【文章来源：金十数据】
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盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 （Ole Hansen） 表示，人工智能领域的价值重估可能会推高市场波动性，并引发新一轮去杠杆，从而影响黄金和其他大宗商品，但任何价格扭曲都将是短期的，不会影响黄金强劲的基本面。
「近几周，科技板块，尤其是与人工智能相关的股票，已开始显现疲态，」 汉森写道。「近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平，增加了回调风险，而过去一周已出现了首次有意义的动摇。尽管纳斯达克 100 指数期货从高点至低点仅温和下跌了 4.3%——相对于其年内超过 20% 的涨幅而言幅度很小，但市场基调的转变值得关注。」
他表示，「估值高企、市场广度狭窄、AI 资金流的循环性，以及资金高度集中在少数几只大盘股身上，再加上主要银行 CEO 们对股市可能出现 10%-20% 回调的警告，这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪。」 他警告称，原本有序的修正 「如果过多投资者试图同时退出，推高波动率并迫使杠杆交易者全面减仓，就可能变得无序」。
「剧烈的波动性事件仍是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一，」 汉森说。「当股市修正导致波动率骤然上升时，其连锁效应可能远远超出股市范围。关键原因在于其机制：目前大部分机构投资组合都以特定的波动率或风险水平为目标。当波动率跳升时，这些策略必须削减风险敞口，而且通常是全面削减，即便是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡。」
他表示，根据许多机构的交易策略，当波动率上升时，允许使用的杠杆量会下降。「无论底层头寸是盈利还是亏损，都必须执行这项削减操作。在压力时期，投资者会抛售流动性好、规模大的资产，而不一定是最初出现风险的地方。结果就是，这场 『现金争夺战』 会使所有头寸无一幸免，流动性最好的资产被当作即时现金来源，而非战略持有。这就是为什么去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落，包括大宗商品。」
汉森表示，尽管黄金在近期强劲上涨后正处于盘整阶段，「但市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平。」 不过，这并不意味着如果波动率飙升，黄金不会遭遇短期清算。
他举了四月初的波动率冲击作为最近的明确例子。「在美国一轮出人意料的关税宣布之后，CBOE 波动率指数在三天内从约 21% 几乎翻了三倍至 60%，而标普 500 指数在同一时间段内下跌了约 15%，」 汉森指出。
「随着债券市场波动率也飙升，所有流动性资产都成了筹集现金的对象。黄金从高点至低点下跌了 6.6%，尽管在此事件前拥有强劲的看涨势头。白银因其部分依赖工业需求，暴跌了 17%。然而，一旦波动率稳定下来，这两种金属都迅速复苏。黄金在一周内就创出新高——这说明一旦被迫的资金流消退，基本面因素重新发挥作用的速度有多快。」
汉森认为，当前的股市环境有可能引发另一场波动性事件。
「然而，鉴于贵金属和工业金属——这两个最受欢迎因此也最易受冲击的板块，已经经历了有意义的修正，由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解，即便如此，它们仍然容易受到短暂的、机制性驱动的抛售影响，但通常在波动冲击消退后会迅速恢复。」
「短期内，需要监控的关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估，这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数，推高波动率并引发新一轮去杠杆，」 他警告说。
「对大宗商品而言，其影响很直接：即使是受到坚实基本面支撑、但投机性多头头寸过高的市场，也可能面临暂时的下行压力，这是由被迫的资金流驱动，而非其基本前景发生任何实质性转变。」
「对于黄金和其他投资金属而言，核心支撑依然未变：财政不确定性、粘性通胀、央行和投资者的稳定需求、实际利率逐步下行的趋势，以及持续的地缘政治对冲需求，」 汉森写道。与此同时，工业金属 「继续受益于与去全球化、电气化、电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求，加之新矿产能投资持续不足的现状。」
「信息很简单：波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号，但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹。」
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盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 （Ole Hansen） 表示，人工智能领域的价值重估可能会推高市场波动性，并引发新一轮去杠杆，从而影响黄金和其他大宗商品，但任何价格扭曲都将是短期的，不会影响黄金强劲的基本面。
「近几周，科技板块，尤其是与人工智能相关的股票，已开始显现疲态，」 汉森写道。「近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平，增加了回调风险，而过去一周已出现了首次有意义的动摇。尽管纳斯达克 100 指数期货从高点至低点仅温和下跌了 4.3%——相对于其年内超过 20% 的涨幅而言幅度很小，但市场基调的转变值得关注。」
他表示，「估值高企、市场广度狭窄、AI 资金流的循环性，以及资金高度集中在少数几只大盘股身上，再加上主要银行 CEO 们对股市可能出现 10%-20% 回调的警告，这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪。」 他警告称，原本有序的修正 「如果过多投资者试图同时退出，推高波动率并迫使杠杆交易者全面减仓，就可能变得无序」。
「剧烈的波动性事件仍是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一，」 汉森说。「当股市修正导致波动率骤然上升时，其连锁效应可能远远超出股市范围。关键原因在于其机制：目前大部分机构投资组合都以特定的波动率或风险水平为目标。当波动率跳升时，这些策略必须削减风险敞口，而且通常是全面削减，即便是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡。」
他表示，根据许多机构的交易策略，当波动率上升时，允许使用的杠杆量会下降。「无论底层头寸是盈利还是亏损，都必须执行这项削减操作。在压力时期，投资者会抛售流动性好、规模大的资产，而不一定是最初出现风险的地方。结果就是，这场 『现金争夺战』 会使所有头寸无一幸免，流动性最好的资产被当作即时现金来源，而非战略持有。这就是为什么去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落，包括大宗商品。」
汉森表示，尽管黄金在近期强劲上涨后正处于盘整阶段，「但市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平。」 不过，这并不意味着如果波动率飙升，黄金不会遭遇短期清算。
他举了四月初的波动率冲击作为最近的明确例子。「在美国一轮出人意料的关税宣布之后，CBOE 波动率指数在三天内从约 21% 几乎翻了三倍至 60%，而标普 500 指数在同一时间段内下跌了约 15%，」 汉森指出。
「随着债券市场波动率也飙升，所有流动性资产都成了筹集现金的对象。黄金从高点至低点下跌了 6.6%，尽管在此事件前拥有强劲的看涨势头。白银因其部分依赖工业需求，暴跌了 17%。然而，一旦波动率稳定下来，这两种金属都迅速复苏。黄金在一周内就创出新高——这说明一旦被迫的资金流消退，基本面因素重新发挥作用的速度有多快。」
汉森认为，当前的股市环境有可能引发另一场波动性事件。
「然而，鉴于贵金属和工业金属——这两个最受欢迎因此也最易受冲击的板块，已经经历了有意义的修正，由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解，即便如此，它们仍然容易受到短暂的、机制性驱动的抛售影响，但通常在波动冲击消退后会迅速恢复。」
「短期内，需要监控的关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估，这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数，推高波动率并引发新一轮去杠杆，」 他警告说。
「对大宗商品而言，其影响很直接：即使是受到坚实基本面支撑、但投机性多头头寸过高的市场，也可能面临暂时的下行压力，这是由被迫的资金流驱动，而非其基本前景发生任何实质性转变。」
「对于黄金和其他投资金属而言，核心支撑依然未变：财政不确定性、粘性通胀、央行和投资者的稳定需求、实际利率逐步下行的趋势，以及持续的地缘政治对冲需求，」 汉森写道。与此同时，工业金属 「继续受益于与去全球化、电气化、电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求，加之新矿产能投资持续不足的现状。」
「信息很简单：波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号，但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹。」
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盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 （Ole Hansen） 表示，人工智能领域的价值重估可能会推高市场波动性，并引发新一轮去杠杆，从而影响黄金和其他大宗商品，但任何价格扭曲都将是短期的，不会影响黄金强劲的基本面。
「近几周，科技板块，尤其是与人工智能相关的股票，已开始显现疲态，」 汉森写道。「近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平，增加了回调风险，而过去一周已出现了首次有意义的动摇。尽管纳斯达克 100 指数期货从高点至低点仅温和下跌了 4.3%——相对于其年内超过 20% 的涨幅而言幅度很小，但市场基调的转变值得关注。」
他表示，「估值高企、市场广度狭窄、AI 资金流的循环性，以及资金高度集中在少数几只大盘股身上，再加上主要银行 CEO 们对股市可能出现 10%-20% 回调的警告，这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪。」 他警告称，原本有序的修正 「如果过多投资者试图同时退出，推高波动率并迫使杠杆交易者全面减仓，就可能变得无序」。
「剧烈的波动性事件仍是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一，」 汉森说。「当股市修正导致波动率骤然上升时，其连锁效应可能远远超出股市范围。关键原因在于其机制：目前大部分机构投资组合都以特定的波动率或风险水平为目标。当波动率跳升时，这些策略必须削减风险敞口，而且通常是全面削减，即便是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡。」
他表示，根据许多机构的交易策略，当波动率上升时，允许使用的杠杆量会下降。「无论底层头寸是盈利还是亏损，都必须执行这项削减操作。在压力时期，投资者会抛售流动性好、规模大的资产，而不一定是最初出现风险的地方。结果就是，这场 『现金争夺战』 会使所有头寸无一幸免，流动性最好的资产被当作即时现金来源，而非战略持有。这就是为什么去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落，包括大宗商品。」
汉森表示，尽管黄金在近期强劲上涨后正处于盘整阶段，「但市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平。」 不过，这并不意味着如果波动率飙升，黄金不会遭遇短期清算。
他举了四月初的波动率冲击作为最近的明确例子。「在美国一轮出人意料的关税宣布之后，CBOE 波动率指数在三天内从约 21% 几乎翻了三倍至 60%，而标普 500 指数在同一时间段内下跌了约 15%，」 汉森指出。
「随着债券市场波动率也飙升，所有流动性资产都成了筹集现金的对象。黄金从高点至低点下跌了 6.6%，尽管在此事件前拥有强劲的看涨势头。白银因其部分依赖工业需求，暴跌了 17%。然而，一旦波动率稳定下来，这两种金属都迅速复苏。黄金在一周内就创出新高——这说明一旦被迫的资金流消退，基本面因素重新发挥作用的速度有多快。」
汉森认为，当前的股市环境有可能引发另一场波动性事件。
「然而，鉴于贵金属和工业金属——这两个最受欢迎因此也最易受冲击的板块，已经经历了有意义的修正，由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解，即便如此，它们仍然容易受到短暂的、机制性驱动的抛售影响，但通常在波动冲击消退后会迅速恢复。」
「短期内，需要监控的关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估，这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数，推高波动率并引发新一轮去杠杆，」 他警告说。
「对大宗商品而言，其影响很直接：即使是受到坚实基本面支撑、但投机性多头头寸过高的市场，也可能面临暂时的下行压力，这是由被迫的资金流驱动，而非其基本前景发生任何实质性转变。」
「对于黄金和其他投资金属而言，核心支撑依然未变：财政不确定性、粘性通胀、央行和投资者的稳定需求、实际利率逐步下行的趋势，以及持续的地缘政治对冲需求，」 汉森写道。与此同时，工业金属 「继续受益于与去全球化、电气化、电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求，加之新矿产能投资持续不足的现状。」
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【文章来源：金十数据】
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盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 （Ole Hansen） 表示，人工智能领域的价值重估可能会推高市场波动性，并引发新一轮去杠杆，从而影响黄金和其他大宗商品，但任何价格扭曲都将是短期的，不会影响黄金强劲的基本面。
「近几周，科技板块，尤其是与人工智能相关的股票，已开始显现疲态，」 汉森写道。「近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平，增加了回调风险，而过去一周已出现了首次有意义的动摇。尽管纳斯达克 100 指数期货从高点至低点仅温和下跌了 4.3%——相对于其年内超过 20% 的涨幅而言幅度很小，但市场基调的转变值得关注。」
他表示，「估值高企、市场广度狭窄、AI 资金流的循环性，以及资金高度集中在少数几只大盘股身上，再加上主要银行 CEO 们对股市可能出现 10%-20% 回调的警告，这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪。」 他警告称，原本有序的修正 「如果过多投资者试图同时退出，推高波动率并迫使杠杆交易者全面减仓，就可能变得无序」。
「剧烈的波动性事件仍是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一，」 汉森说。「当股市修正导致波动率骤然上升时，其连锁效应可能远远超出股市范围。关键原因在于其机制：目前大部分机构投资组合都以特定的波动率或风险水平为目标。当波动率跳升时，这些策略必须削减风险敞口，而且通常是全面削减，即便是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡。」
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「随着债券市场波动率也飙升，所有流动性资产都成了筹集现金的对象。黄金从高点至低点下跌了 6.6%，尽管在此事件前拥有强劲的看涨势头。白银因其部分依赖工业需求，暴跌了 17%。然而，一旦波动率稳定下来，这两种金属都迅速复苏。黄金在一周内就创出新高——这说明一旦被迫的资金流消退，基本面因素重新发挥作用的速度有多快。」
汉森认为，当前的股市环境有可能引发另一场波动性事件。
「然而，鉴于贵金属和工业金属——这两个最受欢迎因此也最易受冲击的板块，已经经历了有意义的修正，由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解，即便如此，它们仍然容易受到短暂的、机制性驱动的抛售影响，但通常在波动冲击消退后会迅速恢复。」
「短期内，需要监控的关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估，这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数，推高波动率并引发新一轮去杠杆，」 他警告说。
「对大宗商品而言，其影响很直接：即使是受到坚实基本面支撑、但投机性多头头寸过高的市场，也可能面临暂时的下行压力，这是由被迫的资金流驱动，而非其基本前景发生任何实质性转变。」
「对于黄金和其他投资金属而言，核心支撑依然未变：财政不确定性、粘性通胀、央行和投资者的稳定需求、实际利率逐步下行的趋势，以及持续的地缘政治对冲需求，」 汉森写道。与此同时，工业金属 「继续受益于与去全球化、电气化、电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求，加之新矿产能投资持续不足的现状。」
「信息很简单：波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号，但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹。」
