【文章来源：金十数据】
随着本周五这一关键时间节点的临近，华尔街的目光集体锁定在即将发布的 9 月个人消费支出 （PCE） 物价指数上。
作为美联储最青睐的通胀指标，这份报告不仅是自 9 月下旬以来官方发布的首份通胀读数，更被视为美股市场能否打破近期震荡格局、确立未来走向的 「定海神针」。
由于此前政府停摆导致数据发布延迟，市场积压了大量的不确定性。投资者、分析师乃至美联储官员本身，都迫切需要这份迟到的报告来厘清经济迷雾。
FactSet 等多家机构预测，通胀压力依然顽固，甚至在某些维度上有所回升。具体预测数据如下：
整体 PCE 年率预计将录得 2.8%，较 8 月份的 2.7% 小幅反弹。如果这一预测成真，这将是自 2024 年 4 月以来的最高水平；PCE 月率预计将录得 0.3%，与前值持平。
剔除食品和能源的核心 PCE 年率预计将录得 2.9%，与前值持平；核心 PCE 月率预计将录得 0.2%，与前值持平。
如果不幸言中，这将标志着核心 PCE 通胀率已连续 55 个月高于美联储设定的 2% 年度目标。
通胀反弹的推手
尽管美国通胀在疫情期间飙升后一度回落，但在今年再次出现抬头迹象。分析指出，特朗普推行的 「解放日」 关税政策是推高价格的重要因素。
商家为了转嫁进口税成本，纷纷提高了商品价格，这直接反映在了消费者支付的账单上。尽管 BNY Investments 首席经济学家 Vincent Reinhart 认为这些关税可能是一次性事件，尚未造成经济学家担心的全面通胀冲击，但它无疑增加了短期内的价格粘性。
美国银行的经济学家在周三发布的评论中给出了更为悲观的长期预测：他们预计核心 PCE 通胀率在 2026 年第三季度之前都将维持在 3% 以上，且在 2027 年之前都无法回到 2% 的目标下方。这意味着通胀可能会在未来数月甚至数年内持续高于目标。
美联储的决策困境
这份 PCE 报告不仅是一份经济体检单，更是美联储下周议息会议前的最后一块拼图。目前，美联储正处于其国会授权的 「双重使命」——保持低通胀和高就业——的激烈拉锯战中。
一方面，通胀数据依然 「火热」，远高于目标，这通常需要高利率来抑制；另一方面，劳动力市场却发出了令人不安的信号。
虽然周四的初请失业金人数有所下降，显示劳动力市场仍具韧性，但 ADP 此前发布的私营部门就业报告显示，美国经济在 11 月意外减少了 3.2 万个工作岗位。
尽管通胀顽固，但就业市场的疲软迹象让 「降息派」 在辩论中占据了上风。美联储在此前两次会议上均降息 25 个基点，市场广泛预期下周将再次降息，目前 CME 数据显示概率约为 87%。
如果周五的 PCE 数据证实通胀正在温和下降 （或符合预期），将为美联储官员提供更多降息的掩护，市场对 12 月降息的押注将进一步巩固。如果数据意外 「爆表」，不仅会削弱降息的理由，甚至可能迫使美联储将利率维持在当前的 3.75%-4% 区间不变。
值得注意的是，由于政府停摆导致数据发布延迟，这批 9 月份的数据现在看来已经有些 「过时」（滞后了三个月）。
BNY Investments 的 Reinhart 指出，美联储官员可能会对这些旧数据持保留态度，「保持一定距离」。但他也承认，如果数据出现巨大偏差，依然会产生实质性影响。
美股 「成败之日」？
在报告发布前夕，美股市场表现得小心翼翼。周四，美股主要股指在盈亏平衡点附近徘徊。道琼斯指数下跌 0.1%，标普 500 指数微涨 0.1%，纳斯达克指数上涨 0.2%。市场仿佛屏住了呼吸，等待周五的宣判。
目前的市场格局极为微妙，标普 500 指数此前在 10 月下旬触及 6890 点的高位，随后回落，近期又逼近历史高点。市场被两股力量来回拉扯——一边是对大型科技公司在 AI 数据中心上过度支出的担忧，另一边是对美联储降息以支撑经济增长的期待。
RBC 策略师 Lori Calvasina 表示，自 2020 年中期以来，标普 500 指数的走势与降息预期高度正相关。如果 PCE 降温，美股将迎来普涨。反之，美股将面临抛压。
小盘股对利率极度敏感，因为它们更依赖债务融资。降息预期的升温直接推动了其反弹。代表小盘股的罗素 2000 指数周四上涨 0.7%，创下今年第七个收盘纪录。
此外，住房需求直接取决于抵押贷款利率，PCE 数据将直接影响该板块是重回高点还是再次跳水。
像英伟达这样的芯片巨头以及 VanEck 半导体 ETF 也面临巨大波动。低利率环境有利于大型科技公司继续举债投资数据中心和芯片；反之，高利率将增加融资成本，抑制 AI 资本支出。
