市场的季节特征，可以总结为：4-10 月 「炒现实」（定价当期基本面），11 月-次年 3 月 「炒预期」（提前布局低位、低估且盈利有回升预期的板块）。
其中，每年的 4 月和 11 月是两个关键的时间点，4 月之后市场的基本面定价权重显著提升，11 月之后当期基本面的影响开始弱化，与此同时，市场开始挖掘低位低估的方向，布局来年。11 月的市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至有一定的负相关性，呈现出 「反基本面」 和 「远期博弈」 的特征。
但值得一提的是，每年的 1-3 月，基本面对市场表现还是有影响，一方面 1 月有年报披露的要求，另一方面，部分高景气板块也存在盈利的动量效应。
因此，配置上，不建议风格之间频繁的来回切换，因为 A 股风格的月度轮动特征很明显，导致 「抢跑」 情况很严重，想做到高胜率的精准切换，难度很大。当下，可以有两个思路：
一是，初步布局一些以低位、低估且盈利有回升预期的板块，比如端侧应用 （消费电子等），待产业趋势更清晰之后，进一步再加大配置。
二是，也可以继续坚持当期高景气的线索，不过度关注年底的风格变化，因为 12 月之后，基本面的有效性也会提升。
如果坚守高景气的主线，可能需要容忍多大幅度和多长时间的调整？
对于主线趋势方向，我们在 《如何看科技调整：主线板块下跌时间、幅度复盘 20251019》 中有过详细的讨论，主要结论如下：①缓慢走弱/短期快速杀跌并不代表趋势的彻底结束，仅意味着趋势短期陷入横盘；②而产业趋势是决定主线横盘后能否创新高的根本；③横盘时，历史主线平均调整时长为 20 日，平均调整幅度为 18.1%。
其中，经过一段时间的调整，本周开始，港股创新药指数的下跌时间和幅度，已经基本满足上述规律，当前位置可以重点关注。
风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。
（广发证券）
文章转载自东方财富
