每经编辑｜何小桃
9 月 8 日，深交所发布公告，港股通标的证券名单发生调整并自当日起生效。根据最新名单，包括九毛九 （09922.HK） 在内的总计 20 只标的证券被调出。
常规而言，深交所对港股通标的的调整反映了市场对企业前景的判断，也体现了行业趋势变化与投资者偏好转移。
今年上半年，处于调整转型阶段的九毛九交出了一份营收、净利双降的 「成绩单」。期内，公司实现营收 27.53 亿元，同比下降 10.14%；归母净利润 6069 万元，同比下降 16.05%，延续了 2024 年中期的跌势。
九毛九的收入主要来自太二酸菜鱼、怂火锅和九毛九西北菜。报告期内，上述三大品牌的收入全部下滑。
其中，来自太二的收入为19.48 亿元，同比下降 13.3%；来自太二的收入占总收入的比例由去年同期的 73.4% 下降至 2025 年上半年的 70.8%。半年报称，这主要由于太二自营餐厅的数量由去年 6 月 30 日的 612 家降至今年上半年的 547 家，数量减少了 65 家，且太二餐厅的同店销售亦有所减少。
曾经那一句 「酸菜比鱼好吃」 的口号，让太二酸菜鱼成为了餐饮界的 「排队王」。工作日的傍晚，商场里的太二酸菜鱼门口，总是排着长长的队伍，店内弥漫的酸辣香气扑鼻而来，让无数食客翘首以盼。周末就更夸张了，排队两三个小时是常有的事，隔壁奶茶店的队伍都要散了，太二的等候队列还在缓慢却坚定地向前蠕动。
面对如今的销售下滑态势，上半年，太二推出 「5.0 鲜活模式」，以 「活鱼、鲜鸡、鲜牛肉」 三大招牌为核心推出升级菜单，同时部分门店装修换新，后厨增设炒锅和厨师进行现场烹饪，强调菜品的新鲜度。
这其实是对此前市场上预制菜质疑的应对调整。
此前，太二餐厅因鱼非现杀，消费者不清楚是否为长期冷冻产品，加上酸菜料包提前配好，无法调整辣度等问题引发消费者质疑预制，部分平台上架的太二快手菜口感与店内相近进一步加剧了争议。
怂火锅今年上半年收入 4.16 亿元，同比下降 3.5%。这主要由于怂火锅餐厅翻台率及顾客人均消费下降。报告期内，怂火锅的翻台率从 2.9 次/天降至 2.5 次/天。
来自怂火锅的收入占总收入的比例由去年同期的 14.1% 上升至 2025 年上半年的 15.1%。这主要是因为，怂火锅的餐厅数量由去年上半年 73 间升至今年上半年的 76 间。
九毛九西北菜今年上半年的收入为 2.26 亿元，同比减少 22.6%。这主要由于九毛九西北菜的餐厅数量减少及翻台率下降。来自九毛九的收入占总收入的比例由去年同期的 9.5% 降至今年上半年的 8.2%。
半年报显示，2025 年上半年，九毛九集团新开 10 间餐厅，包括三间太二餐厅、五间怂火锅餐厅及两间山外面合作模式餐厅。去年上半年，其新开餐厅数量为 59 间，扩店步伐明显放缓。
与此同时，该集团今年上半年关闭了 88 间餐厅。半年报称，这主要是由于相关租赁协议于届满后终止，及部分餐厅的表现不及预期。
国证国际证券研报指出，考虑未来仍有门店关闭，下调九毛九 2025 年—2027 年净利润至 1 亿元、1.1 亿元、1.3 亿元 （2024 年 8 月预测为 2.9 亿元、3.2 亿元、3.6 亿元），目标价从 3.7 港元下调至 3 港元，评级从 「买入」 下调至 「增持」。
截至 9 月 12 日收盘，九毛九报收 2.31 港元，下跌 0.43%，总市值 32 亿港元。
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编辑|||何小桃 杜波
校对|陈俊杰
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