【文章来源：新华财经】
新华财经北京 9 月 24 日电 （王菁） 秋分时节，硕果盈枝。四年前的 9 月 24 日，作为中国债券市场双向开放的关键一步，债券通 「南向通」 正式启航，与 2017 年开通的债券通 「北向通」 形成完美闭环。
从初试啼声到行稳致远，债券通 「南向通」 不仅为境内投资者开辟了全球化配置的便捷通道，更以政策迭代与市场扩容的双轮驱动，成为连接内地与全球债券市场的重要桥梁。
体量跃升与机构多元化 「南向通」 彰显 「满满活力」
四载耕耘，债券通 「南向通」 交出了一份亮眼的成绩单，其规模裂变背后是境内投资者对全球优质资产配置需求的持续释放。
据新华财经梳理，截至 2025 年 8 月末，上海清算所共托管债券 3.5 万只，托管余额合计 48.6 万亿元，同比增长 19%。其中，通过金融基础设施互联互通模式托管 「南向通」 债券 971 只，余额 5742.1 亿元，同比增长 21%。
2021 年 9 月即 「南向通」 上线首月，通过金融基础设施互联互通模式托管 「南向通」 债券规模仅 55.25 亿元，上线次月托管量也仅为 59.01 亿元。而到 2022 年 4 月末，彼时 「南向通」 债券托管规模逐渐达到 87 只与 296.7 亿元，当年 5 月末则增至 178 只、878.9 亿元。
数据显示，「南向通」 市场规模在四年中展现出强势扩容态势。测算发现，债券通 「南向通」 当下托管规模已是三年多之前 （2022 年 5 月末） 的六倍有余 （6.53 倍），更是上线首月 （2021 年 9 月） 的超百倍 （103.92 倍）。
德意志银行全球新兴市场及固定收益和货币宏观交易亚洲主管 Ashok Das 对新华财经表示，债券通是人民币国际化进程中的重要里程碑，德意志银行始终致力于积极参与并大力推动债券通的发展和相关机制的完善。
汇丰银行 （中国） 有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋对新华财经表示，「南向通」 为境内投资者提供了更多参与国际金融市场的机会，也是稳步推动境内外资金双向有序流动的有效实践。
同时，市场参与主体的扩容亦是亮点，「南向通」 合格投资者已覆盖国有大行、股份制银行、保险资管、公募基金及私募机构等。据某外资行相关负责人介绍，参与机构的多元化推动了投资策略精细化，从初期以利率债为主逐步扩展至信用债、绿色债券等细分领域，显示出境内投资者风险管理能力的提升。
值得关注的是，个人投资者间接参与的渠道也在拓宽。多家公募基金推出挂钩 「南向通」 的理财产品，如易方达基金推出的 「粤港澳大湾区债券指数基金」，为散户提供了低门槛布局海外债市的工具。业内人士表示，资本市场通过产品创新降低了个人参与全球配置的门槛，这是金融普惠与开放深化的双赢。
此外，随着近年来做市商机制的日趋完善，债券通 「南向通」 更是为中资企业境外债在二级市场提供了更加充分的流动性支持。远东资信首席宏观研究员张林预计称，未来债券通 「南向通」 资金增速有望追平 「北向通」，双向资金流动有望趋于动态平衡，甚至可以考虑将可投资债券范围以香港为节点拓展到全球市场。
当然，不少金融信息服务机构也积极参与到债市开放进程当中。彭博大中华区总裁汪大海表示，「值此债券通 『南向通』 四周年之际，我们积极整合数据、研究和分析能力，推出一揽子工具组合，帮助境内机构投资者快速了解境外债券市场、系统识别机会，落地投资决策，进而高效参与 『南向通』。
政策护航与制度优化 构筑 「走出去」 坚实底座
债券通 「南向通」 的茁壮成长，离不开政策层面的持续赋能。中信证券首席经济学家明明对新华财经表示，境内投资者对海外资产配置需求的日益增长固然是 「南向通」 的重要驱动力，但政策助力以及相关基础设施的不断完善，使得 「南向通」 未来发展具备强大潜力。
四年来，监管机构和基础设施围绕额度管理、币种结算、风险对冲等关键环节推出一系列优化措施。就在今年 7 月，「南向通」 的参与机构范围还进一步扩大至券商、保险公司、理财及资产管理公司。
某金融基础设施研究部负责人对新华财经表示，「这些年的政策迭代聚焦于提升交易便利性与风险防控能力，例如推出跨市场对冲工具，帮助投资者应对利率波动，这为长期资金 『走出去』 提供了稳定预期。」
「债券 『南向通』 扩容至非银行金融机构，是我国在 2025 年金融市场开放的一个重要政策动向。」 在景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚看来，这为非银机构拓宽了全球资产配置渠道，有助于其构建跨市场、跨币种的多元化投资组合，提升资产配置灵活性、抗风险能力和收益潜力。
同时，制度创新亦驱动了 「债市出海」 探索出多元化路径。以绿色金融合作为例，债券通 「南向通」 已成为内地机构配置国际绿色债券的重要渠道。据机构研报数据，境内投资者通过 「南向通」 投资的绿色债券规模同比增长 60%，支持了多家国际企业的新能源项目。张林表示，「债券通 『南向通』 通过引导资金流向绿色领域，既助力全球低碳转型，也提升了我国在国际 ESG 体系中的话语权。」
此外，粤港澳大湾区金融合作的深化也进一步放大了 「南向通」 的辐射效应。例如，前海联合交易中心上线跨境债券转让平台，推动内地与香港债市基础设施互联互通。相关地方金融监督管理部门负责人表示，大湾区通过 「南向通」 探索跨境金融规则衔接，为全国资本项目开放提供了试点经验。、
「能够见证人民币国际化的发展及其生态体系的持续演进令我们深感振奋，」Ashok Das 进一步表示，德银将继续致力于服务和支持我们的境内外客户参与债券市场双向开放。
不少业内专家指出，「南向通」 四年的实践印证了 「以开放促改革」 的逻辑，下一步应着力完善跨境监管协同，推动中国从债市大国迈向债市强国。随着人民币国际化进程加快及我国金融制度型开放的推进，「南向通」 未来有望在资产类别拓展、数字货币结算等领域实现新突破。
「潮平两岸阔，风正一帆悬。」 如今，债券通 「南向通」 已从一条便捷的跨境投资通道，升级为内地与全球市场规则、资金、资产互融的枢纽。站在四周年新起点，「南向通」 将继续以稳健姿态承载我国债券市场的开放雄心，为全球金融治理注入更多东方智慧。
编辑：王柘
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