【文章来源：新华财经】
新华财经上海 12 月 5 日电 （记者 杨溢仁） 作为公募 REITs 市场的 「压舱石」，高速公路 REITs 市场在 2025 年呈现出了鲜明的两极分化特征。一边是部分产品业绩亮眼，另一边则有产品面临车流量下滑与收入承压的困境。在市场规模持续扩容的同时，关于其新发节奏是否应该放缓的争议也有所升温。
不过，业内专家普遍认为，尽管短期挑战犹存，但依托庞大的存量资产基础，叠加政策鼎力支持，则高速公路 REITs 仍具备长期发展潜力。
规模稳居主力 业绩分化成常态
2025 年以来，高速公路 REITs 在公募 REITs 市场中的规模优势进一步巩固，成为无可争议的主力板块。
公开数据显示，截至 2025 年 11 月末，仅沪市就有 10 支高速公路 REITs 上市，约占全市场 REITs 发行规模的三分之一。若以全市场口径统计，13 支高速公路 REITs 的合计发行规模已占公募 REITs 市场份额的 40%，无论总规模还是单只平均发行规模，均在各类 REITs 板块中处于领先地位。
不过，与规模优势形成鲜明对比的是，板块内部的表现分化持续加剧。回顾今年以来的二级市场表现，有机构测算显示，2025 年 1 月 1 日 至 2025 年 5 月 24 日期间，中金安徽交控 REIT 的跌幅高达 33.61%，而华泰江苏交控 REIT 的涨幅则达到 37.42%，两极收益差距悬殊。
业绩层面的分化同样显著，平安宁波交投 REIT、华泰江苏交控 REIT 等少数产品的车流量和累计收入实现同比持续提升，其中，华泰江苏交控 REIT 的 4 月份日均收费车流量同比上升了 15.02%，对应路费收入同比增长 16.73%；但易方达深高速 REIT、浙商沪杭甬 REIT 等多支产品的 4 月日均收费车流量和当月路费收入同比下降超 10%，其中，浙商沪杭甬 REIT 的 4 月份日均收费车流量和路费收入同比降幅均超过 12%。
分化并非偶然 多重成因交织
业内专家指出，高速公路 REITs 的表现分化并非偶然，而是多重因素叠加作用的结果。
首当其冲的是竞争性路段分流，这也是最直接的影响因素。项目底层资产周边新路线开通或旧路线改扩建，往往会直接分流原有路段的车流量。例如，浙商沪杭甬 REIT 就因周边国道 G329 玲珑至於潜段改扩建通车，叠加浙江省对 ETC 货车实施通行费优惠，导致 4 月份车流量和收入双双下滑；易方达深高速 REIT 则受到常北线高速公路开通的分流影响，4 月份日均收费车流量同比下降 19.8%。
其次，是政策与特殊时段的阶段性影响。节假日小型客车免通行费政策会直接拉低月度日均收费车流量，2025 年清明节就导致部分产品当月收费车流量环比下降。此外，地方通行费优惠、区域经济活跃度变化等因素，也会通过影响货车、客车流量结构，间接作用于项目收益。
最后，是局部运营环境的干扰。关联路段施工、极端天气等突发情况，会短期内阻碍车流通行，对业绩造成冲击。例如，易方达深高速 REIT 在 4 月下旬就因底层资产连接的 G5513 部分路段封闭施工，导致途经该项目的车流量减少，进一步加剧了业绩压力。从长期来看，区域产业结构调整、物流需求变化等因素，也会对路段的长期盈利能力产生深远影响。
新发节奏引争议 多空观点激烈碰撞
随着板块内部结构性分化的加剧，记者注意到，眼下市场中关于高速公路 REITs 新发节奏是否应该放缓的争议声音有所放大，而这本质上也是风险防控与资产盘活的权衡博弈。
其中，支持放缓高速公路 REITs 新发的观点主要聚焦两大风险点：一是资产权属合规风险——高速公路及附属设施缺乏统一的不动产登记制度，跨区域协调登记难、关键材料缺失等问题普遍存在，不少项目未完成不动产权登记，盲目新发可能引发后续法律纠纷；二是存量债务与资产筛选难题，高速公路行业存量债务庞大，资产受限情形普遍，新发 REITs 需解除资产他项权利，这会给原始权益人带来巨大资金压力。
主张加快发行的观点则更看重其市场化价值与政策意义。尤其站在资产盘活角度，我国高速公路里程稳居世界第一，存量经营性资产规模庞大，市场人士估算该板块的 REITs 市场空间可达 0.8 至 1.2 万亿元，加快新发节奏能有效将固定资产转化为流动资金，为新的交通基础设施建设提供资金支持。
再就投资需求角度分析，身处当前的低利率环境中，高速公路 REITs 的稳健收益特性，能满足保险、社保等长期资金的配置需求，丰富资本市场投资品种。从行业发展角度来看，REITs 作为市场化融资工具，可拓宽高速公路建设的融资渠道，降低融资成本，同时通过更多产品的市场化运作，推动 REITs 市场定价机制、运营管理模式的成熟。
提质扩容成主线 长期发展潜力可期
对于高速公路 REITs 的未来发展，记者采访发现，大部分业内专家持 「审慎乐观」 态度，认为板块将进入 「提质扩容」 的新阶段。
中信证券首席经济学家明明指出，尽管部分项目表现承压，但公募 REITs 一、二级市场的估值价差仍然存在，一级市场打新机会值得关注，高速公路 REITs 作为核心品类，其配置价值不会削弱。
至于发展前景方面，当前有两大趋势已逐渐清晰。一方面，资产筛选将更加精细化。来自中金公司研究部的观点认为，未来投资者应更聚焦营收和净利润波动小、具有正向增长潜力或困境反转预期的产品，那些现金流预测过于乐观、估值偏高的项目将持续承压。多位保险机构投资人也向记者表示，华夏南京交通高速公路 REIT、招商高速公路 REIT 等运营稳健的产品，更有望获得超额收益。这种市场选择机制将倒逼原始权益人推出更优质的资产，推动板块整体质量提升。
另一方面，政策完善与模式创新将打开增长空间。「高速公路行业经营具有韧性，但新建及改扩建成本上升将带来再投资压力，未来管理层可能通过延长收费期限等政策优化，助力提升资产回报至合理水平。」 一位保险机构投资人向记者表示。
来自中信建投证券的观点认为，2026 年 REITs 市场的政策红利蓄势待发，指数化产品等增量资金政策的推出，将为高速公路 REITs 带来流动性提升机遇。
不少机构预测显示，高速公路 REITs 仍有较大扩容空间。截至 2025 年 10 月，公募 REITs 总市值已近 2200 亿元，作为占比 40% 的核心板块，高速公路 REITs 若按全市场年均 30% 的扩容速度测算，预计 2026 年底规模有望突破 1000 亿元。
瑞思研究院方面强调，尽管高速公路行业已进入成熟期末尾，但依托庞大的存量资产和扩募机制，叠加智能化、绿色化改造带来的增值潜力，板块仍将在公募 REITs 市场中保持重要地位。
总体而言，2025 年的高速公路 REITs 市场，是分化与机遇并存的一年。短期的业绩波动与新发争议，本质上是市场走向成熟的必经阶段。随着资产筛选机制的完善、政策环境的优化以及运营管理能力的提升，高速公路 REITs 有望在 「稳增长」 与 「防风险」 的平衡中，实现规模与质量的双重提升，持续发挥其在基础设施盘活与资本市场建设中的重要作用。
编辑：王菁
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