来源：
财联社
今日，央行开展 8000 亿元买断式逆回购操作，财联社记者梳理，今年 11 月，6 个月期买断式逆回购到期量为 3000 亿元，今日操作落地后，6 个月期限买断式逆回购实现加量续做 5000 亿元。在此之前，央行已于 11 月 5 日开展 7000 亿元 3 个月期买断式逆回购，由于当月有同样规模 3 个月期买断式逆回购到期，因此月内为等量续做。
值得注意的是，这是央行连续 6 个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。背后原因在于，一方面 11 月政府债券净融资规模会明显上升，另一方面 10 月 5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11 月银行同业存单到期量也有明显增加。
「以上因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。」 东方金诚宏观分析师王青指出，近期宏观经济出现下行波动，当前央行更大规模加量续作买断式逆回购，释放了数量型政策工具持续加力的信号。
央行注入中期流动性 资金面有望保持宽松
今日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 8000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 (182 天)。
数据显示，今年 11 月，6 个月期买断式逆回购到期量为 3000 亿元，该期限买断式逆回购实现加量续做 5000 亿元。此前，央行还对 3 个月期买断式逆回购实行了等量续做。结合当月 7000 亿到期量，11 月 3 个月期买断式逆回购为等量续作。由此，11 月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作 5000 亿，加量规模较上月高 1000 亿，连续两个月扩大，这也是央行连续第 6 个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。
东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，10 月份 5000 亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11 月份银行同业存单到期量也有明显增加。以上因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。11 月买断式逆回购加量续做符合预期，这也是中国人民银行连续第 6 个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，且加量规模连续扩大。这有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态，更好助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
本周资金面主要面临两大扰动，一是 17 日至 19 日的税期，二是政府债缴款缴款额为 3629 亿元，虽较前周高峰回落，但仍高于年内平均水平。此外，本周公开市场面临 1.24 万亿元到期，其中逆回购到期 11220 亿元，到期压力位于年内相对中性水平。
「着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这能够助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。值得注意的是，近期宏观经济出现下行波动，当前央行更大规模加量续作买断式逆回购，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。」 王青表示。
目前，央行基本形成每月 5 日前后开展 3 个月期买断式逆回购、15 号前后开展 6 个月期买断式逆回购、25 号开展 MLF 操作的中长期资金投放模式。近期发布的 2025 年第三季度中国货币政策执行报告 (以下简称 《报告》) 显示，第三季度，买断式逆回购和 MLF 操作合计净投放 1.5 万亿元，为保持市场流动性充裕奠定基础，也为金融机构流动性管理提供便利。
《报告》 同时表示，下阶段央行将实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。
「今年以来，央行综合运用多种货币政策工具，既保持流动性 『适度宽松』 又维持 『不满不溢』。」 中国民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，后续看，在年内稳增长诉求加大、财政加力下，货币政策的协同性将进一步加强，资金面有望保持宽松状态。
MLF 有望加量续作 年内降准降息是否落地需观望
本月，还有 9000 亿 MLF 到期，央行也可能小幅加量续作。多位业内人士也认为接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF 两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。但对于年底是否降准降息，市场出现多种声音。
王青指出，年底中期流动性加量规模也可能较此前每月 6000 亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，年底前央行有可能实施新一轮降准。背后是综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以 「两个 5000 亿」 政策措施推出为标志，年底前或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。
天风固收团队认为，基于四季度基本面修复压力的边际增长、关税博弈再度发酵，以及可以预见的负债端流动性压力，降准降息的概率在边际增加，但当前而言仍非大概率事件，并不直接对应着宽货币窗口的打开，需要进一步观察经济数据表现、中美关税等变量的演绎，谋定而后动。
高盛目前预计中国将在 2026 年第一季降准降息，较先前的预测有所推迟。高盛分析师在一份报告中指，央行在第三季货币政策报告中的语气，比上一季 「更不偏鸽」，认为更可能的是推迟货币政策的宽松，而非搁置。高盛将 「双降」(即政策利率下调 10 个基点，存款准备金率下调 50 个基点) 的预测时间，从 2025 年第四季推迟到 2026 年第一季。同时，将原为 2026 年第二季度降息 10 个基点的预期，推迟到第三季度。
（财联社）
文章转载自东方财富