【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 2024 年 12 月-2025 年 1 月、2025 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。
全文如下
天风·策略 | 美联储降息方向未变，调整有望为攻坚牛蓄力
全球权益的脆弱性近期上升。A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
市场思考：如何理解近期市场的调整？
1） 全球权益的脆弱性近期上升。全球主要股指在近期均出现共振上行，相关性在 10 月底达到年内高点，其中东亚股市领涨。本周受到降息预期下降、英伟达财报 「靴子落地」 等影响，美股出现一定调整。事实上，全球股市近期已经处于明显的调整，扩散指标周度指标在 11 月月中前就已经触及 0 值，季度指标在 6-10 月份基本维持在 80% 以上以后近期也出现了明显回落。
2）A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
国内：李强出席 G20 领导人第二十次峰会
1） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。2） 工业生产腾落指数回落，从分项上看，山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落。3） 国内政策跟踪：何立峰会见美国前总统国家安全事务助理哈德利；李强抵达约翰内斯堡出席二十国集团领导人第二十次峰会；李强会见南非总统拉马福萨。
国际：美联储官员释放鸽派信号，降息方向未变，12 月降息概率升至 71%
1） 俄乌冲突跟踪：特朗普表示乌克兰 「迟早得接受某种方案」；乌克兰将向法国采购 「最多 100 架」 阵风战斗机；美俄秘密商讨新和平计划，以结束乌克兰危机。2） 中东冲突跟踪：以色列空袭黎巴嫩境内一难民营，已致 13 人死亡；以色列袭击加沙多地已致 25 人死亡；伊朗称开罗协议不再有效。3）9 月美国非农就业数据超市场预期，失业率回升，9 月劳动力供给上行、8 月劳动力需求上行；据 CME「美联储观察」，截至 2025/11/22，美联储 2025 年 12 月降息 25 基点的概率为 71.0%，维持现有利率概率为 29.0%。
行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2） 内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格 「强者恒强」，但周期后半段易有所表现，3） 低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 2024 年 12 月-2025 年 1 月、2025 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。
全文如下
天风·策略 | 美联储降息方向未变，调整有望为攻坚牛蓄力
全球权益的脆弱性近期上升。A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
市场思考：如何理解近期市场的调整？
1） 全球权益的脆弱性近期上升。全球主要股指在近期均出现共振上行，相关性在 10 月底达到年内高点，其中东亚股市领涨。本周受到降息预期下降、英伟达财报 「靴子落地」 等影响，美股出现一定调整。事实上，全球股市近期已经处于明显的调整，扩散指标周度指标在 11 月月中前就已经触及 0 值，季度指标在 6-10 月份基本维持在 80% 以上以后近期也出现了明显回落。
2）A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
国内：李强出席 G20 领导人第二十次峰会
1） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。2） 工业生产腾落指数回落，从分项上看，山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落。3） 国内政策跟踪：何立峰会见美国前总统国家安全事务助理哈德利；李强抵达约翰内斯堡出席二十国集团领导人第二十次峰会；李强会见南非总统拉马福萨。
国际：美联储官员释放鸽派信号，降息方向未变，12 月降息概率升至 71%
1） 俄乌冲突跟踪：特朗普表示乌克兰 「迟早得接受某种方案」；乌克兰将向法国采购 「最多 100 架」 阵风战斗机；美俄秘密商讨新和平计划，以结束乌克兰危机。2） 中东冲突跟踪：以色列空袭黎巴嫩境内一难民营，已致 13 人死亡；以色列袭击加沙多地已致 25 人死亡；伊朗称开罗协议不再有效。3）9 月美国非农就业数据超市场预期，失业率回升，9 月劳动力供给上行、8 月劳动力需求上行；据 CME「美联储观察」，截至 2025/11/22，美联储 2025 年 12 月降息 25 基点的概率为 71.0%，维持现有利率概率为 29.0%。
行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2） 内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格 「强者恒强」，但周期后半段易有所表现，3） 低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 2024 年 12 月-2025 年 1 月、2025 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。
全文如下
天风·策略 | 美联储降息方向未变，调整有望为攻坚牛蓄力
全球权益的脆弱性近期上升。A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
市场思考：如何理解近期市场的调整？
1） 全球权益的脆弱性近期上升。全球主要股指在近期均出现共振上行，相关性在 10 月底达到年内高点，其中东亚股市领涨。本周受到降息预期下降、英伟达财报 「靴子落地」 等影响，美股出现一定调整。事实上，全球股市近期已经处于明显的调整，扩散指标周度指标在 11 月月中前就已经触及 0 值，季度指标在 6-10 月份基本维持在 80% 以上以后近期也出现了明显回落。
2）A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
国内：李强出席 G20 领导人第二十次峰会
1） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。2） 工业生产腾落指数回落，从分项上看，山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落。3） 国内政策跟踪：何立峰会见美国前总统国家安全事务助理哈德利；李强抵达约翰内斯堡出席二十国集团领导人第二十次峰会；李强会见南非总统拉马福萨。
国际：美联储官员释放鸽派信号，降息方向未变，12 月降息概率升至 71%
1） 俄乌冲突跟踪：特朗普表示乌克兰 「迟早得接受某种方案」；乌克兰将向法国采购 「最多 100 架」 阵风战斗机；美俄秘密商讨新和平计划，以结束乌克兰危机。2） 中东冲突跟踪：以色列空袭黎巴嫩境内一难民营，已致 13 人死亡；以色列袭击加沙多地已致 25 人死亡；伊朗称开罗协议不再有效。3）9 月美国非农就业数据超市场预期，失业率回升，9 月劳动力供给上行、8 月劳动力需求上行；据 CME「美联储观察」，截至 2025/11/22，美联储 2025 年 12 月降息 25 基点的概率为 71.0%，维持现有利率概率为 29.0%。
行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2） 内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格 「强者恒强」，但周期后半段易有所表现，3） 低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
【文章来源：天天财富】
天风证券研报表示，A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 2024 年 12 月-2025 年 1 月、2025 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。
全文如下
天风·策略 | 美联储降息方向未变，调整有望为攻坚牛蓄力
全球权益的脆弱性近期上升。A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
市场思考：如何理解近期市场的调整？
1） 全球权益的脆弱性近期上升。全球主要股指在近期均出现共振上行，相关性在 10 月底达到年内高点，其中东亚股市领涨。本周受到降息预期下降、英伟达财报 「靴子落地」 等影响，美股出现一定调整。事实上，全球股市近期已经处于明显的调整，扩散指标周度指标在 11 月月中前就已经触及 0 值，季度指标在 6-10 月份基本维持在 80% 以上以后近期也出现了明显回落。
2）A 股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升。与 8-10 月份主线行情强势领涨不同，11 月至今行情也在轮动：依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段表现。参照 24 年 12 月-25 年 1 月、25 年 3 月-4 月的这两波经验来看，交易热度回落领先于融资余额回落。近期交易热度从 10 月的高点 12% 已经回落至近期的 10% 附近，后续融资余额也将出现回落，同样参照前两段来看，后续的 1 个月或是处于整理期，关注交易热度右侧确认底部。
国内：李强出席 G20 领导人第二十次峰会
1） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回升。2） 工业生产腾落指数回落，从分项上看，山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落。3） 国内政策跟踪：何立峰会见美国前总统国家安全事务助理哈德利；李强抵达约翰内斯堡出席二十国集团领导人第二十次峰会；李强会见南非总统拉马福萨。
国际：美联储官员释放鸽派信号，降息方向未变，12 月降息概率升至 71%
1） 俄乌冲突跟踪：特朗普表示乌克兰 「迟早得接受某种方案」；乌克兰将向法国采购 「最多 100 架」 阵风战斗机；美俄秘密商讨新和平计划，以结束乌克兰危机。2） 中东冲突跟踪：以色列空袭黎巴嫩境内一难民营，已致 13 人死亡；以色列袭击加沙多地已致 25 人死亡；伊朗称开罗协议不再有效。3）9 月美国非农就业数据超市场预期，失业率回升，9 月劳动力供给上行、8 月劳动力需求上行；据 CME「美联储观察」，截至 2025/11/22，美联储 2025 年 12 月降息 25 基点的概率为 71.0%，维持现有利率概率为 29.0%。
行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2） 内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格 「强者恒强」，但周期后半段易有所表现，3） 低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
（文章来源：第一财经）
(责任编辑：70)
