【文章来源：天天财富】
10 月 28 日，国泰海通研报认为，煤炭板块周期底部已经确认在 2025 年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。
全文如下
国泰海通｜煤炭：煤炭板块周期底部确认，多因素共振供需逆转
报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。
短期供需多因素累计影响，煤价超预期上涨。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 1） 供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭 「反内卷」，7-9 月煤炭全国产量为 3.8 亿、3.9 亿、4.1 亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计 Q4 受 「查超产」 影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 10-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万吨。2） 需求端：8-9 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1 的仅 2.5% 增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5% 以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。
动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 24 日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 778 元/吨，较前一周上涨 28 元/吨 （4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。
焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 （山西产）1740 元/吨，较前一周上涨 3%。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。
行业回顾：1） 截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 1740 元/吨 （3%），港口一级焦 1696 元/吨 （-0.5%），炼焦煤库存三港合计 266.2 万吨 （-7.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2） 澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨 （2.2%），北方港 (Q5500) 下水煤较澳洲进口煤成本低 10 元/吨；澳洲焦煤到岸价 204 美元/吨，较前一周下跌 2 美元/吨 （-1.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高 20 元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
（文章来源：每日经济新闻）
(原标题：国泰海通：煤炭板块周期底部确认 多因素共振供需逆转)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
10 月 28 日，国泰海通研报认为，煤炭板块周期底部已经确认在 2025 年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。
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国泰海通｜煤炭：煤炭板块周期底部确认，多因素共振供需逆转
报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。
短期供需多因素累计影响，煤价超预期上涨。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 1） 供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭 「反内卷」，7-9 月煤炭全国产量为 3.8 亿、3.9 亿、4.1 亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计 Q4 受 「查超产」 影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 10-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万吨。2） 需求端：8-9 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1 的仅 2.5% 增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5% 以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。
动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 24 日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 778 元/吨，较前一周上涨 28 元/吨 （4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。
焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 （山西产）1740 元/吨，较前一周上涨 3%。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。
行业回顾：1） 截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 1740 元/吨 （3%），港口一级焦 1696 元/吨 （-0.5%），炼焦煤库存三港合计 266.2 万吨 （-7.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2） 澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨 （2.2%），北方港 (Q5500) 下水煤较澳洲进口煤成本低 10 元/吨；澳洲焦煤到岸价 204 美元/吨，较前一周下跌 2 美元/吨 （-1.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高 20 元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
（文章来源：每日经济新闻）
(原标题：国泰海通：煤炭板块周期底部确认 多因素共振供需逆转)
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【文章来源：天天财富】
10 月 28 日，国泰海通研报认为，煤炭板块周期底部已经确认在 2025 年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。
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国泰海通｜煤炭：煤炭板块周期底部确认，多因素共振供需逆转
报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。
短期供需多因素累计影响，煤价超预期上涨。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 1） 供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭 「反内卷」，7-9 月煤炭全国产量为 3.8 亿、3.9 亿、4.1 亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计 Q4 受 「查超产」 影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 10-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万吨。2） 需求端：8-9 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1 的仅 2.5% 增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5% 以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。
动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 24 日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 778 元/吨，较前一周上涨 28 元/吨 （4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。
焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 （山西产）1740 元/吨，较前一周上涨 3%。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。
行业回顾：1） 截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 1740 元/吨 （3%），港口一级焦 1696 元/吨 （-0.5%），炼焦煤库存三港合计 266.2 万吨 （-7.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2） 澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨 （2.2%），北方港 (Q5500) 下水煤较澳洲进口煤成本低 10 元/吨；澳洲焦煤到岸价 204 美元/吨，较前一周下跌 2 美元/吨 （-1.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高 20 元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
（文章来源：每日经济新闻）
(原标题：国泰海通：煤炭板块周期底部确认 多因素共振供需逆转)
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
10 月 28 日，国泰海通研报认为，煤炭板块周期底部已经确认在 2025 年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。
全文如下
国泰海通｜煤炭：煤炭板块周期底部确认，多因素共振供需逆转
报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。
短期供需多因素累计影响，煤价超预期上涨。自 9 月 15 日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过 770 元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 1） 供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着 7 月国家能源局插手煤炭 「反内卷」，7-9 月煤炭全国产量为 3.8 亿、3.9 亿、4.1 亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计 Q4 受 「查超产」 影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续 10-12 月产量预计维持 3.9-4 亿吨单月，全年产量 47.5 亿吨左右，同比下降 3000-5000 万吨。2） 需求端：8-9 月全社会用电总量累计增长已经回至 4.6%，相较 Q1 的仅 2.5% 增长快速大幅回升，预计全年增速回升至 5% 以上。而进入正常的需求淡季 9-10 月，需求的超预期已经显现，10 月长假过后，华东区域依然维持高位，导致日耗已经是过去 5 年同期的最高水平，同时库存也较 23-24 年同期更低。
动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 10 月 24 日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 778 元/吨，较前一周上涨 28 元/吨 （4.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。
焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 （山西产）1740 元/吨，较前一周上涨 3%。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。
行业回顾：1） 截至 2025 年 10 月 24 日，京唐港主焦煤库提价 1740 元/吨 （3%），港口一级焦 1696 元/吨 （-0.5%），炼焦煤库存三港合计 266.2 万吨 （-7.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2） 澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨 （2.2%），北方港 (Q5500) 下水煤较澳洲进口煤成本低 10 元/吨；澳洲焦煤到岸价 204 美元/吨，较前一周下跌 2 美元/吨 （-1.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高 20 元/吨。
风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
（文章来源：每日经济新闻）
(原标题：国泰海通：煤炭板块周期底部确认 多因素共振供需逆转)
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