历时 300 天，碧桂园境外债务重组方案通过，预计降债 840 亿元

每经记者｜陈利    每经编辑｜陈梦妤    

又一大型房企债务重组实现重大进展。

11 月 6 日早间，碧桂园 （HK02007，股价 0.570 港元，市值 159.53 亿港元） 公告称，其境外债务重组方案在 11 月 5 日举行的债权人会议上顺利通过。在两个债务组别的投票中，均获得出席并投票的债权人中超过 75% 债权金额的赞成票。其中，组别一 （银团贷款组别） 赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的 83.71%；组别二 （美元债及其他债权） 赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的 96.03%，达成裁定通过的必要条件。

这也意味着，这家头部民营房企的境外债务重组跨过最关键的一道坎。根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后碧桂园预计降债规模约 117 亿美元，对应约人民币 840 亿元 （如无特别说明，均为人民币，下同） 有息债务。更为关键的是，重组完成后预计确认最高约 700 亿元重组收益。

历时 300 天

在本轮持续数年的行业深度调整中，房企债务风险高企，其面临的形势之严峻前所未有。中指研究院监测显示，2020 年房企首次出险，2021 年出险房企数量增至 16 家，2022 年更是达到 44 家。

碧桂园爆雷始于 2023 年。当年 8 月 10 日，碧桂园发布盈利预警；同年 8 月 13 日，境内公司债券停牌，启动整体展期方案。

真正的转折始于 2024 年 1 月 16 日，碧桂园公告委任外部顾问，就境外债务重组制定整体方案以全面解决债务风险。在 「保交付、稳资债、保经营」 的主线任务下，碧桂园境外重组工作正式拉开序幕。

值得注意的是，与多数出险房企不同，碧桂园选择在发生公开违约前就主动启动谈判，被市场视为 「预防式重组」。碧桂园境外重组债务规模庞大、结构错综复杂，涵盖合计约 177 亿美元本息的 34 笔境外债务或偿债义务。

在与债权人多方谈判后，今年 1 月 9 日，碧桂园公布境外债务重组提案的关键条款。彼时，碧桂园指出，倘若境外债务重组提案落实，将使集团实现大幅去杠杆化，目标是减少债务最多 116 亿美元，还可以将债务的到期时间延长至最多 11.5 年，将加权平均借贷成本从每年约 6% 降至约 2%。

今年 4 月 11 日，碧桂园公告称，已经与专案小组协定重组方案的主要条款，并签署了重组支持协议。此次建议重组的范围包括整体未偿还本金总额约 140.74 亿美元，及其所有应计未支付利息 （包括违约利息）。截至今年 9 月 30 日，碧桂园境外债务重组已获得持有现有公开票据本金总额逾 77% 的持有人支持，并与代表银团贷款本金 49% 的协调委员会达成重组支持协议。

根据最新公告，碧桂园境外债务重组方案在 11 月 5 日举行的债权人会议上顺利通过。

事实上，自今年 1 月 9 日披露重组方案关键条款，到 11 月 5 日债权人会议投票通过，碧桂园这次重组方案全程历时约 300 天。接下来 12 月 4 日的法院裁定聆讯，将成为重组落地前的最后一环。如若通过，这家曾经的 「宇宙房企」 将真正轻装上阵。

预计降债 840 亿元

债务重组的本质，是以时间换空间。

碧桂园此次境外重组，采取 「现金回购+股权工具+新债置换+实物付息」 等多元组合工具，旨在从债务规模、期限、成本三个维度系统性重塑债务结构，构建更健康、更可持续的财务基础。

根据公告，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后碧桂园预计降债规模约 117 亿美元，对应约 840 亿元人民币有息债务。

更关键的是，重组完成后，碧桂园预计确认最高约 700 亿元重组收益；新债务工具的融资成本大部分大幅降至 1.0%～2.5% 低位区间，且具备实物付息选项，每年将为碧桂园节省巨额利息支出；可选方案中的债务期限最长达 11.5 年，则将为碧桂园提供关键而充足的财务缓冲空间。

此前，碧桂园境内债务重组也传来捷报。据市场消息，9 月 29 日碧桂园 8 笔境内债券重组方案经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约 133.32 亿元。从 9 月 19 日境内债重组方案公布到 9 月 29 日 8 笔境内债券重组通过，全程仅用 10 天。

事实上，在这轮债务重组过程中，碧桂园控股股东展现出了极大的诚意。据不完全统计，2021 年至今，碧桂园控股股东已累计向公司提供折合约 106 亿港元的无息无抵押借款等现金支持。

有市场分析人士表示，若境内外重组全部落地，碧桂园财务层面将实现从风险缓释到结构升级的关键转折。不仅从源头上大幅去杠杆，且化债带动权益资本增加，显著修复资产负债表。

值得注意的是，债务重组方案得以推进的同时，碧桂园的 「保交房」 同样取得了阶段性成果：自 2022 年以来，截至 2025 年 10 月，碧桂园累计交付房屋已突破 180 万套。目前，随着大规模交付逐步进入收官阶段，碧桂园的刚性资金需求也逐步减少，整体资金压力预计相对放缓。

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封面图片来源：图片来源：每经记者 黄婉银 摄