光大策略：短期内市场或维持宽幅震荡

　　本周 A 股市场震荡调整

　　本周 A 股市场震荡调整。本周 A 股多数宽基指数收跌，科创 50、创业板指等指数跌幅居前。从估值来看，当前科创 50、万得全 A 等指数估值分位数相对偏高，截至 2025 年 11 月 14 日，其 2010 年以来 PE(TTM) 分位数均高于 85%。

　　本周大盘价值风格占优，申万一级行业走势分化，综合、纺织服饰等行业涨幅靠前，而通信、电子等行业跌幅居前。从市场风格来看，本周主要风格指数走势分化，大盘价值、小盘价值涨幅居前，大盘成长、小盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行业走势分化，综合、纺织服饰、商贸零售等行业涨幅靠前，而通信、电子、计算机等行业跌幅居前。

　　本周重要事件回顾

　　政策方面，国务院办公厅印发 《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出 13 项具体举措，支持民间投资发展；十部门力推数据开放互联降低物流成本，国家能源局发文力促新能源集成融合发展；央行发布 《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》，指出实现全年预期目标有基础有支撑。经济数据方面，工业生产持续增长，装备制造业和高技术制造业增势较好；市场销售规模扩大，服务零售增长加快；固定资产投资同比下降，制造业投资持续增长。

　　中美关系方面，美方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，暂停实施对华造船等行业 301 调查措施以及暂停实施出口管制穿透性规则，短期内中美关系出现缓和迹象。海外方面，特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束 「停摆」。此外，美国总统特朗普 11 月 10 日表示，美印两国即将敲定一项削减关税、加强经贸联系的协议。

　　短期内市场或维持宽幅震荡

　　本周 A 股市场下跌主要与部分海外事件有关。近日，软银清仓英伟达套现超 58 亿美元等事件引发 AI 泡沫恐慌，美股科技股回调，在一定程度上导致 A 股 AI 算力板块下跌，拖累整个 A 股市场。此外，随着美联储官员对美国通胀持续高于目标表示担忧，近期市场对美联储 12 月降息的预期有所降温，市场风险偏好下降。

　　市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于 「慢牛」 的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

　　配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注 TMT 和先进制造板块。市场处于震荡阶段时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期 TMT 更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

　　风险分析

　　1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。

（光大证券）