2025 年 11 月 2 日，欧佩克+产油国开会审议全球石油市场形势并制定未来产量计划。会议决定，欧佩克+产油国 12 月份再度增产 13.7 万桶／日，增产幅度符合市场预期。但同时决定暂停 2026 年一季度的增产计划。
产油国将暂停增产的消息令原油市场对供应过剩的担忧适度降低，并进一步减弱对油市的利空影响。
众所周知，2020 年历史性 「负油价」 之后，为了实现原油市场供需再平衡，欧佩克+产油国同盟开始并长时间维持减产政策。随着供需状况转变，2025 年 4 月份，欧佩克+开始实施第一部分即 220 万桶／日自愿减产的恢复计划。连续六个月的时间内，欧佩克+增产经历了落地、提速到进一步提速的转变。2025 年 9 月份，欧佩克+提前一年完成 220 万桶／日自愿减产的推出计划，叠加阿联酋因产量基准调整而提升的 30 万桶／日增量，产油国累计增产计划量近 250 万桶／日。可以看到，这一阶段的增产节奏明显快于市场预期，因此对油市形成持续性的利空影响。
虽然自 2025 年 10 月份开始，欧佩克+逐步退出第二部分即 165 万桶／日联合减产。但欧佩克+产油国在 10 月、11 月、12 月分别增产 13.7 万桶／日，连续三个月的温和增产，符合市场预期，利空油市但影响力度相对较弱。进一步，在市场普遍交易油市供应过剩的背景下，欧佩克+产油国表示将在明年一季度暂停增产，「意外」 在一定程度利好市场心态。
与此同时，产油国年内增产对油市的影响还受到两方面因素的制约：其一，部分产油国本身产能不足，实际产量难以匹配目标产量。其二，部分产油国还有补偿减产动作。由于在之前的减产阶段，部分主要产油国实际产量明显高于目标产量，因此在当前的增产阶段，相关产油国增产同时伴随着另一部分产油国的补偿减产。根据 11 月 2 日欧佩克发布相关产油国未来补偿减产计划表来看，2025 年 10 月-2026 年 6 月，产油国合计月度补偿减产量在 18.5 万桶／日至 82.2 万桶／日不等。这导致产油国计划增产的产量与实际增产量存在差异，从而加大油市波动性。
综合来看，欧佩克+明年一季度暂停增产，未来政策仍存变数，一定程度上提振市场心态。不过，在全球经济面临较大挑战、能源需求前景疲弱的大背景下，欧佩克+此前的增产动作加大供应端压力，叠加美国与其它产油国的产量提升预期，全球油市供应过剩的预期将逐步转为现实。
此外，从宏观面来看，国际贸易争端适度降级利好市场心态，不过经济疲弱波及商品市场，油市将依然承压。地缘方面，东欧局势、中东局势以及南美问题均存在较大的不确定性，地缘风险以及相关制裁引发的供应担忧，仍是扰动油市最主要的风险性因素。
基于宏观压力、产业过剩以及地缘不确定性等因素考虑，预计年底前油市难言乐观，原油价格面临震荡下行风险，2025 年底欧美油价或分别试探 60 及 55 美元／桶附近价位，2026 年油价重心料将进一步下移。风险性因素则在于，一是地缘局势再度扰动，二是经济及金融系统性风险。
（作者：桑潇，卓创资讯分析师）
（新华财经）
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