文章来源：汇通网
贵金属：美联储如预期降息 25 个基点，但鲍威尔发言偏鹰，他称 12 月是否降息未定，越来越多的成员主张暂停降息，但这并未给贵金属市场带来方向性指引，金银隔夜冲高回落，整体呈宽幅震荡状态。中美两国元首将在韩国釜山会晤，进一步显示中美贸易局势有缓和空间，同时使得短期贵金属支撑弱化。总体来看，美联储降息扰动有限，贵金属在前期的大幅波动后逐渐平稳，短期或进入震荡运行状态，但 「去美元化」 等长线支撑因素仍存，贵金属仍处长线牛市行情之中。操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 890-930 元/克，沪银 2512 参考区间 11000-11500 元/千克。 
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.70%，深证成指涨 1.95%，创业板指涨 2.93%，科创 50 涨 1.18%，沪深 300 涨 1.19%，上证 50 涨 0.41%，中证 500 涨 1.91%，中证 1000 涨 1.20%。两市成交额为 22560.30 亿元，较前一交易日增加约 1081.70 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备 (4.79%)，有色金属 (4.28%)，非银金融 (2.08%)。表现最差的行业分别为：银行 (-1.98%)，食品饮料 (-0.56%)，综合 (-0.56%)。基差方面，四大期指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.30%、-2.60%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.70%、-11.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上个交易日，沪深两市小幅高开后震荡走高，沪指收盘站上 4000 点整数关口，两市均收涨，成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业表现上来看，电力设备、有色金属、非银金融涨幅靠前，而银行、食品饮料、综合等板块跌幅靠前，领涨板块或受近期政策提振，同时三季度经营状况有所改善而受到市场资金较多关注，而大盘权重表现较差或为资金切换导致。指数方面，受大盘权重表现疲软压制，上证 50 昨日涨幅显著弱于其余三大股指，随三季度财报逐步披露，市场短期或更青睐成长空间更大的中小盘。今日下午，中美双方领导人将会晤并就中美关系和双方共同关心的问题交换意见，参考上周中美于马来西亚协商成果，本次会晤结果偏向积极的可能性较大，需持续关注。同时，上市公司三季度财务报表逐步披露，从工业企业利润增速来看，上市公司盈利有望改善，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.7%，深证成指涨 1.95%，创业板指涨 2.93%，科创 50 涨 1.18%，沪深 300 涨 1.19%，上证 50 涨 0.41%，中证 500 涨 1.91%，中证 1000 涨 1.2%，深证 100ETF 涨 2.0%。两市成交额为 22560.3 亿元，较前一交易日增加约 1081 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备 (4.79%)，有色金属 (4.28%)，非银金融 (2.08%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料 (-0.56%)，综合 (-0.56%)，银行 (-1.98%)。近期市场风险偏好明显修复，股指延续反弹。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A 股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，指数触及新高后，可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。
国债期货：周三，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约跌 0.27%，10 年期主力合约涨 0.13%，5 年期主力合约涨 0.16%，2 年期主力合约涨 0.1%。30 年期国债活跃券收益率上行 0.85bp 至 2.176%，10 年期活跃券收益率持平前日，2 年期活跃券收益率下行 3.75bp 至 1.4025%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.279 元、0.185 元和 0.745 元。单边策略：期债分化，呈现长债弱短债强的特征，TL 与权益市场呈现负向变动的关系，TS 则因流动性宽松环境而具备韧性。展望后市，我们认为，债市的定价将回归基本面，宽货币的预期下，建议持有 TS 多单。跨品种策略：推荐持有多短 (TS) 多长 (T) 的套利策略，流动性宽松预期，短债或更彰显韧性。 套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。
工业硅：昨日工业硅期货有所上行，或是受反内卷预期提振，相关品种表现强势给工业硅带动，但工业硅基本面暂无明显变动。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，北方开工增加步伐逐步放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产亦使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅基本面暂无亮点，供需表现相对平衡，反内卷预期又有所升温，工业硅盘面波动或有加大。 操作上，暂观望，SI2601 合约参考区间 8800-9300 元/吨。
铜：周三晚沪铜主力涨超 1% 至 89130 元，伦铜先强后弱运行，创造历史新高 1.12 万美金后后回调至 1.1 万元美金上沿。宏观中性。特朗普就中美双方周四会晤释放互惠信号，推动铜价走强。不过，隔夜美联储如期降息 25
个基点，但鲍威尔放鹰称 12 月降息存在不确定性，市场担忧情绪升温，铜价涨幅受限。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 101 吨至 3.57 万吨，LME 铜累库 775 吨至 13.5 万吨，关注国内去库拐点。据 SMM，铜价冲高但下游企业新增订单和提货量低迷，多家精铜杆企业已停产避免累库，此外下游对铜材复采的价格预期在 8.5 万元附近。总体来看，关税风险减弱、国内政策信心等宏观预期改善，叠加原料供给紧张约束，提振铜价偏强震荡。不过降息预期下修、产业需求负反馈效应对涨幅构成限制，警惕价格冲高回调风险。今日沪铜主力运行区间参考 87000-89500 元/吨。策略上，前高择机减仓止盈为主，中长线等待回调可低吸。
铁合金：国内宏观情绪良好，期货价格震荡偏强运行。基本面变化不大，下游按需采购为主，供给总体维持高位。锰硅工厂库存偏高，硅铁相对正常，硅铁基本面持续强于硅锰。焦炭价格偏强运行，成本端支撑总体较强。但期价上行之后盘面套保利润改善，产量充裕情况下，卖保意愿可能升温。总体来看，合金虽有低估值属性，但上行驱动并不强。 观点：期货 01 合约观望，12 合约虚值看跌卖权继续持有。
螺纹钢： 宏观情绪偏暖，下一个经济政策的博弈窗口期在 12 月中央经济工作会议。产业方面，上周螺纹产量增加 5.91 万吨至 207.07 万吨，其社会库存下降 18.93 万吨至 437.48 万吨，而厂内库存下降 0.01 万吨至 184.63 万吨，表观需求较上周回升 6.26 万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，相对利好则是成本支撑，预计走势延续震荡态势。
热卷： 上周热卷产量环增 0.62 万吨，库存下降 4.27 万吨，表需回升 11.18 万吨至 326.73 万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，相对利好则是成本支撑，预计后续走势延续震荡偏强态势。
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