10 月 20 日，A 股三大指数集体上涨。科技板块大涨，源于寒武纪 「王炸」 三季报，其业绩大幅增长，卖方机构普遍点评积极。同时，煤炭板块也表现亮眼，受益于涨价预期。当前，三季报投资窗口期所剩时间不多，业绩期投资者或重点关注上市公司基本面动向，市场短期内仍呈震荡行情。
每经记者｜王砚丹 每经编辑｜彭水萍
10 月 20 日，A 股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨 0.63%，深证成指涨 0.98%，创业板指涨 1.98%。
沪深两市成交额1.74 万亿元，较上一交易日缩量约 2000 亿元。
个股方面，上涨股票数量接近4100 只。煤炭行业、燃气、非金属材料、电机、航空机场、通信服务、电池、通信设备、消费电子板块涨幅居前，贵金属板块 「逆市」 重挫。
在经历了上周的回调后，今日科技板块果然大涨。这要归功于寒武纪堪称 「王炸」 的三季报。
上周五收盘后，寒武纪发布的三季报显示，2025 年 1-9 月，公司实现营业总收入 46.07 亿元，同比增长 2386.38%；归母净利润 16.05 亿元，同比大幅改善。其中，第三季度公司实现营业总收入 17.27 亿元，同比增长 1332.52%；归母净利润 5.67 亿元。
寒武纪的三季报发布后，卖方研究机构相继发布相关点评，社交媒体或自媒体上有关寒武纪的业绩讨论也热火朝天，充分说明「寒王」 的影响力。
我们简单看两则券商卖方研究对「寒王」 的点评：
民生证券指出，寒武纪单季度业绩大幅改善，公司存货大幅增加：截至三季度末，存货约37 亿元，较上季度末增加约 10 亿元。作为国内 AI 芯片龙头，存货持续增加说明公司芯片等产业链供应的韧性较强。
东吴证券指出，公司为国内AI 芯片领军者，随着 AI 芯片市场规模的快速增长，公司有望依托不断扩展的产品布局和生态建设逐步抢占市场。基于公司业绩公告，东吴证券上调寒武纪 2025 年～2027 年营业收入预测，预计实现营收分别为 67.71 亿元、135.35 亿元和 230.04 亿元，上调归母净利润至 21.06 亿元、48.69 亿元和 87.33 亿元。维持 「买入」 评级。
周一开盘，「寒王」 果然不负众望，早盘其最大涨幅近 7%，股价一度重返 1300 元关口。
「寒王」 大涨也带动了科技板块整体走强。除 「寒王」 所在的芯片半导体外，CPO 概念表现强劲。板块中汇绿生态、剑桥科技涨停；天孚通信、仕佳光子、中际旭创、新易盛等也涨幅靠前。
另外，今日消息面上，宇树科技发布 H2 仿生人形机器人，也为今日的科技股行情添了一把火。
总体而言，寒武纪的强劲业绩带动科技板块全面上扬，充分说明在三季报业绩窗口期，业绩的证明或证伪仍是资金关注的重点。由于三季报必须在10 月 31 日之前披露完毕 （实际上 10 月 30 日晚间即全部上传交易所网站），目前留给三季报投资的窗口期已经不多。
中金公司就在近期一份研报中指出，当前内部增长预期相对平淡，中美关税再度升级加大外部不确定性，业绩期投资者或更关注基本面动向，通过三季报寻找结构性亮点。业绩披露阶段建议重点关注以下三类：
1）三季报业绩亮点领域，例如黄金板块、受益于AI 高景气的 TMT 板块、非银金融等。
2）与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，例如AI 产业链，以及面向非美经济体贸易且海外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网设备等。
3） 温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等。
此外，与之前科技股和蓝筹板块往往形成跷跷板效应不同，煤炭板块今日同样表现亮眼。煤炭ETF（515220） 盘中涨超 4%，10 月来涨幅超 11%。大有能源五连板，平煤股份、潞安环能、山西焦煤等跟涨。
国海煤炭开采行业周报显示，上周港口煤价环比提升明显，10 月 17 日北方港口动力煤 748 元/吨 （周环比上升 39 元/吨），山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升 50元/吨、45元/吨、46 元/吨。
中信期货研报指出，北方入冬偏早，我国冷冬预期加强，冬储备货情绪偏强。NOAA 预测显示拉尼娜现象存在，并有望持续到 2025 年 12 月至 2026 年 2 月，拉尼娜强化预期下，我国冷冬预期加强。加之冬季用电旺季来临，铁水需求预计维持高位，煤炭供需偏紧，煤炭价格具备向上弹性。
煤炭板块走强与前期稀土、铜业、黄金等资源股走强极为相似，本质上仍是受益于涨价预期，是资源股周期性特征的体现。
开源证券指出，煤炭板块投资具有中期弹性和稳健红利两重逻辑：
周期弹性：当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端「查超产」 政策推动产量收缩，以及需求端 「金九银十」 旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和 「煤和火电企业盈利均分」 的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。
稳健红利：从中报数据来看，即便在2025 年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案 （中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源），合计分红规模 241.3 亿元，基本延续了 2024 年中期 7 家公司分红的趋势，企业分红意愿与频次实现跨越式提升。资本市场在全球政经高度不确定性以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。
值得一提的是，自10 月 16 日 A 股日成交首次跌破 2 万亿元大关后，今日市场继续缩量，短期内市场震荡行情仍不能改变，市场仍在等待新的催化剂选择方向。
消息面上，10 月 20 日至 23 日，党的二十届四中全会在北京召开。会议将审议 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为未来五年中国发展擘画蓝图。这一重磅会议值得投资者近两日重点关注。
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