【文章来源：新华财经】
新华财经北京 11 月 4 日电 （崔凯） 日本财务大臣片山皋月日内在例行记者会上就日元汇率走势再度发出强烈口头警告，称 「外汇市场出现单边且迅速的波动」，并重申政府 「对市场动态保持高度警惕的立场没有改变」。
稍早，日元一度跌至 154.48，为 2025 年 2 月以来最低水平；在片山皋月发言后，日元短线回升至 153.49。
10 月以来，日元兑美元贬值逾 4%，成为 G10 货币中表现最差者。市场普遍将此轮贬值归因于日本新任首相高市早苗胜选后，投资者对其重启 「安倍经济学」 式政策组合的预期升温——即推进扩张性财政政策、对货币紧缩持谨慎立场。高市早苗则表示，其目标是在不提高税率的情况下增加税收，进一步强化了财政扩张预期。
上周，日本央行维持利率不变，行长植田和男强调日本央行 「并未落后于曲线」，且未就未来加息路径提供明确指引，亦对日元构成下行压力。
尽管口头干预频次增加，华尔街主要金融机构评估认为，日本当局实际入市干预的即时风险仍较低。
由于美元兑日元在 2024 年 4 月升破 160，触及 1990 年以来最高水平。日本当局多次口头干预汇率无效后，直接入市干预汇价。2024 年 4 月至 7 月期间，日本政府为应对日元持续贬值压力，实施了两次大规模外汇市场干预，累计动用资金达 15.3233 万亿日元 （约合 982.5 亿美元，按干预时汇率估算），创下历史干预规模新高。4 月 29 日至 5 月 1 日期间，日本财务省共计支出 9.7885 万亿日元用于买入日元、卖出美元，以支撑本币汇率。此举使美元兑日元汇率从近 34 年高位短暂回落，但日元强势仅维持五个交易日，随后重回贬值通道。7 月 11 日至 12 日，日本财务省再度入市，支出 5.5348 万亿日元干预市场。
高盛资深策略师 Karen Reichgott Fishman 在报告中指出，日元 「似乎并未处于特别疲弱的水平」，其近期走势 「与财政风险溢价的重新定价以及市场对日本央行短期政策预期的变化密切相关」。并强调，触发干预的常规先决条件——包括汇率快速跌至明显疲软水平、与基本面严重脱节、以及更强有力的口头干预——目前 「尚未被满足」。
美国银行资深策略师山田修介持类似观点。他表示，在缺乏 「过度波动或投机仓位严重累积」 的情况下，即便美元兑日元突破 155，「也不太可能立即触发日本政府干预」。他维持对 2025 年末美元兑日元约 155 的预测，但承认 「2025 年第四季度上探至 160 的日元超调贬值风险确实有所上升」。
高盛估算，当前日本财务省仍有约 2700 亿美元可用于干预的资金，在不得不出售长期证券资产之前，具备复制近年干预规模的能力。该行指出，干预风险将在汇率触及 161–162 区间时 「显著上升」。
从更长期视角看，高盛仍预期日元将逐步走强，驱动因素包括对冲成本下降、美元指数因美联储降息预期而走弱。报告补充称，若美国劳动力市场出现恶化迹象，日元升值速度可能加快。但该判断存在两大潜在扰动：一是日本推出远超预期的财政刺激措施，尤其在政治压力限制日本央行货币政策独立性的情况下；二是美国经济持续显著优于其他主要经济体。
编辑：马萌伟
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