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华金证券
复盘历史，国庆假期后 A 股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响。（1）2010 年以来 15 年中有 10 年上证综指在国庆假期结束后的 5 个交易日内上涨，有 12 年节后表现和节前反向。（2） 政策和外部事件、流动性、基本面等是影响 A 股节后走势的主要因素。一是政策和外部事件是核心因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后 A 股可能上涨，如 2011 年汇金增持、2015 年央行调低首付比例、2019 年中美贸易摩擦缓和等；其次，若政策收紧或外部出现负面冲击，则 A 股节后可能走弱，如 2018 年中美贸易摩擦、2023 年巴以冲突、2024 年严禁信贷资金违规入市等。二是流动性也是主要影响因素：流动性宽松可能导致 A 股节后走强，如 2012 年美国 QE3、2017 年央行定向降准、2019 年美联储降息等；反之，A 股节后可能偏弱。三是基本面对 A 股节后走势也有一定影响。四是节后 A 股走势与假期期间海外股市表现有一定相关性。
当前来看，A 股短期可能延续震荡趋势，假期期间风险有限，可持股过节。（1） 短期政策依然可能偏积极，假期期间外部风险可能有限。一是短期政策可能继续偏积极：首先，政治局会议大概率继续聚焦稳增长；其次，假期期间各地促消费政策可能加速落实。二是假期期间海外出现负面冲击的概率较小：首先，中美在假期期间出现贸易摩擦的风险较小；其次，俄乌、中东等短期出现地缘风险的迹象目前并没有出现。（2） 短期流动性大概率维持宽松。一是宏观流动性宽松的预期在假期期间较难出现改变：首先，美国 9 月非农就业数据大概率延续偏弱趋势，海外流动性宽松预期在假期期间较难改变；其次，央行在月底可能进一步加大资金投放力度。二是股市资金短期依然维持较高的流入水平：融资和外资节后可能季节性回流，新发基金可能进一步上升。（3） 假期期间基本面可能维持弱修复趋势。一是 9 月制造业景气可能回升。二是假期出行消费数据可能较好。三是假期期间地产销售可能继续偏弱。（4） 节前 A 股表现偏震荡，根据历史统计规律，节后 A 股表现可能偏强。
行业配置：节前继续逢低配置科技成长和部分核心资产、周期等行业。（1） 节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。一是复盘历史，国庆假期后 5 个交易日内消费和科技成长行业表现相对占优。二是复盘历史，节前 5 个交易日表现占优的行业节后优势大概率延续，尤其是产业趋势上行时，强势行业在假期前后可能持续领涨。三是当前来看，今年节后科技成长和部分核心资产等表现可能相对占优。（2） 节后科技成长和部分周期行业表现可能相对占优。一是复盘历史，国庆假期后 5 个交易日 A 股领涨行业和假期期间美股领涨行业相关度较高。二是复盘历史，近 10 年国庆假期期间美股领涨行业多是景气上行的行业，主要集中在能源、材料和科技领域。三是当前来看，今年节后科技成长和周期行业可能相对占优。（3） 当前成长中的电力设备、汽车、传媒、计算机等行业估值性价比较高。（4） 节前建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势上行的电子 （消费电子、半导体）、通信 （算力）、机械设备 （机器人）、有色金属（稀有金属、贵金属）、传媒 （游戏）、计算机 （AI 应用） 等行业；二是基本面可能有所改善的电新 （固态电池、储能、风电）、创新药、新消费、食品、军工等行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
（华金证券）
文章转载自东方财富