【文章来源：新华财经】
新华财经北京 11 月 18 日电 （崔凯） 美联储内部在 12 月是否降息的问题上分歧显著加剧。受联邦政府停摆影响，非农就业、通胀等关键经济数据发布中断，使联邦公开市场委员会 （FOMC） 在缺乏可靠数据支撑的情况下更难弥合立场差异：部分官员认为通胀仍具粘性，不宜进一步宽松；另一些则强调劳动力市场持续走弱，亟需政策支持。
沃勒力挺 12 月降息 称数据趋势已足够支撑决策
美联储理事克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller） 在专业经济学家协会年度晚宴上发表题为 《支持继续降息的理据》 的演讲，明确表示支持在 12 月 9 日至 10 日的会议上再次下调政策利率 25 个基点。
沃勒指出，当前核心通胀已接近 FOMC 设定的 2% 目标，而劳动力市场持续显现疲软迹象。他强调：「在核心通胀接近 FOMC 目标且存在劳动力市场疲软证据的情况下，我支持在 12 月会议上将委员会的政策利率再下调 25 个基点。」 他进一步表示，近期数据趋势已足够支撑其判断，即便即将于本周四公布的 9 月份非农就业报告因联邦政府停摆而推迟发布，也难以改变其立场。
沃勒特别提到，高利率环境对中低收入家庭造成显著压力，高额抵押贷款与汽车贷款正在抑制消费。此外，尽管人工智能相关乐观情绪推动股价上涨，但尚未转化为实际就业增长。
作为 FOMC 内长期被视为鸽派的成员，沃勒今年早些时候曾率先呼吁启动降息。
沃勒在演讲后的问答环节中驳斥了外界对美联储存在 「群体思维」 的批评，称当前委员会展现出 「很长时间以来最不 『群体思维』 的一次」。但他亦警示，若政策表决结果接近 （如 7 比 5），可能削弱市场对政策路径的稳定预期。
沃勒是白宫考虑接替鲍威尔出任下任美联储主席的五位候选人之一。对于特朗普是否施压美联储降息的问题，沃勒拒绝置评。
杰斐逊持谨慎立场 威廉姆斯聚焦流动性风险
同日，美联储副主席菲利普·杰斐逊 （Philip Jefferson） 在堪萨斯城联储活动中发表讲话，虽认同 「就业下行风险有所上升」 及 「通胀上行风险近期可能减弱」，但未明确支持 12 月降息。他强调，随着货币政策接近中性水平，决策者需更加谨慎，并采取 「逐会决策」 方式。
杰斐逊表示，尚不清楚在下次会议前将有多少政府数据可用，且现有信息显示劳动力市场供需均在逐步降温。
纽约联储主席约翰·威廉姆斯 （John Williams） 本周公开表示：「基于近期持续的回购市场压力和储备金从 『充裕』 转向 『充足』 的其他迹象，我预计距离达到充足储备金水平为时不远。」 此番表态被市场视为美联储即将调整资产负债表操作的重要信号。
据披露，纽约联储本周与华尔街主要一级交易商举行了一场非例行会议，核心议题即为评估美联储常备回购机制 （SRF） 的实际使用情况。此举凸显监管层对短期融资市场紧张局势的高度关注。
市场指标已发出警示。三方回购利率本周再度回升，一度较美联储准备金余额利率 （IORB） 高出近 0.1 个百分点。纽约联储市场操作负责人罗伯托·佩尔利 （Roberto Perli） 承认，部分市场参与者难以以接近 IORB 的水平获得回购资金，目前以高于 IORB 进行的回购交易占比已达 2018 年末至 2019 年以来的最高水平。
随着年末临近，银行出于财务报告目的通常会缩减资产负债表，可能进一步加剧现金紧张。过去三年的量化紧缩已使银行体系超额准备金大幅减少，系统缓冲能力显著弱化。
量化紧缩或提前结束 花旗预测 2026 年初重启购债
花旗集团最新研报预测，美联储可能最快于 12 月宣布结束量化紧缩 （QT），并于 2026 年 1 月正式启动新一轮美国国债购买计划，以应对货币市场持续显现的流动性压力。
花旗预测，美联储资产负债表规模将于 2025 年 12 月 1 日停止缩减。最可能的情景是：美联储在 2026 年 1 月 FOMC 会议上正式宣布增加国债购买，并自 2 月 1 日起实施。但该行同时指出，12 月会议直接宣布购债的概率与 1 月相当，尤其若未来几周回购市场压力再度上升，将提升 12 月行动的紧迫性。关于购债规模，花旗认为无需大规模重启量化宽松。每月约 200 亿美元的净国债购买即可维持银行体系储备金处于 「充足」 水平。
FOMC 内部分歧扩大 决策面临数据真空挑战
市场方面，受近期多位美联储官员鹰派言论影响，联邦基金期货隐含的 12 月降息概率已从 10 月会议后的近 100% 回落至约 40%。当前 FOMC 内部已形成两大对立阵营，分别聚焦通胀风险与就业风险。
聚焦通胀风险的包括四位今年拥有 FOMC 投票权的地方联储主席。他们认为，美国通胀已连续四年高于 2% 的目标，且特朗普政府推行的关税政策可能在未来两年持续推高价格压力。并对在高通胀环境下进一步放松金融条件持谨慎甚至反对态度。
三位由特朗普任命的美联储理事则表示出对劳动力市场的担忧。他们警告，过度关注通胀可能忽视劳动力市场的脆弱性，进而引发本可避免的衰退。
在联邦政府停摆导致关键经济数据发布中断的背景下，美联储正面临近年来罕见的决策困境：如何在缺乏新数据支撑的情况下，弥合内部对利率路径日益扩大的分歧。
市场分析认为，鲍威尔正面临近乎不可能的任务：在缺乏数据锚定、委员观点严重分化的背景下，重建往常那种广泛的政策共识。无论最终决定如何，12 月 FOMC 会议或将出现多年未见的高票数反对局面——若维持利率不变，三位特朗普任命的理事可能集体投下反对票；若选择降息 25 个基点，则可能遭遇另一组至少三位官员的抵制。
这一局面不仅考验美联储的决策机制，也可能对全球金融市场稳定性构成挑战。道明证券在 17 日发布的报告中指出，美联储的政策正常化进程料将成为 2026 年全球利率走势的关键驱动因素。鉴于全球利率与美国利率之间仍具高度联动性，美国收益率的下行有望抑制其他地区长期借贷成本的上升。
编辑：马萌伟
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