1 增速持续回升并带动 「M2-M1 剪刀差」 收窄，经济活跃度或继续提升。
一、信贷：居民部门偏弱，企业部门结构明显改善
（1） 居民部门：8 月居民短期贷款新增 100 亿元，较去年同期少增 611 亿元。较 7 月居民短贷大幅低于季节性的情况有所缓和。8 月居民中长期信贷增加 200 亿元，同比少增 1000 亿元。8 月新房冲刺提速，30 大中城市商品房成交面积的同比增速为-9.89%，同比降幅较上月有所收窄；二手房成交稳步上量，17 城二手房成交热度环比明显修复，从信贷数据表现来看，8 月新增居民中长贷转正，但较季节性水平或仍有一定差距，关注 「金九」 地产销售冲刺情况。
（2） 企业部门：8 月企业中长期贷款增加 4700 亿元，基本接近去年同期。市场预期政策性金融工具可能在 9 月中下旬或 10 月落地，后续工具落地带动配套融资，或对企业中长期贷款形成一定支撑。低基数影响下，8 月企业短贷表现明显偏强，当月新增 700 亿，较去年同期实现多增 2600 亿元。票据方面，当月票据融资增加 531 亿元，同比少增 4920 亿元，「补位」 的诉求较为有限。
二、社融：政府债券的支撑退坡，企业债券发行意愿不强
（1） 政府债券发行规模较大，但受去年高基数影响，对于社融的支撑有所弱化。8 月政府债券新增 1.37 万亿元，但受去年年末的高基数影响，同比少增 2519 亿元。往后看，若年末不考虑新增计划的情况下，四季度或进入到发债淡季，8 月年内社融增速的顶点或显现，至年末或处于下降趋势中。
（2） 企业债券发行接近去年，表外票据向表内转化有限。往年 9 月，企业债券发行规模环比多上行，今年或受债市收益率上行的影响，8 月企业债券发行意愿滑落，当月新增 1346 亿元，同比少增 360 亿元，且低于 7 月时 2748 亿元的水平。此外，8 月未贴现票据增加 1974 亿元，高于去年同期 1323 亿元，处于季节性高位水平，在企业信贷表现不弱的情况下，表外票据较少向表内转化。
三、存款：居民存款搬家或在进程中
（1） 新口径 M1 环比新增高于去年同期，与 M2 剪刀差继续收窄，资金活化水平继续抬升。8 月新口径的 M1 当月增加 1713 亿元，较 2024 年同比多增 3827 亿元，权益市场财富效应一定程度上支撑资金活化。增速方面，M1 同比读数由 5.6% 继续抬升至 6%。
（2）M2 分项中，非银存款依旧是主要支撑，居民存款明显偏低于季节性，或部分体现权益上涨后居民存款搬家的影响。分部门来看，权益市场修复的带动下，8 月非银存款增加 1.2 万亿，较 2024 年同期多增 5500 亿，延续 7 月以来的高增状态；居民存款当月新增 1100 亿元，较去年同期少增 6000 亿元 （7 月同比少增 7800 亿元），2023 年为定期存款增长的 「大年」，当前或为定期存款的集中到期高峰，权益市场情绪高涨或带动居民存款搬家形成证券活期存放款等。
风险提示：信贷投放持续性不及预期。
（财联社）
文章转载自 东方财富
