来源：
证券时报
最新数据出炉。
11 月 13 日，人民银行发布的最新金融统计数据报告显示，初步统计，2025 年前十个月社会融资规模增量累计为 30.9 万亿元，比上年同期多增 3.83 万亿元。10 月末，社融存量的同比增速为 8.5%，广义货币 （M2） 增速 8.2%，环比均下降 0.2 个百分点；反映资金活化程度的狭义货币 （M1） 增 6.2%，环比下降 1 个百分点。
今年以来，国债和特殊再融资债等政府债发行进度较快、企业债发行热度较高，均对社融规模增长形成重要支撑。与此同时，社融规模的结构也在逐渐发生变化，在社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式占比已经超过一半。权威专家表示，用社融观察金融总量，能更清楚看到资金支持的整体力度。从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。
「货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。」 上述权威专家称，未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。
政府债净融资占社融增量近四成
今年以来，财政对经济增长及需求拉动的作用显著，也相应带动了社融规模的增长。前十个月政府债净融资 11.95 万亿元，占社融增量近四成，同比多增 3.72 万亿元，据市场人士测算，今年 1—10 月，政府债券累计发行规模约 22 万亿元，比去年同期多近 4 万亿元，企业发债融资也高于去年同期。
「当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。」 上述权威专家称。
国家金融与发展实验室 （NIFD） 最新季报显示，2025 年更加积极的财政政策节奏快、力度大，政府部门加杠杆幅度连续五个季度保持在 2 个百分点以上。 2025 年三季度，政府部门杠杆率上升 2.2 个百分点，从二季度的 65.3% 提高至 67.5%。
在今年以来的社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式已经占比超过一半。相应的，人民币贷款对社融的拉动作用有所弱化。数据显示，前十个月，对实体经济发放的人民币贷款同比少增 1.16 万亿元。
「近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式。」 上述权威专家称，如果只看贷款这个单一金融指标，很难完整反映金融支持实体经济的全貌。用社融观察金融总量，能更清楚看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成，对于宏观研究及市场分析都能提供更可靠的参考。
与新动能相关的贷款保持较快增速
前十个月，人民币贷款增加 14.97 万亿元，10 月末，人民币贷款增速 6.5%。从贷款结构上看，普惠小微贷款余额为 35.77 万亿元，同比增长 11.6%，制造业中长期贷款余额为 14.97 万亿元，同比增长 7.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
业内专家表示，金融是经济的镜像，信贷结构的变化反映了实体经济不同领域和行业资金需求的变动。近年来，随着经济向高质量发展不断迈进，信贷结构也已较过去发生了明显的变化。从新增贷款投向看，近几年与新动能相关的贷款持续保持较快增速。
9 月末，科技型中小企业贷款、普惠小微贷款、绿色贷款分别同比增长 22.3%、12.2%、17.5%，均高于全部贷款增速。
作为反映贷款价格的数据——贷款利率继续保持在低位水平。10 月份企业新发放贷款 (本外币) 加权平均利率为 3.1%，比上年同期低约 40 个基点；个人住房新发放贷款 （本外币） 加权平均利率为 3.1%，比上年同期低约 8 个基点。
货币政策促物价回升效果还会持续显现
央行本周发布的 《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》 表示，下阶段将实施好适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。近几个月来，主要物价指标已经呈现出一定的企稳回升迹象。10 月，CPI 同比由降转涨至 0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续 6 个月扩大，为 2024 年 3 月以来最高；PPI 同比下降 2.1%，降幅连续 3 个月收窄。
业内专家表示，从国际上看，主要经济体央行制定的通胀目标大多是中长期的政策目标。对我国 2% 左右的通胀预期目标也应从中长期的视角合理看待；而且，宏观政策尤其是货币政策效果显现通常还有一定的时滞。
「从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。也要看到，根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞。」 上述权威专家称，去年央行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年 5 月又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果还会持续显现出来。
不过，该权威专家也强调，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。
（证券时报）
文章转载自东方财富