【文章来源：新华财经】
新华财经北京 11 月 20 日电 （王菁） 债市周四 （20 日） 偏强整理，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率表现分化，长券偏弱、中短券略暖；公开市场单日净投放 1100 亿元，短端资金利率普遍回落。
机构认为，缴税影响仍是短期性因素，在央行灵活呵护之下，资金面还会维持稳中偏松大局，至月底前市场流动性料重回均衡偏松状态。
【行情跟踪】
国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.21% 报 115.87，10 年期主力合约涨 0.06% 报 108.485，5 年期主力合约涨 0.06% 报 105.935，2 年期主力合约持平于 102.462。
银行间主要利率债表现分化，长券偏弱，中短券略暖。30 年期国债 「25 超长特别国债 06」 收益率上行 0.95BP 报 2.1555%，10 年期国开债 「25 国开 15」 收益率上行 0.45BP 报 1.874%，7 年期国债 「25 附息国债 18」 收益率下行 0.7BP 报 1.692%，1 年期国债 「25 附息国债 19」 收益率上行 0.05BP 报 1.4025%。
中证转债指数收盘下跌 0.23%，报 488.06 点，成交金额 600.27 亿元。水羊转债、精达转债、嘉泽转债、利民转债、微导转债跌幅居前，分别跌 5.98%、4.68%、3.73%、3.58%、3.31%。大中转债、国城转债、惠城转债、奥飞转债、东时转债涨幅居前，分别涨 7.56%、5.00%、4.16%、3.56%、3.17%。
【海外债市】
欧元区市场方面，当地时间 11 月 19 日，10 年期法债收益率涨 0.3BP 报 3.459%，10 年期德债收益率涨 0.5BP 报 2.710%，10 年期意债收益率跌 0.4BP 报 3.451%，10 年期西债收益率持平报 3.207%。其他市场方面，10 年期英债收益率涨 4.9BPs 报 4.600%。
亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行，10 年期日债收益率大涨 5.6BPs 至 1.819%。
北美市场方面，美债收益率集体上涨，2 年期美债收益率涨 2.95BPs 报 3.591%，3 年期美债收益率涨 2.23BPs 报 3.586%，5 年期美债收益率涨 2.62BPs 报 3.708%，10 年期美债收益率涨 2.52BPs 报 4.137%，30 年期美债收益率涨 2.39BPs 报 4.756%。
【一级市场】
进出口行 1.2521 年、3 年期金融债中标收益率分别为 1.3836%、1.5434%，全场倍数分别为 2.28、7.28，边际倍数分别为 1、1。
国开行 1 年、5 年、10 年期金融债中标收益率分别为 1.4699%、1.7101%、1.8961%，全场倍数分别为 2.75、2.86、3.25，边际倍数分别为 1、27.11、22.33。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，11 月 20 日以固定利率、数量招标方式开展了 3000 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 3000 亿元，中标量 3000 亿元。数据显示，当日 1900 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1100 亿元。
11 月 LPR 报价持稳：1 年期 LPR 报 3%，上次为 3%；5 年期以上品种报 3.5%，上次为 3.5%。市场人士认为，由于作为 LPR 定价基础的七天期逆回购利率仍稳定在 1.40%，定价锚缺乏调整动力，且银行息差压力不减，11 月 LPR 维持不变符合预期。
资金面方面，Shibor 短端品种集体下行。隔夜品种下行 5.6BPs 报 1.364%；7 天期下行 2.7BPs 报 1.46%；14 天期下行 2.2BPs 报 1.546%；1 个月期下行 0.2BP 报 1.518%。
【机构观点】
华泰固收：展望 2026 年，股债环境整体仍偏友好，加上政策鼓励和存款搬家等有利条件，「固收+」 产品仍将是公募基金规模增长的核心方向。预期明年 「固收+」 产品回报区间为 2-5.5%，略低于 2025 年。配置层面，聚焦权益优于久期，但需警惕规模膨胀下股债关联性增强及集中赎回引发的流动性风险。
中信证券：2025 年以来，受益于美联储降息预期升温和离岸人民币流动性宽松，中资美元债与点心债收益率下行幅度高于同期限境内信用债。随着债券南向通投资机构的进一步扩容和优质产业主体增大离岸债供给，香港债券市场流动性有望进一步抬升，压缩流动性溢价。在境内信用利差逐步压缩的背景下，中资离岸债具备较高的配置性价比。
国盛宏观：伴随基金费率新规扰动集中释放、股市估值修复等，2026 年利率定价可能重回基本面、资金面、政策面的框架。考虑到名义增长回升、政策延续宽松、资金面偏中性、配置力量边际减弱等，预计债券收益率仍偏震荡，整体 「上有顶、下有底」，10 年期国债收益率波动区间在 1.5%-1.9%。
编辑：王柘
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